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面對單日波動區間達到兩位數的美國國債收益率，備受沖擊的債券投資者正迎來又一年的艱難交易，放棄了對2023年市場將恢復正常的憧憬。
這讓他們不得不拋棄為更加平靜且更可預測時期而設計的舊手冊，轉而尋找靈活機動的投資，以駕馭2008年以來最為動蕩的市場。
交易員們本周再度體驗了各種不同力量對市場的沖擊，全球石油意外減產之后，債券周一下跌，數小時后疲軟的經濟數據又推動債券反彈。周二也是如此，美國職位空缺數的下降推動2年期美國國債收益率大跌至4%以下。
在這種環境下進行交易需要更大的靈活性，并愿意在收益率達到極值時介入進行機會主義買賣。三菱日聯宏觀策略主管George Goncalves表示，直到美聯儲結束緊縮周期，經濟形勢變得更加清晰，市場才有可能重新感受到更持續的平靜感。
對今年利率波動率下降的期望“只是一廂情愿”，Goncalves表示，“可能要到2024年年中，利率波動才會平息。”
在這么短的時間內要消化這么多東西，對于規模達24萬億美元的美國國債市場，第一季度感覺就像是演完了一整年的大戲。
2023年頭幾周，對經濟衰退的擔憂降溫，對經濟“軟著陸”的希望升起，然后強于預期的就業數據和通脹數據引發對更高利率的押注之后，2月出現“不著陸”的預期。到3月初，2年期美國國債收益率一度飆升至5.08%，較1月中旬的低點攀升100多個基點。
美聯儲主席鮑威爾暗示有意加快貨幣緊縮步伐，進一步推升美債收益率，然而就在幾天后，硅谷銀行倒閉促使資金大舉流向債券，如同全球金融危機時避險狂潮再現。2年期美國國債收益率一日之內暴跌逾60個基點，最終在3.55%觸底。
債市資深人士LongTail Alpha LLC的創始人Vineer Bansali表示，過去35年里，他從未見過較短期限利率出現過這種情形。如此明顯的波動無疑影響著他最近的投資決策。
“我不愿意承擔太多久期風險，因為我真的不知道我們是否掉進了深淵，還是利率會漲，抑或一切都已企穩，”曾在PIMCO （品浩） 任投資組合管理分析主管的Bansali表示，“我主要交易的是收益率曲線，押注曲線變陡。”
在不確定性這么大的情況下，衡量美國國債預期波動的一項備受關注的指標ICE BofA MOVE指數升至2008年以來最高，也就不足為奇了。該指標較1月底增長逾一倍。
然而即使這樣的上漲也依然低估了價格波動的程度。簡而言之，2年期收益率3月中旬的波動為1982年美聯儲時任主席沃爾克隨著經濟衰退緩解而大幅下調利率之時以來最大。
普徠仕投資組合經理Steve Bartolini認為，2年期收益率的波動將繼續高于曲線其他部分，因為它反映市場對降息和加息的預期。
這一點在周一表現得相當明顯，先是OPEC+意外減產，然后是美國制造業調查數據走弱，2年期美國國債收益率波幅達17個基點。周二，勞動力市場數據走弱之后，2年期波動區間達20個基點。銀行業危機之后，交易員們正在試圖判斷金融環境多大程度上的緊縮可能會取代美聯儲未來的加息。
互換交易員現在重新開始預計5月份加息25個基點的概率為50%。預計美聯儲年底前會降息至4.3%。這遠低于美國官員們在最新點陣圖中5.1%的預測中值。
責任編輯：周唯
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