導(dǎo)讀

壹? ||在當(dāng)下極為嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢和更為緊迫的地方財政收支矛盾，相機(jī)抉擇進(jìn)行財政政策逆周期、跨周期調(diào)控是不二選擇。

貳? ||現(xiàn)有措施力度對于房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整、土地財政進(jìn)一步走弱等因素帶來的增量財政缺口顯然是不夠的。

10月9日，國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布預(yù)告：10月12日（星期六）上午10時舉行新聞發(fā)布會，財政部部長藍(lán)佛安將介紹“加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。

9月24日和10月8日，中國人民銀行行長等貨幣金融部門負(fù)責(zé)人以及國家發(fā)展改革委“一正四副”四位主任已經(jīng)分別召開了新聞發(fā)布會。

對于即將召開的財政部新聞發(fā)布會，市場期待已久。

中誠信研究院院長袁海霞對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，前期央行等部門出臺了一攬子貨幣政策，很好地提振了市場信心，9月26日的中央政治局會議又進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)要“加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，市場對于財政政策發(fā)力的期待明顯升溫，若后續(xù)落空可能會對資本市場和宏觀經(jīng)濟(jì)有較大的負(fù)反饋效應(yīng)。

袁海霞認(rèn)為，目前單靠貨幣政策是不夠的。在經(jīng)濟(jì)增長承壓、居民部門、企業(yè)部門流動性面臨沖擊、資產(chǎn)負(fù)債表受損的當(dāng)下，需要財政政策進(jìn)一步發(fā)力，通過政府支出彌補(bǔ)市場支出的不足，努力實(shí)現(xiàn)年度“保五”目標(biāo)。

遼寧大學(xué)地方財政研究院院長王振宇說，面對5%的經(jīng)濟(jì)年度增長目標(biāo)以及地方政府的流動性短缺等壓力，如果繼續(xù)沿襲慣性思維、通常邏輯，開具一般性的“藥方”，極有可能貽誤“戰(zhàn)機(jī)”，加速矛盾和問題的深化，甚至觸及地方財政運(yùn)行的安全底線，釀成系統(tǒng)性風(fēng)險。所以，需要進(jìn)一步解放思想、創(chuàng)新觀念，打造積極財政政策的“升級版”，出臺一攬子應(yīng)對舉措。

財政將如何發(fā)力

9月24日，中國人民銀行行長潘功勝在提及國債收益率水平下行時表示：“目前，中國的長期國債收益率在2.1%附近徘徊，國債收益率水平是市場化形成的結(jié)果，人民銀行尊重市場的作用。同時毫無疑問，它為中國實(shí)施積極的財政政策營造了一個良好的貨幣環(huán)境。”

10月9日，中國人民銀行公開表示，為落實(shí)中央金融工作會議“豐富貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”的要求，中國人民銀行、財政部建立聯(lián)合工作組，并于近日召開工作組首次正式會議。下一步，要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，繼續(xù)加強(qiáng)政策協(xié)同，不斷優(yōu)化相關(guān)制度安排，在規(guī)范中維護(hù)債券市場平穩(wěn)發(fā)展，為央行國債買賣操作提供適宜的市場環(huán)境。

財政貨幣部門的協(xié)同已就位，這輪積極財政政策將會如何發(fā)力？

袁海霞表示，目前財政政策有較大發(fā)力空間，不論是中國政府部門杠桿率、狹義赤字率，還是廣義基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，相比海外發(fā)達(dá)國家均有較大空間，對于當(dāng)前實(shí)施更加積極的財政政策有足夠支撐。

袁海霞建議，增量財政政策可從以下幾方面入手：第一，10月全國人大常委會調(diào)整預(yù)算的政策窗口仍然存在，可加大中央加杠桿力度，適度提高地方一般債占比，中央加杠桿發(fā)力的形式可以是提升狹義的赤字率（包括發(fā)行國債、長期建設(shè)國債等），也可以通過發(fā)行特別國債等提升廣義赤字來實(shí)現(xiàn)。

第二，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，廣義基建仍有空間，可繼續(xù)支持重點(diǎn)領(lǐng)域，并將政策重心逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)，通過發(fā)放現(xiàn)金或消費(fèi)券等形式促進(jìn)消費(fèi)。

第三，在當(dāng)前市場主體經(jīng)營承壓、信心不足的情況下，可延續(xù)并優(yōu)化減稅降費(fèi)政策，提高施策精準(zhǔn)性及效率。除短期措施外，目前財政運(yùn)行中更深層次的矛盾仍依賴財稅體制改革的持續(xù)深化，要加快推進(jìn)，已確定的改革措施需加快出臺。

此外，對于當(dāng)前存量化債政策也可適當(dāng)調(diào)整優(yōu)化。例如，適當(dāng)放寬利息償還政策、動態(tài)優(yōu)化“名單制”管理等，同時也建議化債政策相對透明化；長期來看，仍然需要加快推動構(gòu)建債務(wù)長效機(jī)制，充分激發(fā)地方發(fā)展活力。

王振宇表示，在當(dāng)下極為嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢和更為緊迫的地方財政收支矛盾，相機(jī)抉擇進(jìn)行財政政策逆周期、跨周期調(diào)控是不二選擇。

王振宇提出了以下幾點(diǎn)打造“升級版”積極財政的政策建議：

一是通過發(fā)行一定量的特別國債，置換具有“國債”屬性的地方政府存量債務(wù)部分，優(yōu)化地方債務(wù)結(jié)構(gòu)。

二是暫停2024年開始實(shí)行的存量債10%的還本做法，緩解地方財政支付壓力。

三是借鑒糧食掛賬的做法，必要時試行為期3年的地方政府債務(wù)停息、降息掛賬的特殊政策，給予地方政府必要的休養(yǎng)生息期。

四是鑒于地方債務(wù)風(fēng)險總體平穩(wěn)的現(xiàn)實(shí)，建議將政府債務(wù)重點(diǎn)省份的政府投資項目“提級管理”，實(shí)行全國統(tǒng)一的投資管理政策，改進(jìn)“標(biāo)簽”化引致的次生風(fēng)險。

五是鑒于某些地方政府普遍存在的“不挪用勿三保”的現(xiàn)實(shí)，建議賦予極為困難的地方政府一定時期內(nèi)的各類財政資金整合權(quán)、調(diào)整權(quán)，用于基層“三保”等民生事項，使其合情合理合規(guī)合法。

2024年財政收支承壓

按照2024年《政府工作報告》安排，今年赤字率按3%安排，赤字規(guī)模達(dá)到4.06萬億元。同時，今年還新增3.9萬億元的專項債券限額。2023年增發(fā)的5000億元特別國債在今年使用，2024年新增1萬億元超長期特別國債。此外，中央預(yù)算內(nèi)投資為7000億元。經(jīng)過綜合計算，這些財政措施的總規(guī)模已經(jīng)超過10萬億元。

袁海霞說，一方面，從今年的情況來看，在收入約束下，財政支出力度實(shí)際偏緊，在收入約束下，財政支出整體被動緊縮，目前無論是一般公共預(yù)算支出還是包含政府性基金預(yù)算支出在內(nèi)的廣義支出，進(jìn)度均處于近四年的最低水平；另一方面，地方政府債券的發(fā)行節(jié)奏相對偏慢，1—8月份新增債券完成額度的68.3%（發(fā)行規(guī)模5.4萬億元），仍低于近三年的水平。與此同時，當(dāng)前微觀市場主體信心不足、擴(kuò)表意愿不夠強(qiáng)烈的背景下，需要政府發(fā)力，尤其是中央政府需要加大“央進(jìn)”（中央財政發(fā)力）力度。

從目前財政運(yùn)行數(shù)據(jù)看，土地出讓收入同比跌幅仍然保持兩位數(shù)以上的下滑，顯著拖累政府性基金收入，今年1—8月累計同比跌幅走闊至23.5%，土地財政依賴度從前幾年的近四成下滑至目前的兩成，嚴(yán)重削弱地方可用財力。

袁海霞按照當(dāng)前財政收支增速推算，預(yù)計今年全年廣義財政實(shí)際收入與年初預(yù)算收入存在超2.5萬億元的缺口，其中一般公共預(yù)算收入缺口約1.2萬億、政府性基金預(yù)算收入缺口約1.5萬億；與此同時，按照目前財政收支的進(jìn)度簡單測算今年總體廣義收支缺口比去年進(jìn)一步擴(kuò)大超過一萬億元，而在中央轉(zhuǎn)移支付規(guī)模基本持平的情況下，國債、地方政府債券、中央預(yù)算內(nèi)資金等增量僅較去年小幅增加0.3萬億左右。

袁海霞說，從今年我國財政力度看，考慮專項債、超長期特別國債在內(nèi)的赤字規(guī)模在9.6萬億，但廣義赤字率（考慮專項債、超長期特別國債）仍然同比下滑約0.2個百分點(diǎn)到6.6%，若再考慮土地財政弱化對于廣義財政收入的壓力，需要財政持續(xù)加力。“現(xiàn)有措施力度對于房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整、土地財政進(jìn)一步走弱等因素帶來的增量財政缺口顯然是不夠的。”

9月26日召開的中共中央政治局會議提出，“要抓住重點(diǎn)、主動作為，有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策”。同時，此次中央政治局會議認(rèn)為，“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)”“經(jīng)濟(jì)的基本面及市場廣闊、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大等有利條件并未改變”，但也指出“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問題”，要求“全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，正視困難、堅定信心，切實(shí)增強(qiáng)做好經(jīng)濟(jì)工作的責(zé)任感和緊迫感”。

上述中央政治局會議還提出，要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，切實(shí)做好基層“三保”工作；要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發(fā)揮政府投資帶動作用。

王振宇認(rèn)為，我國的積極財政政策，集中在“加減”法，其中，“加”即地方債務(wù)，“減”即減稅降費(fèi)。其長期執(zhí)行的結(jié)果，一是累積了大量的地方債規(guī)模及其還本付息壓力甚至局部債務(wù)風(fēng)險，二是加劇了地方財政收支矛盾甚至出現(xiàn)了局部財務(wù)危機(jī)。

王振宇稱，存量政策特別是約束性政策，還是有空間的，當(dāng)下只能進(jìn)行各類風(fēng)險的權(quán)衡與對沖，以弱風(fēng)險應(yīng)對強(qiáng)風(fēng)險，以緩風(fēng)險應(yīng)對急風(fēng)險，以一種理性應(yīng)對另一種理性。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財經(jīng)APP