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play 那些年，我們一起跨越山呼海嘯

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　　意見領(lǐng)袖 | 李德林

　　2008年的那個夏天，遙遠的美利堅，房利美和房地美轟然倒下，猶如兩只亞馬遜的蝴蝶，振翅飛向全球。那個時候，大洋彼岸的我們整日里看著華爾街的獵殺榜而膽戰(zhàn)心驚。現(xiàn)在，華爾街的大佬們已經(jīng)沒有閑工夫抽著雪茄坐看A股的風景，甚至連脫口秀演員都在關(guān)注A股，迭創(chuàng)歷史記錄的成交背后，我們該怎么面對A股的激情澎湃？

　　2008年，房利美和房地美是美國最大的兩家房地產(chǎn)金融公司，他們通過交易房地產(chǎn)貸款衍生品，像八爪章魚一樣，大規(guī)模滲透到美國金融企業(yè)，導(dǎo)致華爾街的巨頭們深陷其中，雷曼兄弟、貝爾斯登等百年投行在兩房的泡沫推動之下，最終成為美國金融危機的陪葬品。那個時候，美國的記者守候在各大投行的樓下，只要見到有人抱著紙箱下樓，這家就完蛋了。

　　美國次級債的危機不斷地向全球蔓延，那個時候A股的投資者正在經(jīng)歷著漫長的煎熬。2007年11月，A股沖到6124點的歷史高位，開始不斷下挫。到2008年10月，股指跌到1664點，跌幅高達72.8%。整整一年之間，股指沒有停頓地下行。下挫的幅度接近20世紀90年代第一次熊市79%的跌幅。

　　那個時候，國家推出了4萬億的救市策略，鐵路、公路、機場、水利等重大基建以及城市電網(wǎng)改造、保障性住房、醫(yī)療民生、自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整等各領(lǐng)域成為資金重點投向。很快，4萬億的投資拉動了社會投資和穩(wěn)定基金，民生得到重大改善，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的穩(wěn)步推進，進一步拉動了社會資本對產(chǎn)業(yè)鏈的投資。

　　財政和貨幣的雙管齊下，在振興經(jīng)濟的同時，給股市帶來了希望，到2009年7月，不到10個月時間，A股從1664點漲到3478點。那么110%的漲幅到底是不是牛市？在經(jīng)歷了80%的股票跌幅超過50%以上的煎熬，投資者有一種久旱逢甘露的爽感。當然，這種爽感一直到2014年6月，經(jīng)歷了將近5年，終于迎來了新的希望。

　　2015年的牛市給整個市場進行了重新定義，牛市到底是什么？資金？政策？還是其他？很顯然，政策是綱，資金是血。萬億成交成為牛市的標配。2015年當成交量從萬億一路沖高到2.2萬億，各路資金紛紛入市。甚至出現(xiàn)場外20倍杠桿的配資，資金的推動已經(jīng)超出了政策的綱，成為肆意狂歡的盛宴。天下沒有不散的筵席，5178點成為新股民的記憶。

　　2007年的牛市是從2005年的股權(quán)分置改革開始的，那是一場歷史性的變革，解決了股份全流通，同股同權(quán)等諸多歷史遺留問題。改革的紅利讓股指從998點一路拉升到6124點。在享受了8倍的歷史性牛市后，又經(jīng)歷了72%的重挫，在4萬億刺激之下，那個時候的中國經(jīng)濟一直處于GDP坐8望9的高速發(fā)展期，宏觀經(jīng)濟的振興覆蓋股指下挫的影響。

　　2015年的股指極速拉升到大幅下挫，甚至經(jīng)歷2016年的熔斷震蕩，那個時候居民以房產(chǎn)為首的資產(chǎn)處于快速增長的通道之中，居民為首的私營部門的資產(chǎn)負債表依然能夠包容A股的下挫。上市公司以及地方政府依然處于一種資產(chǎn)負債表擴張的狀態(tài)。到了2024年，全球局勢的動蕩，無論是私營部門還是公共部門，資產(chǎn)負債表的擴張空間亟需進一步打開。

　　9月24日，金融監(jiān)管總局、央行、證監(jiān)會為首的三大部委聯(lián)袂出面，對資本市場釋放出了重要的信息，降低存款準備金，向金融市場提供長期流動性約1萬億，降低存量房貸利率，并同意放低最低首付比例。潘功勝還特別提到創(chuàng)設(shè)新的政策工具，支持股票市場發(fā)展，尤其是創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項再貸款，引導(dǎo)銀行提供貸款，支持上市公司和股東回購和增持股票。

　　證監(jiān)會主席吳清表示將發(fā)布中長期資金入市的政策意見，以及并購重組措施。當天晚上，證監(jiān)會和交易所就出臺了市值管理以及并購重組的相關(guān)政策。鼓勵上市公司通過提升質(zhì)量，加快投資端改革，通過并購重組、分紅等方式進行陽光化的市值管理，暢通私募股權(quán)創(chuàng)投基金募投管退各環(huán)節(jié)。金融監(jiān)管總局對化解和緩釋三大風險，表示金融風險正在穩(wěn)步收斂。

　　不難看出，政府在穩(wěn)房產(chǎn)，收斂風險的同時，對資本市場寄予厚望，甚至還透露正在研究平準基金。9月24日新聞發(fā)布會之前，A股9月23日的總市值為68萬億，到10月8日，總市值為90萬億，6個交易日總市值增加了22萬億。國央企上市公司占比26%以上，市值占比更是超過52%。那么意味著國央企6天之內(nèi)市值增長了10萬億以上。

　　不難看出，本輪的行情中，國央企的市值增長占到地方債務(wù)余額的25%以上，為地方資產(chǎn)負債表的擴張打開了空間。同時，隨著市值的不斷提升，以及并購政策的加持，各行各業(yè)將會通過定增等融資模式進行產(chǎn)業(yè)并購整合，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的上市公司打開了內(nèi)生擴張和外延式并購的通道，在卡脖子等產(chǎn)業(yè)鏈將會帶來突破性的希望。

　　當希望之門打開，一切才剛剛開始。我們走過了2008年，也走過了2015年，看慣了潮起潮落，需要有耐心，在房地產(chǎn)為首的行業(yè)政策出臺后，給后續(xù)政策時間，相信陸續(xù)還會有各種政策工具，尤其是各個行業(yè)的復(fù)蘇政策。資本市場是資源優(yōu)化配置的平臺，只有在經(jīng)濟共振的情況下，才能真正成為宏觀的晴雨表，才能讓希望變成豐滿的現(xiàn)實。

　　2024年的行情跟2008年10月、2014年底開啟的兩輪行情有著本質(zhì)的不一樣，當A股成為私營部門和公共部門資產(chǎn)負債表擴張的希望時，那么A股諸神歸位，整個市場有序的崛起，將成為資源優(yōu)化配置的平臺。所以，面對巨大的信心回歸，在未來的演變之中，健康、有序、長期主義將成為監(jiān)管的邊界。投資者要有歷史的眼界和包容的心態(tài)，才能跨越山呼海嘯，才能應(yīng)對自如。面對激情澎湃，也許，老百姓會說，心急吃不了熱豆腐嘛。

　　(本文作者介紹：尺度商業(yè)，以價值為尺、投資有度的視角，觀察和洞見商業(yè)文明、科技創(chuàng)新，官方微信公眾號：delinshe)