海外方面，PCE通脹報(bào)告符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要顯示未來(lái)傾向于以漸進(jìn)的方式降息。10年期收益率下行11.4bp至4.23%，美元指數(shù)下跌1.6%至105.8。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，11月官方制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.3%，繼續(xù)處于榮枯線以上且好于市場(chǎng)預(yù)期，臨近12月，市場(chǎng)對(duì)于政策發(fā)力預(yù)期再度強(qiáng)化。

對(duì)于A股而言，震蕩向上的方向不變。對(duì)于債市而言，短期流動(dòng)性支撐債市偏強(qiáng)表現(xiàn)。

01.

回顧：國(guó)內(nèi)股債齊漲

權(quán)益市場(chǎng)，上周市場(chǎng)震蕩上漲，上證指數(shù)上漲1.8%，中證A500上漲1.2%，市場(chǎng)日均成交額1.5萬(wàn)億元，繼續(xù)回落但仍在高位。行業(yè)方面，紡織服飾、商貿(mào)零售、輕工領(lǐng)漲，僅有色、公用事業(yè)、煤炭下跌。

國(guó)內(nèi)債市，上周，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)降準(zhǔn)的預(yù)期仍在。疊加投資者預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)基本面弱修復(fù)和資產(chǎn)荒延續(xù)，提前博弈跨年配置需求，基金和保險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)明顯增加，市場(chǎng)搶跑熱度升溫，推動(dòng)10年期國(guó)債下行7BPs至2.02%，創(chuàng)2002年4月26日以來(lái)收盤(pán)新低。

商品方面，國(guó)際原油價(jià)格下跌、黃金價(jià)格回落。

國(guó)內(nèi)股債齊漲

02.

市場(chǎng)資訊

國(guó)內(nèi)宏觀，11月制造業(yè)PMI錄得50.3，環(huán)比上升0.2。連續(xù)第3個(gè)月上行，且表現(xiàn)仍強(qiáng)于季節(jié)性。生產(chǎn)指數(shù)在榮枯線以上進(jìn)一步上升，采購(gòu)量、進(jìn)口、產(chǎn)成品庫(kù)存等分項(xiàng)均有明顯改善，表明在增量政策的持續(xù)落地顯效之下，企業(yè)短期的生產(chǎn)擴(kuò)張意愿仍在增強(qiáng)。海外方面，年末消費(fèi)旺季前囤貨和貿(mào)易政策不確定性下的“搶出口”共同帶動(dòng)外需走強(qiáng)，出口訂單指數(shù)較上月明顯上升，成為需求端的重要支撐。

11月29日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制工作會(huì)議通過(guò)《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》和《關(guān)于在存款服務(wù)協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》兩項(xiàng)文件，要求非銀同業(yè)存款利率納入自律管理，且在同客戶簽署的存款服務(wù)協(xié)議中加入利率調(diào)整兜底條款。影響層面，有助于同業(yè)存款利率下行空間打開(kāi)、政策利率傳導(dǎo)更加暢通、銀行負(fù)債成本降低。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布11月FOMC會(huì)議紀(jì)要，主要內(nèi)容包括若通脹能繼續(xù)回落且就業(yè)市場(chǎng)保持韌性，則后續(xù)可以逐步降息至中性利率水平；但貨幣政策路徑并不是既定的，還是會(huì)根據(jù)后續(xù)數(shù)據(jù)變化而調(diào)整，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)比數(shù)據(jù)點(diǎn)更重要。

03.

觀點(diǎn)交流

債市方面，看歷史走勢(shì)，債券利率在12月下行的可能性較大，過(guò)去5年都是下行概率。基金也在近3年的12月大舉買(mǎi)入債券。以10年期國(guó)債為例，19年12月下行2.9BP，20年12月下行13BP，21年12月下行6.5BP，22年下行2.5BP，23年下行10.7BP。因此，不排除12月可能會(huì)出現(xiàn)配置行情，但如果沒(méi)有降息等超預(yù)期因素沖擊下，利率有下行可能但空間不大。

權(quán)益方面，證監(jiān)會(huì)指出要大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)基金特別是指數(shù)化投資，近期A500ETF相關(guān)產(chǎn)品建倉(cāng)有望帶來(lái)增量資金，疊加投資者期待12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的增量政策部署，支撐A股風(fēng)險(xiǎn)偏好高位波動(dòng)。

CTA策略，市場(chǎng)表現(xiàn)震蕩，因子走勢(shì)分化，預(yù)計(jì)CTA整體收益延續(xù)震蕩，預(yù)趨勢(shì)類(lèi)策略將延續(xù)波動(dòng);長(zhǎng)期而言做多波動(dòng)率角度依然是后續(xù)配置CTA的主線。

免責(zé)聲明

本報(bào)告由中建投信托股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”）資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)總部投研團(tuán)隊(duì)撰寫(xiě)發(fā)布，僅代表公司資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)總部投研團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)和立場(chǎng)。

報(bào)告中的相關(guān)信息來(lái)源于本公司認(rèn)可的已公開(kāi)資料或其他信息，但本公司對(duì)該類(lèi)信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。

本報(bào)告僅為報(bào)告出具日的觀點(diǎn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)，本公司對(duì)報(bào)告內(nèi)容可在不發(fā)出通知情形下做出更改。

在不同時(shí)期，投研團(tuán)隊(duì)可能發(fā)布與本報(bào)告觀點(diǎn)不一致的研究報(bào)告。

本報(bào)告內(nèi)容僅供參考，所載觀點(diǎn)不構(gòu)成對(duì)任何特定投資者的建議。

本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。

本文數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中建投信托。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP