專題：全球資金加速布局中國(guó)市場(chǎng) 市場(chǎng)上漲有望趨勢(shì)性延續(xù)

　　哈佛大學(xué)的捐贈(zèng)基金比世界上任何其他大學(xué)的捐贈(zèng)基金都要大。這在一定程度上要?dú)w功于其開(kāi)創(chuàng)性的投資策略。

　　丹尼爾去世時(shí)享年93，在擔(dān)任基金董事會(huì)主席期間，他見(jiàn)證了學(xué)校捐贈(zèng)基金的驚人增長(zhǎng)。在他的領(lǐng)導(dǎo)下，大學(xué)建立了一種內(nèi)部對(duì)沖基金，即哈佛管理公司（HMC）。HMC 位于波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行大樓，可以一覽海港的景色，率先采取長(zhǎng)期投資策略，投資私募股權(quán)和對(duì)沖基金等捐贈(zèng)基金，當(dāng)時(shí)這些基金都頗具異國(guó)情調(diào)。

　　“HMC 被認(rèn)為是全球首屈一指的投資管理公司之一，”喬納森·雅各布森（Jonathon Jacobson）在丹尼爾二月份的追悼會(huì)上說(shuō)道，他曾是哈佛大學(xué)的經(jīng)理，后來(lái)離開(kāi)哈佛大學(xué)創(chuàng)辦了自己的對(duì)沖基金。

　　但近年來(lái)，哈佛大學(xué)的回報(bào)卻比不上耶魯大學(xué)或布朗大學(xué)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　過(guò)去20年里，哈佛捐贈(zèng)基金8.8% 的年化回報(bào)率在八所常春藤盟校中排名第七。根據(jù)美國(guó)全國(guó)大學(xué)和大學(xué)商務(wù)官員協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)， 哈佛捐贈(zèng)基金管理的資金超過(guò)50億美元，但收益率卻落后于60%的大學(xué)基金。哈佛的 10年回報(bào)率落后80%。

　　前哈佛大學(xué)校長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯抱怨說(shuō)，如果捐贈(zèng)基金在過(guò)去20年里的增長(zhǎng)速度能達(dá)到同行的平均水平，那么該校的資金將增加約200億美元，這筆錢(qián)幾乎相當(dāng)于賓夕法尼亞大學(xué)的全部捐贈(zèng)基金。（薩默斯是哈佛大學(xué)教授，曾任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)）

　　哈佛在投資人才的報(bào)酬上并不吝嗇。哈佛大學(xué)管理公司的稅務(wù)申報(bào)文件顯示，在過(guò)去二十年中，該捐贈(zèng)基金向其頂級(jí)投資經(jīng)理和高管支付了總計(jì)約 8 億美元的薪酬，足以支付該校三年多的本科生助學(xué)金預(yù)算。（該捐贈(zèng)基金尚未披露最近一年的薪酬。）截至 2023年 6 月，哈佛大學(xué)的捐贈(zèng)基金規(guī)模達(dá) 507 億美元，仍然是高等教育領(lǐng)域最大的捐贈(zèng)基金，但這可能不會(huì)持續(xù)太久；受石油收入推動(dòng)的德克薩斯大學(xué)系統(tǒng)可能會(huì)超越它。

　　哈佛大學(xué)捐贈(zèng)基金表現(xiàn)落后的原因源于一個(gè)典型的投資錯(cuò)誤：在不合時(shí)宜的時(shí)候改變策略，追逐收益，簡(jiǎn)而言之，高買(mǎi)低賣(mài)。自 2005 年以來(lái)，哈佛大學(xué)已有七位捐贈(zèng)基金負(fù)責(zé)人，其中包括三位臨時(shí)任命的負(fù)責(zé)人和兩位任職時(shí)間不到兩年的負(fù)責(zé)人。

　　學(xué)校在市場(chǎng)低迷之前加大了風(fēng)險(xiǎn)，然后在市場(chǎng)復(fù)蘇之前削減了風(fēng)險(xiǎn)敞口。它買(mǎi)入了曾經(jīng)熱門(mén)的投資，結(jié)果卻眼睜睜地看著它們變壞。最近，哈佛大學(xué)在業(yè)績(jī)落后之前大舉投資私募股權(quán)?！澳阒皇怯X(jué)得他們?cè)谧汾s潮流，”波士頓大學(xué)金融學(xué)講師馬克·威廉姆斯 （Mark Williams） 說(shuō)，他多年來(lái)一直關(guān)注哈佛大學(xué)的捐贈(zèng)基金。

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責(zé)任編輯：丁文武