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　　來源｜Morketing 文 | Innocent Roland

　　9月15日晚間，一個(gè)驚雷般的消息出現(xiàn)在了軟件行業(yè)內(nèi)——美國設(shè)計(jì)軟件巨頭Adobe巨額加碼，以近乎估值兩倍的價(jià)格，收購了協(xié)同設(shè)計(jì)軟件公司Figma，而這起交易將以現(xiàn)金和股票的方式完成支付，根據(jù)目前公布的細(xì)節(jié)來看，Adobe打算用50%現(xiàn)金加50%股權(quán)置換的形式來完成這筆交易。

　　但很遺憾，在二級(jí)市場，投資者似乎對(duì)這次Adobe的收購行為并不看好。雖然單從兩家公司的角度上來說，確實(shí)算得上強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，F(xiàn)igma算是近些年成長速度最快的線上協(xié)同辦公設(shè)計(jì)軟件，根據(jù)媒體的相關(guān)報(bào)道來看，F(xiàn)igma早在2020年，其年收入就達(dá)到約7500萬美元，第二年收入數(shù)字直接翻了一倍來到1.5億美元，根據(jù)Adobe對(duì)Figma的預(yù)測(cè)來看，今年Figma的收入可能會(huì)在4億美元左右。

　　如果從投資的角度來看，F(xiàn)igma的成績也是完全不走尋常路。在2020年收入僅有7500萬美元的情況下，其估值就有接近20億美元，市營率接近2000%。而到了2021年6月，F(xiàn)igma再度拿到新一輪的融資時(shí)，當(dāng)時(shí)媒體預(yù)測(cè)的營收約為1.5億美元，其估值已經(jīng)即將突破100億美元，也就是說在短短一年后，F(xiàn)igma估值再創(chuàng)新高，幾乎達(dá)到其營收的近百倍之多。

　　另一邊，Adobe顯然也不是什么簡單的公司，作為設(shè)計(jì)軟件行業(yè)的龍頭，它在相關(guān)軟件領(lǐng)域的地位可以不用多說，但就是這樣一個(gè)看似強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的組合，卻似乎完全沒有受到二級(jí)市場的認(rèn)可。

　　在該消息宣布后，美股開盤后Adobe的股價(jià)非但沒有大幅拉升，反而迎來了意料之外的暴跌，昨日最高跌幅甚至一度逼近17%。而這17%就意味著Adobe蒸發(fā)了近300億美元的市值，而這次的交易總額不過200億美元，用一個(gè)不太妥當(dāng)?shù)恼f法，這幾乎意味著Adobe在過去的1天時(shí)間里，損失了近500億美元。

　　01 出人意料的大暴跌

　　事實(shí)上，出現(xiàn)這種情況的原因倒也出人意料得簡單。本質(zhì)就是市場對(duì)于Adobe這200億到底花的值不值，抱有巨大的疑惑。尤其是經(jīng)歷過短短一年時(shí)間，就把估值瞬間推高到原估值的近兩倍，如此高昂的溢價(jià)真的值得嗎？而這種懷疑，自然而然地會(huì)重挫投資者對(duì)Adobe未來的預(yù)期，股價(jià)暴跌自然也就不難以理解。

　　而想要回答這個(gè)問題，則需要從3個(gè)不同的方面來考慮。

　　首先，自然是價(jià)格問題。其實(shí)美國大型科技或者說互聯(lián)網(wǎng)公司大把砸錢，收購競爭對(duì)手幫助創(chuàng)業(yè)者上岸的故事從來不在少數(shù)。甚至可以說這是美國互聯(lián)網(wǎng)公司的常見操作。

　　但本次的核心問題就在于，價(jià)格昂貴。事實(shí)上，本次地收購案不僅僅是Adobe這么多年來收購案中最大手筆的一次，要知道Photoshop這個(gè)Adobe全家桶中地當(dāng)家產(chǎn)品，曾經(jīng)也是其通過收購得來的。但此前Adobe最大的收購金額也不過數(shù)十億美元。

　　所以，這次針對(duì)Figma的收購，幾乎是歷史上第一高的私人公司收購（第二是 Facebook 190 億美元收購 WhatsApp）和第三高的訂閱產(chǎn)品公司收購（前兩個(gè)分別是 Salesforce 277 億美元收購 Slack、微軟 262 億美元收購 LinkedIn）。

　　另外僅從收入層面來說，Figma 的 ARR 為 4 億美金，Adobe 付出了 50 倍的收入倍數(shù)，作為對(duì)比，即使是當(dāng)年被稱為SaaS服務(wù)領(lǐng)域驚天收購案的Salesforce 收購 Slack ，Salesforce也只不過付出了 26 倍的收入倍數(shù)。

　　更為關(guān)鍵的是，援引自華爾街分析師接受采訪時(shí)的觀點(diǎn)來看，目前Adobe手中的現(xiàn)金和等價(jià)物的總之不過37億美金左右，即使本次交易案中有一半的金額將會(huì)通過股權(quán)置換完成，Adobe目前仍然有近60億的資金缺口。根據(jù)公布的信息來看，這些資金缺口最后恐怕還是要通過借貸等方式填補(bǔ)。

　　其次，是未來問題。

　　如果Figma真的擁有完美無瑕的未來，相信絕大多數(shù)投資者不會(huì)對(duì)于Adobe的此次收購案有如此大的反對(duì)意見。

　　我們可以來看一看一些與Figma類似，在相似時(shí)間節(jié)點(diǎn)興起的所謂的“疫情工具”即強(qiáng)調(diào)軟件跨地區(qū)協(xié)同，和在線辦公協(xié)作類軟件的命運(yùn)。這也就不難理解為何投資者對(duì)Adobe以如此高昂的溢價(jià)收購Figma如此抵觸了。

　　以疫情期間最廣受關(guān)注的軟件Zoom為例。

　　仔細(xì)觀察后，我們看到其股票走勢(shì)幾乎與海外各國的疫情管控策略息息相關(guān)。隨著感染人數(shù)大爆發(fā)，各個(gè)國家對(duì)于疫情的管控逐漸加強(qiáng)，Zoom的股價(jià)也開始隨之攀升，從2019年12月的最低點(diǎn)，以一條45度斜線一樣攀升，隨后在2020年6月，管控最嚴(yán)格的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上來到了最高點(diǎn)。

　　而在接下來的一年時(shí)間里，隨著管控放松，人們開始重回辦公室，Zoom僅剩的高峰，也只是幾個(gè)美國無限QE大水漫灌市場帶來的增幅。后續(xù)則便是一路走跌，幾乎回到了2019年時(shí)其股價(jià)最初的樣子。

　　當(dāng)然，相比線上會(huì)議這種不能算是極致剛需的能力，不少設(shè)計(jì)師對(duì)于Figma的需求顯然要更強(qiáng)一些。畢竟，如果都在線下去會(huì)議室自然是遠(yuǎn)比用軟件更方便，也不會(huì)打擾別人。

　　但產(chǎn)品設(shè)計(jì)是一個(gè)團(tuán)隊(duì)作業(yè)，需要大量的工具互相配合才能高質(zhì)量完成，這個(gè)配合過程帶來的摩擦和管理成本逐漸升高；設(shè)計(jì)工具產(chǎn)出物的用戶并非設(shè)計(jì)師，他們?cè)谠O(shè)計(jì)過程中的體驗(yàn)欠佳；隨著瀏覽器技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的提升，讓跨平臺(tái)低成本協(xié)作成為可能。

　　這個(gè)確實(shí)可以說是Figma與眾不同的核心能力，這也是為什么作為一家新興企業(yè)，F(xiàn)igma能夠在Adobe推出Sketch的情況下依舊落入下風(fēng)，讓Figma能夠從圍剿之中殺出重圍。

　　最后，則是對(duì)于兩者如何協(xié)作的擔(dān)憂。

　　事實(shí)上，我們所期待的最完美形態(tài)，則是將Figma的所有能力完美的融入到Adobe當(dāng)中去，這既能夠給設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)帶來完全不同的體驗(yàn)，最終將Adobe全家桶改造成一款幾乎算的上是跨時(shí)代的產(chǎn)品。

　　但現(xiàn)實(shí)真的能如同想象中的那樣美好嗎？

　　很遺憾，這點(diǎn)大概率無法實(shí)現(xiàn)，而投資者們對(duì)于這筆收購不看好的最后一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，也正是這一點(diǎn)。畢竟Figma本質(zhì)是一個(gè)基于瀏覽器上的軟件，如果想要強(qiáng)行將其整合到Adobe的現(xiàn)有能力中去，代碼、優(yōu)化、內(nèi)部功能沖突幾乎都是巨大的問題。

　　例如，Slack作為一家研發(fā)管理平臺(tái)工具服務(wù)商，就曾在2015年收購過一家叫Screenhero的視頻寫作產(chǎn)品，它可以讓回憶雙方的屏幕進(jìn)行交互。而在被收購后，Slack則希望該公司的原CEO停止對(duì)產(chǎn)品的開發(fā)，轉(zhuǎn)而將這一產(chǎn)品整合到Slack產(chǎn)的會(huì)議功能當(dāng)中去。

　　雖然這點(diǎn)確實(shí)最終得以實(shí)現(xiàn)，但性能情況極為糟糕，且?guī)缀鯚o法通過優(yōu)化解決。同樣的案例還有LiveLoop在2015年被微軟收購后，開始嘗試幫助Office系列產(chǎn)品添加實(shí)時(shí)協(xié)作功能。然而，直到今天，Office系列產(chǎn)品在試試同步上的體驗(yàn)，遠(yuǎn)不及Google套件。更不用說其他的協(xié)同辦公軟件了。

　　這就意味著，如果Adobe想要把Figma的功能變成Adobe全家桶軟件上的一個(gè)小按鈕（即功能之一），就需要面臨一個(gè)巨大的賭局，如果賭博成功，自然是跨時(shí)代的軟件體驗(yàn)。但如果賭博失敗Figma又沒能維持穩(wěn)定的更新迭代，那幾乎就意味著200億美元被丟進(jìn)水里。

　　畢竟，無論是將舊產(chǎn)品相互整合，還是在已有產(chǎn)品基礎(chǔ)上開發(fā)新功能，都不是一條容易走通的路。唯一的好消息是，至少Figma最初的產(chǎn)品就是基于瀏覽器打造的，在瀏覽器里再造一個(gè)瀏覽器這件事，F(xiàn)igam至少很有經(jīng)驗(yàn)。

　　02 問題如此多，為什么Adobe就是放不下Figma

　　這么多的問題，甚至我們幾乎可以把這次的收購稱之為——Adobe的200億美元豪賭計(jì)劃。作為行業(yè)老大的Adobe為什么就容不下一個(gè)小小的Figma呢？

　　關(guān)于這點(diǎn)，我們也可以大致分為3個(gè)部分來說。

　　首先，就是潛在的巨大可能性。正如上文說的那樣，設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)的協(xié)同正在變得越來越重要，隨著電商的逐漸發(fā)展，越來越多的素材、設(shè)計(jì)、UI、等等內(nèi)容都需要通過跨部門協(xié)作來完成。

　　例如，隨著電商發(fā)展，市場部門、電商部門和設(shè)計(jì)部門需要緊密的結(jié)合在一起，為每一次的大促提前準(zhǔn)備好相應(yīng)的內(nèi)容，這里面可能有成千上萬個(gè)不同的素材，不同的照片，和各種內(nèi)容的整合。

　　Figma的易用性，對(duì)于跨部門協(xié)作來說確實(shí)有著廣闊的未來。

　　其次，則是行業(yè)的發(fā)展。事實(shí)上，不少營銷行業(yè)的從業(yè)者在談到這個(gè)問題時(shí)，都曾向Morketing表示說，目前來看，Martech從技術(shù)層面的發(fā)展已經(jīng)幾乎到了天花板，不會(huì)有什么太多的變化。如果要繼續(xù)內(nèi)卷，那幾乎只有價(jià)格戰(zhàn)一條途徑了。

　　從目前來看，行業(yè)的趨勢(shì)指向了一個(gè)相對(duì)明確的方向——內(nèi)容技術(shù)。

　　但是，這點(diǎn)在上文中也提到過，雖然目前來講這可能是未來發(fā)展的新趨勢(shì)，但在目前階段來看，廣告主對(duì)于內(nèi)容中臺(tái)，這種形式的接受程度并不高，付費(fèi)意愿也只能說一般。這就意味著Figma還有很長的一段路要走。

　　最后，則是Figma現(xiàn)在確實(shí)已經(jīng)給Adobe造成了巨大的麻煩。

　　在UX Tools （海外一個(gè)知名針對(duì)設(shè)計(jì)工具使用優(yōu)略的調(diào)查網(wǎng)站） 2021年的設(shè)計(jì)工具統(tǒng)計(jì)結(jié)果中，F(xiàn)igma幾乎是碾壓式的獲得了勝利。