在投資近7年并獲得豐厚回報(bào)后，雷軍旗下兩家公司決定減持小米生態(tài)鏈企業(yè)九號(hào)公司，后者是全球電動(dòng)平衡車及滑板車龍頭，同時(shí)也是A股“CDR第一股”。

　　11月12日晚間，科創(chuàng)板上市公司九號(hào)公司發(fā)布公告稱，3名存托憑證持有人，即Sequoia、People Better、Shunwei，擬在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易的方式減持其所持有的公司存托憑證數(shù)量合計(jì)不超過(guò)7568萬(wàn)份，占公司存托憑證總份數(shù)的比例合計(jì)不超過(guò)10.74%。

　　Sequoia，即紅杉，目前持有九號(hào)公司存托憑證1億份，占該公司存托憑證總份數(shù)比例為14.21%。紅杉此次擬合計(jì)不超過(guò)3340萬(wàn)份， 擬減持存托憑證數(shù)量占九號(hào)公司存托憑證總份數(shù)的比例合計(jì)不超過(guò)4.74%；

　　People Better，是小米控制的企業(yè)。目前，People Better持有九號(hào)公司存托憑證6503萬(wàn)份，占該公司存托憑證總份數(shù)比例為9.23%。People Better擬合計(jì)減持不超過(guò)2114萬(wàn)份， 擬減持存托憑證數(shù)量占九號(hào)公司存托憑證總份數(shù)的比例合計(jì)不超過(guò)3%；

　　Shunwei，即順為，是小米系投資基金。目前持有九號(hào)公司存托憑證6503萬(wàn)份，占該公司存托憑證總份數(shù)比例為9.23%。順為擬合計(jì)減持不超過(guò)2114萬(wàn)份， 擬減持存托憑證數(shù)量占九號(hào)公司存托憑證總份數(shù)的比例合計(jì)不超過(guò)3%。

　　值得注意的是，紅杉、People Better、順為早在2014年底就參與了九號(hào)公司的A輪融資。這意味著，上述三家股東對(duì)九號(hào)公司的投資周期長(zhǎng)達(dá)7年。若按照九號(hào)公司66元/股的最新股價(jià)計(jì)算，紅杉、People Better、順為當(dāng)前的持股總市值分別達(dá)到66億元、42.92億元、42.92億元，此次擬減持的股份對(duì)應(yīng)的市值分別為22億元、13.95億元、13.95億元。

　　九號(hào)公司系全球電動(dòng)平衡車與滑板車龍頭企業(yè)

　　2012年，九號(hào)公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)開始創(chuàng)業(yè)，進(jìn)入平衡車品類。2014年，成立剛剛2年的九號(hào)公司獲得小米、紅杉、順為、華山等明星資本8000萬(wàn)美元的A輪融資，九號(hào)也正式成為小米生態(tài)鏈的一員。

　　在資本的助力下，2015年4月，九號(hào)公司全資收購(gòu)了平衡車公司Segway，創(chuàng)下了首例智能短途交通領(lǐng)域的跨國(guó)收購(gòu)案，這也是一起“蛇吞象”式的并購(gòu)案例，在當(dāng)時(shí)的科技圈引起很大轟動(dòng)。同年10月，九號(hào)公司推出了售價(jià)1999元的九號(hào)平衡車。2016年12月，公司推出第一款智能電動(dòng)滑板車產(chǎn)品“米家電動(dòng)滑板車”。隨后其產(chǎn)品體系又誕生了包括電動(dòng)摩托車，個(gè)人服務(wù)機(jī)器人，運(yùn)載機(jī)器人，電動(dòng)自行車，獨(dú)輪平衡車等更多的細(xì)分品類。

　　目前，九號(hào)公司已經(jīng)成為智能短交通行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品包括智能電動(dòng)平衡車、智能電動(dòng)滑板車、智能服務(wù)機(jī)器人等。其中，智能電動(dòng)平衡車、智能電動(dòng)滑板車的全球占有率均為第一。

　　作為創(chuàng)新型公司，九號(hào)公司此前連續(xù)虧損，2016年-2019年分別虧損1.58億元、6.27億元、18.04億元、4.55億元；2020年，公司終于扭虧為盈，當(dāng)年凈利達(dá)到7300萬(wàn)元。公司的業(yè)務(wù)規(guī)模則連續(xù)多年增長(zhǎng)，2016年至2020年，公司的營(yíng)收從11.53億元增長(zhǎng)至60億元。今年前三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)66.81%至72億元，凈利為3.88億元，同比增長(zhǎng)356.77%。

　　九號(hào)公司上市后股價(jià)大漲，小米系企業(yè)近日開始套現(xiàn)

　　2020年10月29日，九號(hào)公司存托憑證正式在上交所科創(chuàng)板上市，一舉成為A股“CDR第一股”。當(dāng)天，雷軍發(fā)文祝賀該公司上市，雷軍稱，“九號(hào)公司是小米生態(tài)鏈大家庭里面最早的幾個(gè)成員之一，極具創(chuàng)新精神，并且敢想敢干，他們做的九號(hào)平衡車、滑板車、我都非常喜歡。”

　　九號(hào)公司的發(fā)行價(jià)為18.94元。上市當(dāng)天，公司存托憑證一度大漲逾160%，最終收漲103.27%，總市值271億元。隨后，公司股價(jià)連漲3個(gè)月，最高觸及112.70元，總市值一度逼近800億元。公司最新股價(jià)報(bào)66元/股，較發(fā)行價(jià)上漲248%，市值為465億元。

　　在上市一年后，九號(hào)公司的部分原始股東所持限售股份于今年10月29日迎來(lái)解禁，其中包括小米系（People Better、順為）合計(jì)持有的19.62%股份。具體來(lái)看：當(dāng)日，13家股東合計(jì)持有的3.82億份存托憑證（CDR）迎來(lái)上市流通，解禁市值高達(dá)289億元。其中包括：紅杉持有的1.06億份，占九號(hào)公司存托憑證總份數(shù)的15.11%；People Better持有的6912萬(wàn)份，占九號(hào)公司存托憑證總份數(shù)的9.81%；順為持有的6912萬(wàn)份，占九號(hào)公司存托憑證總份數(shù)的9.81%。

　　值得一提的是，在解禁后幾天，上述股東就開始迫不及待的減持股份了。九號(hào)公司最新披露的數(shù)據(jù)顯示，11月4日至11月10日期間，紅杉、People Better、順為通過(guò)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的方式，分別減持630萬(wàn)份、408.5萬(wàn)份、408.5萬(wàn)份，分別占九號(hào)公司存托憑證總份數(shù)的0.89%、0.58%、0.58%，減持價(jià)格均為57元/份存托憑證，而接盤方則包括公募基金、私募基金、證券公司、QFII等。

　　九號(hào)公司與小米的關(guān)聯(lián)交易占比持續(xù)下滑

　　需要指出的是，作為小米生態(tài)鏈最早期的成員之一，九號(hào)公司與小米的關(guān)聯(lián)交易備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　根據(jù)招股書披露的信息，在上市之前，九號(hào)公司與小米集團(tuán)之間的合作關(guān)系包括以下兩個(gè)方面：第一，小米集團(tuán)作為財(cái)務(wù)投資者通過(guò)People Better持有九號(hào)公司10.91%股份（對(duì)應(yīng)表決權(quán)為5.08%）；第二，小米集團(tuán)作為九號(hào)公司主要銷售渠道之一，后者在產(chǎn)品銷售方面與小米集團(tuán)存在合作。

　　從具體合作模式來(lái)看，小米向九號(hào)公司定制電動(dòng)平衡車、電動(dòng)滑板車等相關(guān)產(chǎn)品，而且九號(hào)公司在全球范圍內(nèi)只通過(guò)小米或其授權(quán)相關(guān)渠道進(jìn)行分銷，兩家的合作以成本價(jià)采購(gòu)/利潤(rùn)分成模式為主，以供貨價(jià)直接采購(gòu)的模式為輔。

　　2017年至2019年，九號(hào)公司與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為10.19億元、24.34億元和24億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為73.76%、57.31%和52.33%。2020年，九號(hào)公司與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額為27.56億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重為45.91%。

　　2021年上半年，九號(hào)公司來(lái)自小米集團(tuán)的收入為18.06億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的38.27%。雖然關(guān)聯(lián)銷售收入占比有逐年下降的趨勢(shì)，但仍相對(duì)較高。九號(hào)公司曾表示，如果小米未來(lái)向公司采購(gòu)金額顯著下降，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到重大不利影響。

　　此外，小米給予九號(hào)公司的利潤(rùn)空間愈發(fā)微薄。2017年-2019年，九號(hào)公司對(duì)小米銷售產(chǎn)品的毛利率分別為22.46%、20.79%和15.11%，毛利率一路下降。

　　據(jù)了解，九號(hào)公司與小米的合作以成本價(jià)采購(gòu)利潤(rùn)分成模式為主，在利潤(rùn)分成模式下，九號(hào)公司按照成本價(jià)格將小米定制產(chǎn)品銷售給小米，產(chǎn)品在小米的各種渠道最終實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售，小米再將其產(chǎn)生的凈利潤(rùn)按照雙方約定各50%分成。從今年5月開始，九號(hào)公司與小米的合作模式改為采銷模式，即直接按照約定的價(jià)格（含利潤(rùn)）將產(chǎn)品銷售給小米集團(tuán)。

　　從近期多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來(lái)看，九號(hào)公司的未來(lái)前景依舊被看好。

　　東吳證券指出，在歐美市場(chǎng)，智能電動(dòng)滑板車正逐步替代腳踏自行車，公司產(chǎn)品性能出色，銷售渠道完善，仍將保持快速增長(zhǎng)。兩輪車是天然的大市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車每年需求超過(guò)4000萬(wàn)輛，東南亞、印度燃油摩托車每年需求超過(guò)3000萬(wàn)輛，2021年公司正式推出N、A等系列新品，客戶結(jié)構(gòu)得到完善，隨著產(chǎn)能持續(xù)爬升，該業(yè)務(wù)板塊有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，盈利能力也有望不斷提升。此外，全球全地形車是千億市場(chǎng)，全地形車已形成一定規(guī)模銷售，公司成長(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開。

　　安信證券表示，長(zhǎng)期來(lái)看，機(jī)器人業(yè)務(wù)有望成為公司未來(lái)收入的重要來(lái)源：九號(hào)公司持續(xù)在機(jī)器人領(lǐng)域投入研發(fā)資源，先后推出路萌機(jī)器人、配送機(jī)器人、智能移動(dòng)滑板車、割草機(jī)器人。隨著技術(shù)的進(jìn)步以及人力成本的提升，機(jī)器人行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)容，九號(hào)技術(shù)布局較早且具有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，能夠較好地把握行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇。

　　安信證券還認(rèn)為，九號(hào)公司與特斯拉有諸多相似之處，軟件實(shí)力有望增強(qiáng)公司價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力：1）九號(hào)與特斯拉均從高端市場(chǎng)起步；2）特斯拉依靠領(lǐng)先的三電技術(shù)、供應(yīng)鏈管理打造出爆款車型。這和九號(hào)目前在電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域的策略類似；3）特斯拉為了加速全球向可持續(xù)能源轉(zhuǎn)變，降價(jià)下沉，擴(kuò)大用戶群體。用戶群體擴(kuò)大后，特斯拉則可以更廣泛地收取軟件服務(wù)費(fèi)。九號(hào)也是沿著這一路徑發(fā)展。長(zhǎng)期來(lái)看，九號(hào)的軟件服務(wù)（測(cè)算2025年九號(hào)通過(guò)收取智能服務(wù)費(fèi)獲得的業(yè)績(jī)占電動(dòng)兩輪車國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)總業(yè)績(jī)的比重可達(dá)近30%）等多元化的盈利方式可以幫助公司在硬件端進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)率，在存量市場(chǎng)中獲取更強(qiáng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

　　11月12日，九號(hào)公司公布雙十一戰(zhàn)報(bào)，全渠道售額再創(chuàng)歷史新高，突破2.6億元，同比增長(zhǎng)97%；其中，九號(hào)電動(dòng)銷售總額達(dá)1.4億元，同比增長(zhǎng)753%，線上銷售同比大增16倍。

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責(zé)任編輯：王涵