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承銷商如何制定報價內部約束線，協會給出進一步指引。
9月28日證券業協會發布《自律規則適用意見第2號——關于有關規定的適用意見》。
根據該適用意見，中證協表示，公司債券承銷報價內部約束線為各承銷機構自身收入的內部約束線，并非擬開展的具體項目中所有承銷機構的總收入約束線。承銷機構內部約束線應包含絕對值內部約束線與費率內部約束線，如果承銷報價突破任何一個，應向協會提交專項說明。
協會將定期根據專項說明報送情況以及相關債券項目發行完成情況，篩選承銷機構進行自律檢查。
明確報價內部約束線含“兩條紅線”
9月28日，證券業協會表示，為正確理解與適用《公司債券承銷報價內部約束指引》的規定，協會在匯總前期相關意見、通知內容的基礎上，結合自律管理工作實踐，制定了《自律規則適用意見第2號——關于有關規定的適用意見》（以下簡稱《適用意見》）。
據了解，今年4月，中證協發布《公司債券承銷報價內部約束指引》，備受關注的是，協會要求承銷機構應當建立公司債券承銷報價的內部約束制度。其中，公司債券項目報價在內部約束線以下的，承銷機構應當履行內部特批程序，并向協會提交材料說明低于內部約束線的原因。
如今證券業協會細化明確，承銷機構內部約束線應包含絕對值內部約束線與費率內部約束線。承銷報價突破絕對值內部約束線與費率內部約束線任何一個的，應當履行公司內部特批程序，并向協會提交加蓋公司公章的專項說明。
承銷機構選擇接受的價格低于自身絕對值內部約束線與費率內部約束線任何一個的，應當向協會提交專項說明。
《適用意見》還提到，承銷機構在承攬項目時，不論通過投標方式或非投標方式，均應執行公司債券承銷報價內部約束制度。
多維度指導券商報價
證券業協會強調，公司債券承銷報價內部約束線為各承銷機構自身收入的內部約束線，并非擬開展的具體項目中所有承銷機構的總收入約束線。
《適用意見》從多個方面進一步給出指引。據了解，發行主體擬選聘多家承銷機構的，各承銷機構應審慎計算自身可能獲得的收入，且潛在的銷售獎勵不應提前計算在內。
具體來看，債券項目擬選定承銷機構家數存在區間的，按照區間上限計算，如選3至4家主承銷商，承銷機構在計算可能的收入時應按4家計算；未明確承銷機構家數的，按照擬發行主體最近一次發行公司債券的承銷商家數計算；擬發行金額存在區間的，按照區間下限計算；未明確承銷比例分配的，按照承銷額度均分計算；未明確擬發行金額的，按照發行主體最近一次發行債券的批文或無異議函額度計算。
發行主體未確定債券擬發行期限的，各承銷機構應審慎計算自身可能獲得的收入，例如不超過5年的發行期限應按照目前市場中普遍的第3年投資者有回售選擇權的業務模式計算，即應按照3年可獲得的收入計算。
多期發行的，若以批文為單位報價，則以該報價對標自身絕對值內部約束線與費率內部約束線，突破其一即應向協會提交專項說明；若在某期債券發行前承銷機構需重新報價，各承銷機構報價時仍應根據本期擬發行額度，對標自身絕對值內部約束線與費率內部約束線，突破其一即應向協會提交專項說明。
據了解，協會定期根據專項說明報送情況以及相關債券項目發行完成情況篩選承銷機構進行自律檢查。自律檢查時，檢查范圍不限于專項說明涉及的承銷報價突破內部約束線的項目。
承銷機構應當加強公司債券內部約束制度的合規管理，協會僅對公司報送的內部約束線是否明顯有失客觀與公允作出提示并存檔備查。
多舉措約束低價競爭
中證協曾表示，低價競爭行為反映出的是市場有效選擇機制的失靈，長此以往將造成承銷機構看門人職責的通道化。其背后折射出的是承銷機構激勵機制異化、信用信仰非理性、執業質量輕視和風險意識淡漠等深層次問題。
今年以來，為約束惡性競爭行為，證券業協會采取多項有力舉措。據了解，證券業協會此前摸底債券承銷報價實際情況，有50家券商已建立公司債券的承銷報價內部約束制度，超過所有反饋公司數量的50%；40家設立公司債券承銷報價內部約束線；60家存在公司債券承銷報價內部決策程序。隨后在4月出臺《公司債券承銷報價內部約束指引》，作為引導行業合理報價的專門性規定。
就在9月23日，證券業協會發布修訂后的《證券公司公司債券業務執業能力評價辦法（試行）》，能力評價指標包括證券公司公司債券業務的人員與制度保障、業務能力、合規展業、風控實效、市場秩序維護和服務國家戰略六類指標，合計100分。
修訂亮點之一在于“增加市場秩序維護指標”。據了解，市場秩序維護指標滿分為10分，該指標主要反映證券公司開展公司債券業務時的市場競爭秩序維護情況。
本次修訂從正反兩方面引導各證券公司維護公司債券市場競爭秩序。
一方面，對公司債券承銷報價內部約束線在行業平均值以上的證券公司進行適度加分，以對公司債券承銷報價管控嚴格的情形進行激勵。即公司債券承銷報價內部約束線指標滿分為2分，公司債券承銷報價內部約束線在行業平均值以上的，得2分；低于行業平均值的，不得分。
另一方面，對涉及低價競爭的相關行為視情節輕重進行相應扣分，以警戒行業有序展業。據悉，規范競爭指標滿分為8分。因開展公司債券業務涉及低價競爭被監管部門或自律組織約談，或者應報公司債券承銷報價內部約束專項說明沒有及時報送的，每次扣1分；因開展公司債券業務涉及低價競爭被采取自律管理措施或自律監管措施的，每項扣2分；因開展公司債券業務涉及低價競爭被采取紀律處分的，每項扣3分；因開展公司債券業務涉及低價競爭被采取行政監管措施的，每項扣4分；因開展公司債券業務涉及低價競爭被行政處罰及更嚴重處罰的，每項扣8分。
責任編輯：王涵
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