原標題：解讀來啦！下階段貨幣政策怎么走？央行這次會議，傳遞了什么信號？

　　來源：中國金融新聞網

　　日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2021年第三季度（總第94次）例會表示，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。

　　相較于二季度例會“穩中加固、穩中向好”的基本面判斷，本次會議指出，當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨嚴峻復雜，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡。這一判斷延續了此前7月30日政治局會議的判斷。此外，本次會議還首次提出“要加強國內外經濟形勢‘邊際變化’的研判分析”。

　　對此，民生銀行研究院宏觀分析師王靜文談到，經濟恢復不穩固主要體現在發展動能上。上半年出口和房地產仍是增長的主要支撐，但制造業投資、基建投資和居民消費的兩年平均增速均未恢復到疫情之前的增長水平。而且，汛情、疫情都對經濟恢復造成了干擾。不均衡主要體現在經濟結構上，比如上游生產資料價格持續上漲加大中下游中小微企業經營壓力。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，從已公布的宏觀經濟數據可以看到，受局部疫情反復、地產調控加碼及能耗雙控等因素影響，7月和8月消費、投資、工業生產增速等經濟指標持續下滑。盡管當前就業數據仍然穩定，但監管層已注意到宏觀數據的“邊際變化”，繼續部署穩增長。

　　本次會議強調“堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置”，這一表述曾經在2020年一季度、二季度的貨幣政策委員會例會新聞稿中出現。實際上，8月23日召開的金融機構貨幣信貸形勢分析座談會上，央行已經重申“把服務實體經濟放到更加突出的位置”，并提出“增強信貸總量增長的穩定性”，這一說法同樣出現在本次會議新聞稿中。

　　金融數據顯示，今年前8個月，金融機構各項貸款余額同比增長12.1%，較上月放緩0.2個百分點，已降至2002年5月以來的最低水平。這是央行反復強調“增強信貸總量增長的穩定性”的一大背景。王青預計，四季度貨幣政策將向穩增長方向適度發力，信貸、社融增速四季度會有小幅回升。這也是穩定今年底明年初經濟運行的基礎。

　　8月PPI同比上漲9.5%，而本次會議沒有提及PPI高漲。王青認為，這表明監管層判斷工業品價格快速上漲是暫時的，也不會觸發全面通脹。

　　貨幣政策工具方面，會議提及，進一步發揮好再貸款、再貼現和直達實體經濟貨幣政策工具等措施的牽引帶動作用，用好新增3000億元支小再貸款額度，支持增加小微企業和個體工商戶貸款，落實好普惠小微企業貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃延期工作。國泰君安首席宏觀分析師董琦指出，貨幣政策更強調直達性和結構性，加大對于重點領域和薄弱環節的支持。

　　此外，對于碳減排支持工具，會議的表述由二季度的“研究設立”變為“有序推動落地生效”。董琦表示，這意味著定向支持碳減排的貨幣政策工具推出在即，結構性的資金價格以及流動性或都面臨邊際改善。

　　在利率水平方面，本次會議繼續強調“繼續釋放貸款市場報價利率改革潛力，推動實際貸款利率進一步降低”。在銀行資本方面，會議表示，支持銀行補充資本，提高服務實體經濟和防范金融風險的能力。王靜文指出，6月末商業銀行資本充足率已降至14.48%。預計監管將繼續支持銀行多渠道補充資本、夯實基礎，從而支撐信貸投放保持增長。

　　對于人民幣匯率，會議表示，深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，引導企業和金融機構堅持“風險中性”理念，加強預期管理，把握好內部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。董琦表示，管理層更加注重引導匯率向長期均衡方向發展。

　　此外，本次會議還提及房地產市場發展。王靜文指出，在房地產市場持續調整、房企融資“三道紅線”、房地產貸款集中度管理之下，部分房企前期由于風格激進、杠桿率偏高，面臨轉型陣痛。這次例會就房地產問題表明了思路，即“維護房地產市場健康發展，維護住房消費者的合法權益”。

　　最后，會議還強調了貨幣政策與財政、產業、監管政策之間的協調。董琦表示，四季度地方債發行擴量、碳中和等政策持續，單純依靠貨幣或財政政策難以應對復雜環境，產業政策特別是供給端的政策變化對于經濟影響重要性明顯提升，在此過程中需要把握好產業政策與貨幣、財政的協調配合。

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責任編輯：潘翹楚