燃爆了！基金經(jīng)理還有1萬(wàn)億子彈沒(méi)打，哪里將成蓄水池？張坤300億資金投港股，基金券商興趣濃厚，港股要分杯羹？

　　近日，銀河證券基金研究中心最新發(fā)布研究報(bào)告顯示，公募基金經(jīng)理目前還有最多10126億元的子彈可以買入A股。

　　值得一提的是，基金經(jīng)理手里剩余資金買A股的數(shù)據(jù)，使用“最多”這一字眼，是因?yàn)樽罱鼉赡陙?lái)的新基金產(chǎn)品，大多可最多50%投入港股，也意味著剩余10126億元的子彈，建立在基金經(jīng)理放棄南下港股的前提條件上。

　　幾乎在同時(shí)，中金公司發(fā)布的一份基金研究報(bào)告暗示，基金經(jīng)理手里的剩余資金可能有相當(dāng)比例南下港股。這份報(bào)告認(rèn)為，去年以來(lái)新成立的主動(dòng)偏股型基金，大多被允許投資港股，目前統(tǒng)計(jì)全市場(chǎng)可投資港股的主動(dòng)偏股型基金共642只，總規(guī)模1.96萬(wàn)億人民幣，占全部主動(dòng)偏股型基金數(shù)量的68%，占資金規(guī)模的70%。這意味著不能投港股的主動(dòng)偏股型基金占比較小，10126億元的子彈或有較大概率屬于那些可以投入港股的基金。

　　基金經(jīng)理手里還有1萬(wàn)億子彈

　　銀河證券基金研究中心2021年2月9日發(fā)布最新公募基金資金頭寸測(cè)算報(bào)告顯示：（1）已經(jīng)披露季報(bào)的股票方向基金剩余資金5499億元。（2）未披露季報(bào)的股票方向基金剩余資金1403億元。（3）2021年至今新成立股票方向基金剩余資金3224億元。初步測(cè)算，三塊合計(jì)近期公募基金最大可動(dòng)用買入A股股票的資金大約10126億元。

　　具體來(lái)看：

　　報(bào)告表示，根據(jù)披露2020年第四季度季報(bào)的每只股票方向基金現(xiàn)有持倉(cāng)比例與基金合同中規(guī)定的股票比例持有上限的差額，可以計(jì)算出這些基金在2020年四季度末時(shí)點(diǎn)可動(dòng)用買入股票的剩余資金是5499億元。其中按照股票基金與混合基金的劃分看，股票基金的剩余資金是475.43億元，混合基金的剩余資金是5023.56億元。

　　除了已經(jīng)披露季報(bào)的基金，銀河證券還認(rèn)為，未披露季報(bào)的股票方向的基金剩余資金1403億元。未披露季報(bào)的2019年11月、12月兩個(gè)月募集成立的股票方向基金資產(chǎn)規(guī)模2806億左右。由于去年四股市行情不錯(cuò)，因此這些基金建倉(cāng)迅速。銀河證券認(rèn)為，估計(jì)截止去年四末，這一類的基金已經(jīng)建倉(cāng)40%，就目前而言來(lái)說(shuō)，初步測(cè)算還剩余50%股票資金頭寸大約1403億元左右。如果近期股市出現(xiàn)持續(xù)低點(diǎn)的話，這些基金是可以逢低吸納完成建倉(cāng)工作。

　　此外，2021年開年至春節(jié)前這段時(shí)間，基金公司也密集推出了一批的新基金，吸納了大量的資金認(rèn)購(gòu)。銀河證券基金研究中心認(rèn)為，2021年至今新成立的股票方向基金剩余資金約為3224億元。報(bào)告認(rèn)為，由于2020年股票方向業(yè)績(jī)平均上漲49%左右，2021年1-2月全社會(huì)出現(xiàn)了較為踴躍的股票基金發(fā)行熱潮。根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，2021年以來(lái)股票方向的基金共募集資產(chǎn)規(guī)模4606億。這些基金還未來(lái)得及大規(guī)模建倉(cāng)，股市如果出現(xiàn)相對(duì)低點(diǎn)，這些基金可以大規(guī)模建倉(cāng)，按照70%比例計(jì)算有3224億元。

　　這些剩余資金加總可達(dá)到10126億元。

　　剩余萬(wàn)億子彈或從A股分流別處

　　值得一提的是，銀河證券基金研究中心關(guān)于基金經(jīng)理手里剩余資金買A股的數(shù)據(jù)，采用“最多”這一字樣。這符合當(dāng)下公募基金產(chǎn)品的投資投資范圍設(shè)計(jì)，因?yàn)樽罱鼉赡陙?lái)的新基金產(chǎn)品，幾乎清一色包含可最多50%投入港股，也意味著剩余10126億元的子彈，建立在基金經(jīng)理放棄南下港股的條件上。

　　中金公司發(fā)布的研究報(bào)告顯示，截止至2021年2月5日，在中國(guó)內(nèi)地發(fā)行的非貨幣公募基金中共有1095支具備港股投資資格，總規(guī)模2.67萬(wàn)億元，占所有非貨幣公募基金數(shù)量（7042支）和規(guī)模（12.63萬(wàn)億人民幣）的15.5%和21.1%。

　　進(jìn)一步細(xì)分，可投資港股的主動(dòng)偏股型基金共642支，總規(guī)模1.96萬(wàn)億人民幣，占全部主動(dòng)偏股型基金數(shù)量的68%，占資金規(guī)模的70%。2021年初以來(lái)，這一趨勢(shì)仍在延續(xù)甚至進(jìn)一步加快。2021年在短短一個(gè)月之內(nèi)新成立的具有港股投資資格的所有公募基金和主動(dòng)偏股型公募基金就分別多達(dá)100支和62支。

　　深圳一家超大型基金公司副總裁在2021年媒體溝通交流會(huì)上表示，未來(lái)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)較為中性，雖然A股市場(chǎng)的收益預(yù)期可能不及2020年，但港股可能存在一些機(jī)會(huì)。

　　他向券商中國(guó)記者表示，目前各大基金公司在最近一兩年的新基金產(chǎn)品，都設(shè)計(jì)了產(chǎn)品可以投入香港股票市場(chǎng)，港股的估值具有一定的吸引力，這為2021年的新基金產(chǎn)品提供了挪騰空間。上述基金公司副總裁的言下之意是，基金經(jīng)理可以利用港股倉(cāng)位建倉(cāng)。

　　券商中國(guó)記者也關(guān)注到，雖然許多基金經(jīng)理管理的基金，早在2019年的A股市場(chǎng)中，就設(shè)計(jì)可以投資港股，但大部分基金經(jīng)理還是將90%甚至全部可投股票的資金，投向了A股市場(chǎng)，許多也可以投港股的基金經(jīng)理，幾乎沒(méi)有給港股分成一點(diǎn)資金。

　　但從2020年下半年開始，情況正在發(fā)生變化，以基金市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)易方達(dá)張坤為例，截至2020年末，這位明星基金經(jīng)理持有的港股股票市值超過(guò)320億元，在其管理的部分基金中，港股股票的數(shù)量甚至占一半。根據(jù)易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金披露的信息顯示，張坤通過(guò)港股通交易機(jī)制投資的港股市值為47.3億元，占該基金凈值比例43.92%。易方達(dá)藍(lán)籌精選基金披露的信息顯示，截至去年末，張坤通過(guò)港股通交易機(jī)制投資的港股市值約為268億元，占凈值比例39.54%。

　　上述信息意味著，剩余10126億元的子彈，或有相當(dāng)比例將被港股市場(chǎng)分流，A股或難以全部留住這些基金經(jīng)理手中的剩余資金。

　　A股確實(shí)不太便宜了

　　關(guān)鍵問(wèn)題在于，A股確實(shí)也不太便宜了，盡管仍有相當(dāng)出色的股票，持續(xù)給市場(chǎng)帶來(lái)賺錢效應(yīng)，在白金、新能源后，最近包括化工、軍工、化妝品等板塊吸引了資金，但這些相對(duì)較小的行業(yè)能容納多少資金，值得商榷，且上述新熱點(diǎn)也在最近市場(chǎng)中被資金極大的推高，以至于新年以來(lái)至節(jié)前這段時(shí)間，一些基金經(jīng)理又賺了20%以上。

　　長(zhǎng)江證券最新發(fā)布的一份報(bào)告也認(rèn)為，無(wú)論從絕對(duì)估值或相對(duì)估值水平來(lái)看，股債都已不算便宜。在平滑和調(diào)整由于疫情帶來(lái)的股票長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期和通脹預(yù)期的大幅波動(dòng)后，估計(jì)當(dāng)前上證綜指隱含ERP約12.55%，滬深300隱含ERP約12.28%，分別處于歷史20.1%、4.7%分位水平。這意味著2021年股票相對(duì)債券的配置吸引力弱于2020年，股債間配置趨于均衡。

　　總體來(lái)看，雖然2020年下半年估值分化略有平衡，但當(dāng)前估值裂口仍在歷史極值位。極端的估值分化環(huán)境下，制造業(yè)持續(xù)修復(fù)、貨幣政策回歸常態(tài)、利率中樞較難出現(xiàn)大幅下行的情形，而這均有利于大類風(fēng)格維持平衡。在此環(huán)境下，權(quán)益投資者需降低股票組合的久期敞口，更加關(guān)注短期增長(zhǎng)的確定性。

　　相對(duì)而言，中金公司、東北證券均認(rèn)為香港股票市場(chǎng)存在機(jī)會(huì)。中金公司認(rèn)為，新經(jīng)濟(jì)龍頭吸引內(nèi)地基金經(jīng)理的資金南下，預(yù)期港股的新經(jīng)濟(jì)龍頭特別是優(yōu)質(zhì)稀缺標(biāo)的仍將收到青睞。隨著大陸新經(jīng)濟(jì)類公司近年持續(xù)在香港上市、越來(lái)越多的中概股在日益復(fù)雜的外部環(huán)境中選擇東歸，港股市場(chǎng)的新經(jīng)濟(jì)公司占比將逐漸提升，港股逐步成為大陸投資者投資中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的橋頭堡。同時(shí)，港股擁有A股相對(duì)稀缺的新經(jīng)濟(jì)龍頭，以及港股獨(dú)具特色的公司，對(duì)于南下港股投資者依然具有很大吸引力。

　　東北證券指出，近期港股火爆，不僅有香港市場(chǎng)獨(dú)有的美團(tuán)、小米等股票的持續(xù)上漲，也有AH股對(duì)應(yīng)的港股的上漲。目前AH股溢價(jià)率在133附近，從估值比價(jià)看，溢價(jià)率仍有下行空間，即港股市場(chǎng)仍占優(yōu)些，從絕對(duì)估值看，目前恒生指數(shù)17倍市盈率、市凈率1.45倍，距離歷史高點(diǎn)尚有些距離；歷史上，恒生指數(shù)市盈率高點(diǎn)一般會(huì)超過(guò)18倍并且觸碰至20倍一線。考慮到目前恒指成分股中科技股占比得到提升，因此泡沫峰值尚有距離。

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責(zé)任編輯：李思陽(yáng)