原標題：兩天暴跌37%！王健林又遇到麻煩了？7年前耗資200億收購，如今變“垃圾”，全球最大院線怎么了？

　　來源：券商中國

　　萬達集團正面臨一個大麻煩！

　　標普公司日前給予全球最大的院線公司AMC院線垃圾評級（CCC-），AMC院線是萬達集團曾耗資200億人民幣購買的公司，是萬達的核心業務之一。盡管AMC院線已對CEO在內的600名員工進行停職，以保留現金，但由于AMC院線在歐洲、美國都因為新冠疫情受到極大影響，缺少收入來源令公司股價承壓。數據顯示，截至去年底，萬達仍持有AMC院線38%股權。

　　華爾街分析師甚至認為，AMC院線的流動性頂多維持到7月。受各種不利消息影響，AMC院線股價4月9日暴跌21%，4月13日AMC院線再次大跌20%。

　　萬達集團本土業務也遭遇重大壓力，因為商譽等因素，財報顯示去年包含院線業務在內的萬達電影公司虧損47億。有基金經理認為，院線、影視行業集中度過于分散，行業集中度的提升才能凸顯龍頭公司的價值以及潛在的投資機會，疫情中可能首先淘汰缺乏現金的中小院線、中小影視公司，以及杠桿率高的一線企業，因此，疫情可能成為萬達集團影視院線業務的雙刃劍。

　　4月14日晚間，萬達電影發布2020年第一季度業績預告，預計一季度虧損5.5億元-6.5億元，上一年同期公司盈利40061.29萬元。對于業績變動的原因，萬達電影解釋稱，主要原因為自2020年1月23日至今，公司下屬影院受疫情影響全部停業，同時萬達影視計劃春節檔上映的影片未能如期上映。預告期內公司電影放映收入大幅下降，而固定成本費用支出卻較為剛性，導致公司經營業績出現大幅度下滑。

　　天眼查數據顯示，過去一年有多達3000家影視公司倒閉，今年前四個月內注銷的影院企業數量超過2000家。疫情帶來的影響，對萬達而言，該哭還是該笑？

　　評級變“垃圾評級”，全球院線龍頭暴跌

　　4月9日，AMC院線暴跌21%，隨后一個交易日——4月13日，AMC院線再度大跌20%，兩天合計跌去37%。4月14日，AMC院線股價有所反彈，收漲4.81%，但相對于兩天37%的跌幅，也是“無濟于補”。

　　AMC院線暴跌的原因是新冠肺炎疫情背景下的各種利空消息襲來。評級機構標普公司日前發布信息，給予全球最大的院線公司AMC院線垃圾評級（CCC-），AMC院線是萬達集團使用巨額資金購買的公司，是萬達的核心業務之一。

　　萬達集團于2012年以26億美元的交易金額購買AMC院線100%股權，按照收購的承諾，萬達在并購AMC院線后需投入運營資金不超過5億美元，這意味著，萬達集團收購AMC院線整個交易價格將最高達31億美元，按照當前匯率，這筆收購將花費218億人民幣。

　　在中國土豪接盤后，AMC院線在2013年實現在美股的上市，同時這家美國公司也展開中國式的資本運作，大舉收購了歐典院線（Odeon&UCI）、北歐院線（Nordic）和卡麥克院線（Carmike）三大歐美院線公司。

　　但是，AMC院線輕而易舉的就被萬達集團拿下，也令外界感到困惑。事實上，AMC院線運營成本一直居高不下，根據AMC院線披露的虧損情況解釋來看，院線的租金、票價降低以及利息因素導致公司盈利面臨困難。2019年財報顯示，AMC院線的凈虧損高達1.49億美元。

　　正是由于盈利不佳卻有較高的運營成本、巨額負債因素，從2018年起，萬達集團開始陸續減持AMC院線的股票。2018年9月，AMC院線就以每股17.5美元的價格，回收32%的股份，為此募集了4.2億美元的資金。萬達電影當時的董事長張霖，也退出了AMC院線的董事會。截至2018年12月31日，萬達持有AMC院線約50.01%的股份，到2019年12月末持股降至38%。雖然比例降低，但萬達集團仍然享有AMC院線高比例的投票權，牢牢控制著這家全球最大的院線上市公司。

　　在沒有疫情因素的環境下，AMC院線想要維持盈利就已非常艱難。隨著疫情在美國、歐洲等AMC院線、子公司旗下院線覆蓋的地區擴散，AMC院線迎來最糟糕的時刻。

　　分析師稱AMC院線頂多堅持到七月份

　　就在前不久，由于疫情擴散太快，美國、歐洲的新冠肺炎確診病例大幅增加， AMC院線被迫宣布，關閉AMC院線在全球1000家的影院，另外對包括首席執行官亞當?阿倫在內的600名員工暫時停職，以在冠狀病毒爆發期間保存現金。

　　上述決定意味著，AMC院線收入銳減，卻還有巨額債務和運營支出。AMC院線發言人Ryan Noonan表示，“雖然疫情期間AMC院線沒有收入，大量固定成本仍在繼續。”

　　據美國綜藝雜志《The Variety》報道，華爾街分析師埃里克漢德勒（Eric Handler）在一份報告中表示：“根據我們的觀點，劇院至少要關閉到8月份，而且我們相信，AMC院線在這之前缺乏維持運營的流動性，我們預計公司很快將面臨破產申請?！彼麑MC院線股票評級從“中性”下調至“賣出”。

　　AMC院線財報顯示，截至2019年12月31日，庫存現金及等價物2.65億美元，還有可通過信貸額度獲得的3.32億美元。漢德勒認為AMC院線財務彈性較小。“我們認為，在沒有收入的環境下，該公司每月的現金消耗率為每月1.55億美元，這可能會將AMC院線的流動性維持到6月至7月?！?/p>

　　漢德勒認為，即使AMC院線能夠動用政府救助資金，該公司的高杠桿率（47.5億美元的債務）也將導致艱難的困境，從而使重組不可避免。漢德勒預測AMC院線將面臨破產重組。

　　對于有關已經申請破產的說法，萬達集團發表聲明稱，近日，網絡媒體炒作“萬達控股的美國AMC院線申請破產”純屬謠言。

　　消費信心受損，重新營業亦難恢復正常水平

　　AMC院線覆蓋的核心地區——歐洲、美國都陷入了新冠肺炎的恐慌當中。

　　截至北京時間4月13日上午8時，美國確診病例已達555398例，累計死亡2.2萬余例。紐約州依舊是美國疫情最嚴重的地區，累計確診病例達到188694例，約占全美確診病例總數的三分之一。歐洲方面，英國仍是過去24小時歐洲新增病例最多的國家，累計確診已超8.5萬例，累計死亡過萬例，成為全球第5個死亡人數上萬的國家。西班牙單日新增確診降至4000例以下，累計確診166831例，死亡超1.7萬例。

　　值得一提的是，AMC院線只是萬達集團院線業務中的一塊，在中國本土，萬達電影公司是中國最大的院線公司，該公司也面臨著極大的業務增長壓力。萬達電影發布2019年業績快報，報告期內公司實現營業總收入156億元，較上年同期下降4.22%，虧損47.21億元。2019年度公司計提了商譽減值準備及長期資產減值準備約59億元，扣除該影響后，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.8億元。

　　2019年尚且如此，在2020年面對新冠肺炎疫情壓力之下，國內院線公司因暫停營業面臨較大的運營和生存壓力。

　　“就算幾個月后放開營業，影院盈利能力可能也很難恢復到正常水平。”華南地區的一位私募基金公司人士向券商中國記者表示，聚集性場所在重新營業后面臨的一個最大問題是“消費信心”。

　　疫情也改變了更多人的世界觀，當然可能也包括疫情之下的工作壓力。4月11日，萬達電影股份有限公司發布公告宣布，公司副總裁曾光先生因個人原因申請辭去公司副總裁職務，離任后將不再公司擔任任何職務。

　　疫情嚇退中小院線，行業集中度迎來轉機？

　　不過，由于影視院線行業的集中度極為分散，若無“寒冬”的幫助，中小企業退出的意愿不大，畢竟這是低門檻的行業。市場人士判斷，情況非常糟糕的行業，也有極大的機會，萬達也存在“置之死地而后生”的可能。

　　“在行業環境較好的環境下，龍頭公司很難體現出獨特的價值。”華南地區的一位基金經理認為，當整個市場開始惡化后，龍頭公司由于品牌、信貸以及現金儲備等因素，通常有更大的生存可能，在行業最差的階段，龍頭公司可以實現通吃。

　　也就是說，誰活到最后，誰就是贏家。這與光線傳媒董事長王長田的觀點頗為一致。

　　王長田在兩年前曾直言，影視行業浮夸成分太高，賺錢太容易后，行業門檻極低，影視公司參與者眾多，導致行業集中度一直難以提高。但王長田認為，行業寒冬是龍頭公司最終勝出的機會，行業寒冬可能導致大多數影視公司被淘汰，尤其是那些缺乏現金儲備的中小公司，以及杠桿率高、并購瘋狂的一線公司。

　　根據全景財經的報道，僅在過去一年內，就有接近3000家影視公司倒閉。券商中國記者也發現，在3000家影視公司中，除了中小影視公司外，還有相當數量的中小型院線公司。那么2020年的前四個月情況如何呢？天眼查數據顯示，前四個月內影院企業的注銷數量超過2000家。

　　萬達院線的競爭對手、在港股上市的星美控股就因為債務問題引爆了危機。星美控股在2018年12月發布的一則公告強調，截至2018年11月30日，星美公司旗下約320家影院，其中約140家暫停營業。

　　星美控股在2020年可能更加難受——該公司在2019年12月發布的公告寄希望于提振院線業務。公告表示，星美的“管理層預期小部分已暫時停業影院將于不久將來恢復營業”。

　　然而不久，新冠肺炎就在全國爆發，截至目前全國影院一直處于暫停營業狀態中，星美管理層的努力也或將付之東流。對院線公司而言，即便恢復營業，可能也難以在短期內恢復觀影人群的消費信心。

　　萬達電影表示，新冠病毒疫情對公司短期經營業績產生不利影響，但不會影響公司的持續盈利能力。公司將密切關注疫情進展情況，積極采取措施應對，盡可能降低疫情對公司的影響，努力提升經營業績，促進公司穩健發展。

　　顯然，因為AMC院線，萬達集團正在迎來一個大麻煩，而中國本土的業務因為疫情也遭受重大挫折，但對王健林而言，經歷疫情是提升整個行業集中度、淘汰中小公司的時機，盡管這將是一把哭、笑兩難言的雙刃劍。

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責任編輯：王帥