全球股災，A股獨立行情背后的風險與機會是什么？來新浪理財大學，聽《每周A股投資內參》，一線投資大咖帶你分析趨勢把握機會

　　來源：券商中國

　　誰在圍剿多頭？

　　在美聯儲歷史性降息，各國央行紛紛行動的背景下，全球股市還是迎來了拋售潮。歐洲股市崩盤，美股盤前期指已經跌停，標普500ETF跌幅也達10%。美股開盤三大股指暴跌，道指跌超2200點，標普500跌逾8%，觸發本月第三次熔斷。科技、能源、金融板塊大幅走軟，埃克森美孚跌10%；蘋果跌13%。

　　除了股市之外，國際油價亦暴跌。向來有避險功能的黃金、白銀也遭遇大幅拋售。這又是拋售一切，只要現金的節奏。意味著流動性危機依然未能緩解。由此來看，3月16日晚注定又是一個創造歷史的夜晚。在這種背景之下，G7領導人視頻會議召開，IMF也在行動。

　　不過，隨后歐美股市跌幅大大縮窄，美國三大股指持續拉升，跌幅均縮窄至7%以內，道指跌幅約1500點；德國、英國、法國、意大利等股指跌幅縮窄至5%左右；富時中國A50期指一度翻紅，此前跌逾5%。

　　那么，究竟是誰在圍剿多頭，何處又是盡頭呢？

　　誰在圍剿多頭？

　　誰都不知道全球股市暴跌啥時候能夠結束。歐股開盤后跌幅擴大，歐洲Stoxx600指數跌幅達10%，德國DAX指數跌近10%，英國富時100指數跌7.2%，法國CAC40指數、歐洲斯托克50指數跌超11%，意大利富時MIB指數跌超10%。

　　隨后，歐洲股市跌幅大大縮窄，德國、英國、法國、意大利等股指跌幅縮窄至5%左右。

　　美股開盤亦全線殺跌，其實盤前美股期指已經跌停，標普500ETF跌幅達10%。開盤之后，美股觸發本月第三次熔斷，也是史上第四次熔斷。在冷靜15分鐘之后，美股再度開始交易，跌幅隨即放大。

　　不過，隨后美股跌幅也大幅縮窄，美國三大股指持續拉升，跌幅均縮窄至7%以內，道指跌幅約1500點。

　　除了股市，原油、黃金也在大幅殺跌。分析認為，目前各類資產集體暴跌都是基于對流動性的擔擾。恐慌情緒下，金融機構為了維持流動性，將按照一定次序拋售資產，先是股票，其次是信用債，之后是黃金等。賣掉一切，只要現金，這就是當下的現狀，沒有資產能夠逃過拋售。

　　不可思議的是，這一切發生在全球各大央行大放水的背景之下。3月15日，美聯儲再度降息100bp，并重啟QE向市場釋放7000億美元流動性，降低存款準備金率至0，下調與主要央行常備美元流動性互換安排利率、延長銀行貼現窗口借款至90天。但聲明出臺后標普500期貨跌至熔斷。華泰證券認為，兩次緊急降息均導致市場短期恐慌不減反增，反映央行政策信號的市場溝通問題，但中期內信息沖擊導致的恐慌大概率會逐步衰減。

　　那么，究竟是誰在圍剿多頭呢？不可否認，美股經歷十年大牛市之后，遭遇到了一個可能用來大肆收割的理由：新冠病毒。但值得關注的是，全球影蹤的背后始終有一個身影在推波助瀾，那就是油價。其實，油價殺跌對于產油國而言，可以說弊遠大于利，而且由于新冠病毒，需求也在下降。那么，為何沙特等產油國為什么愿意打價格戰呢？于是，市場也出現了一種聲音，那就是中東土豪與華爾街聯手做局，收割多頭。當然，這也只是一種猜測。若真有此事，也是因為市場上存在致命的弱點，比于估值過高，杠桿水平過高。否則，空頭同樣會被打爆。

　　全球央行大放水

　　美聯儲緊急降息100個基點至0-0.25%的歷史最低水平，并推出7000億美元大規模QE計劃。北京時間3月16日晚間，美聯儲系統理事會，聯邦存款保險公司和貨幣主計長辦公室發表聯合聲明，鼓勵銀行使用美聯儲的“折扣窗口”，以便它們可以繼續為家庭和企業提供支持。貼現窗口向銀行提供短期貸款，并在支持銀行系統的流動性和穩定性方面發揮重要作用。通過提供現成的融資渠道，折扣窗口可幫助存款機構有效地管理其流動性風險，并避免采取對客戶造成負面影響的行動。因此，折扣窗口支持信貸向家庭和企業的平穩流動。

　　美聯儲降息后，全球多家央行跟隨美聯儲腳步降息：

　　越南央行宣布將再融資利率下調100個基點至5%；

　　沙特央行將回購利率及逆回購利率均下調75個基點；

　　巴林央行宣布將貸款利率下調75個基點至1.70%；

　　阿聯酋央行將存款單利率下調75個基點；

　　卡塔爾央行調降存款利率50個基點至1%；

　　科威特央行將貼現率降低至1.5%；

　　斯里蘭卡央行：調降關鍵貸款利率25個基點至7.25%；

　　韓國央行將關鍵利率降低50個基點至0.75%；

　　約旦央行宣布將基準利率下調100個基點。

　　IMF表示，準備好調動1萬億美元貸款能力用于抗擊疫情；呼吁全球提供貨幣、財政和監管的支持；為了防止疫情對經濟造成長期損害，有必要出臺額外的財政刺激措施。此外，紐約聯儲稱，美聯儲周一將進行額外的隔夜回購操作，最高5000億美元。

　　美國證券交易委員會（SEC）主席克萊頓（Jay Clayton）表示，盡管市場劇烈波動，但美國市場應該繼續保持開放。“在這樣的時期，市場應該繼續運行。”SEC正在密切監控市場，并與交易所和市場基礎設施提供商合作，以確保它們能夠繼續運行。市場運行良好，在上周觸發熔斷機制后，市場有序重新開放。SEC這樣的表態打消了業內人士對政府可能尋求關閉市場以阻止股價暴跌的猜測。

　　何時是個盡頭

　　首先來看，要判斷目前是不是金融危機。從金融機構的反應來看，目前還未出現金融機構破產的情況，德國和美國的銀行皆表現，目前金融體系依然健康。但可以肯定的是，現在至少是出現了流動性危機，而且目前還未出現解鎖跡象。

　　海外疫情爆發以來，美股的跌幅已超過2015年A股沖擊、2011年歐債危機時的跌幅，從下跌速度來看，市場對于本次疫情沖擊的定義更接近于2008（次貸危機）、2000（科網泡沫+911）兩次衰退的情形。

　　據華泰證券的數據，目前主要風險指標VIX、標普500股權風險溢價分別處1990年以來的中值上方5.0x、1.5x標準差位置，以1990年以來的上述風險指標最大值測算（VIX高點出現在次貸危機，股權風險溢價高點出現在歐債危機），基于當前的無風險利率與指數EPS，美股下跌空間分別為9%、24%。但算法交易和10余年牛市積累的盈利盤拋壓等或進一步放大下行空間。

　　對A股市場而言，當下的沖擊路徑大抵是外資贖回應付外圍頭寸損失，導致A股資金面受到沖擊。同時，外圍暴跌（包括A50大幅殺跌）也影響到A股的情況，進而導致A股市場的風險偏好降低。其實，從資金面的情況來看，雖然3月16日的MLF沒有降息，但流動性十分充沛，銀行間同業拆借利率全線殺跌。

　　也就是說，A股市場的確受到了情緒沖擊，而不是流動性沖擊。在全球暴跌的背景下，這種情緒沖擊可能還會強化，但并非沒有終點。事實上，經過2013年錢荒、2015年股災和2018年去杠桿之后，中國的金融體系的管理水平和健康指數應該都比較高。而16日盤后有一則消息也值得注意，那就是富時羅素如期推進3月評審，A股擴容計劃本周五收盤后生效。去年市場殺跌的時候，也就是外資對A股不離不棄。

　　全球最大的資管公司貝萊德表示，過去11年的絕大部分時間里，投資者都享受了喜人的回報，只經歷了少許的波動。兩周前的股市修正（即指數較峰值下跌10%）則僅是過去11年發生的第6次波動。在此之前，最糟糕的一次股市下跌發生在2018年底，跌幅約為20%；第二次發生在2011年，跌幅為19%。但是，在這兩次暴跌后，股市都能迅速回暖，并且都可以在5個月內創下新高。另外三次修正的跌幅都不及10%，股市恢復的速度更快。當前，股市的修正會比我們在過去十年中經歷的要更為頻繁。

　　承受風險總會讓人緊張，但是回報也源自風險。風險對我們的投資組合產生不利影響時，往往令人一時間手足無措，只有平時進行嚴格的投資管理，將風險控制在一個可以接受的范圍內，才能真正實現財富的積累。在面對波動的市場，投資者只有保持冷靜、繼續投資并保持投資組合多元化，方可守得云開見月明，有望在經濟復蘇時收獲可觀的回報。

　　分析人士認為，其實2008年的時候，情況大抵也是如此。美國開始救市的時候，市場可能還未完全出清，所以在救市的開始階段，股票并不容易止跌，直到一段時間之后，市場才逐漸恢復平靜，并走向10年大牛市。從目前的情況來看，也應該會有一個過程，只有等疫情出現控制住，比如意大利出現確診拐點，歐洲國家大力控制疫情，或者美國出現峰值，市場的空頭情緒才可能真正平息。此外，波動幅度一度要收斂，暴漲必然也會帶來暴跌，只有平緩的波幅才能反應市場新的均衡。現在來看，顯然還未到那一步。

責任編輯：凌辰 SF179