超低估值、企業(yè)回購帶來的流動(dòng)性提升、中國經(jīng)濟(jì)大盤回暖所帶來的企業(yè)盈利增長(zhǎng)等因素，將推動(dòng)A股上行，滬指今年有望站上3400點(diǎn)。
2023年，A股經(jīng)歷了顛簸一年。展望2024年，匯豐銀行認(rèn)為，A股的估值已經(jīng)相當(dāng)便宜，不論是市盈率、市凈率，還是相對(duì)其他新興市場(chǎng)指數(shù)的折價(jià)率都處于歷史極值，進(jìn)一步下跌空間有限。
該行預(yù)計(jì)，到2024年末，上證/滬深300/深成指的目標(biāo)價(jià)為3400/4100/12000點(diǎn)，分別有望上漲14.3%/19.5%/26.0%。如果A股企業(yè)盈利增速下行幅度小于預(yù)期，那么指數(shù)的漲幅可能還會(huì)更高。
A股估值已達(dá)到極具吸引力的歷史低位
匯豐指出，2024開年，市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和股市的預(yù)期較低，低預(yù)期意味著A股更容易實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)和反彈，并且在連續(xù)下跌后，A股的估值已經(jīng)極具吸引力。
目前，A股滾動(dòng)市盈率為16.7倍，較歷史均值低0.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，處于自2005年以來的26.6%百分位數(shù)。
在主要指數(shù)中，中小票指數(shù)估值尤其便宜。如下圖，相比滬深300，中證500指數(shù)無論是市盈率還是相對(duì)2020年3月前低點(diǎn)的溢價(jià)水平都非常低，為匯豐跟蹤的最便宜的中國在岸股指。
分析師還指出，在團(tuán)隊(duì)觀察的31個(gè)行業(yè)中，最低的是銀行（0.6%），最高的是軟件（75.7%）。 10個(gè)行業(yè)的市盈率和市凈率處于較低的前25%分位，而25個(gè)行業(yè)市盈率和市凈率處于較低的前50%分位。
從國際角度看，中國股票也處于顯著被低估的位置，尤其是與其他新興市場(chǎng)股市相比。
分析師指出：
富時(shí)中國指數(shù)目前的交易價(jià)格為遠(yuǎn)期市盈率為9.1倍，比富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)（12.0倍）低24%。自2005年以來，遠(yuǎn)期市盈率溢價(jià)/折價(jià)從-27%到+80%不等，平均值約為-4%。目前-24%的估值溢價(jià)/折價(jià)率處于2005年以來歷史均值的 -1.1倍標(biāo)準(zhǔn)差位置。
企業(yè)盈利增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)可能會(huì)結(jié)束
除了估值水平低，匯豐還認(rèn)為，A股今年的企業(yè)盈利增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)可能會(huì)結(jié)束。
匯豐指出，政策的積極影響下，中國經(jīng)濟(jì)正穩(wěn)步復(fù)蘇，尤其是11月工業(yè)增加值回升和近期房地產(chǎn)政策的放松，有望推動(dòng)GDP平減指數(shù)【（名義GDP/實(shí)際GDP）×100】在今年二季度轉(zhuǎn)正，A股企業(yè)盈利增速下降的趨勢(shì)可能會(huì)結(jié)束：
由于11月規(guī)模以上工業(yè)增加值正在回升（同比增長(zhǎng)6.6%），且一線城市的房地產(chǎn)政策更加寬松，推動(dòng)了房地產(chǎn)銷售的復(fù)蘇，因此我們認(rèn)為，當(dāng)GDP平減指數(shù)在今年晚些時(shí)候轉(zhuǎn)為正值時(shí)，下調(diào)趨勢(shì)可能會(huì)結(jié)束。
匯豐認(rèn)為，從一致預(yù)期看來，受白酒和豬肉等消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期的推動(dòng)，主要消費(fèi)品行業(yè)的企業(yè)盈利預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)最高增長(zhǎng)率（+40.3%）；同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)復(fù)蘇和人工智能的進(jìn)一步發(fā)展有望推動(dòng)材料（+33.8%）和信息科技（+32.8%）的企業(yè)盈利高速增長(zhǎng)。
股票回購有望帶來增量資金入市 提高A股流動(dòng)性
匯豐指出，在中國政府一系列盤活資本市場(chǎng)的措施出臺(tái)后，A股市場(chǎng)的股票回購力度不斷加大。2023年，A股企業(yè)宣布回購1201億元人民幣的股票，年度回購股份占流通市值的比例也從2019年的0.12%穩(wěn)步提升至2023年的0.18%。
分析師寫到：
從行業(yè)來看，房地產(chǎn)（30億元）、醫(yī)療保健（148億元）、材料（198億元）和IT（273億元）在2023年的股票回購力度相對(duì)較大，尤其是回購金額占行業(yè)流通市值的比例也最大。
我們預(yù)計(jì)，股票回購可能是2024年流動(dòng)性的一個(gè)重要來源，持續(xù)進(jìn)行回購的行業(yè)和公司流動(dòng)性會(huì)更加充裕，從而在龍年有更好的表現(xiàn)。
配置策略：人工智能、國企改革、部分周期股和優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)板塊有望取得超額收益
2024年，哪些板塊有機(jī)會(huì)跑贏大盤？
匯豐指出，人工智能服務(wù)器供應(yīng)鏈本地化和5.5G部署可能成為2024年的關(guān)鍵主題。同時(shí)由于高股息率、穩(wěn)定的現(xiàn)金流、旨在改善基本面的政策支持以及基金持倉等因素，與國企改革相關(guān)的行業(yè)仍有吸引力。
此外，盡管目前房屋銷售情況仍處于2018年以來的最低位，但近期一線城市房地產(chǎn)政策放松，加上保障性住房供應(yīng)增加以及對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)商的融資支持，將改善房地產(chǎn)行業(yè)的情緒，相關(guān)的建材、建筑、化工、有色等周期板塊也有望迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。（華爾街見聞）
責(zé)任編輯：張恒星 SF142
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