意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場是2024年第一周，美元指數偏升值修復無奈預期與經濟為主，主要行情為升值收官，一周從101.3697點上至102.4395點，升值1.05%；區間震蕩101.2966-103.1068點，振幅1.78%。由此主要貨幣微弱貶值相隨，歐元保持1.09美元，英鎊維持1.27美元，瑞郎反復0.84瑞郎，日元穩定144日元，加元站住1.33加元，澳元保持0.68美元，新西蘭元不變0.62美元。我國人民幣因假期只有4天行情，在岸偏貶繼續，美元升值不得以貶值隨從，開盤與收官為7.10-7.14元，區間為7.10-7.17元。離岸偏貶比較依然偏強，開盤與收官為7.12-7.16元，區間更位于7.10-7.18元值得重視逆轉急速可能，我國春節延后往年時間是匯率動態特色。年初行情與去年年底收官順應美元貶值為主，目前修整與股市配合不變，美股下跌與美元升值組合式一種技術策略，全年美元貶值宗旨基本不變，但年內事件與事態嚴峻性將超出去年，美元貶值機會與挑戰并舉。

　　其一美國經濟韌性是美元貶值底氣。一周美元指數來自技術修正為主，并關聯經濟面偏穩式美元升值環境與條件。尤其周末美國勞工部備受關注的12月非農就業數據利好，美元升值順其自然。其中美國雇主在12月增加21.6萬個工作崗位，遠超調查的經濟學家預期17萬，相比11月數據大幅增加。數據修正后11月非農就業數據被下調至17.3萬，失業率依然穩定在3.7%，低于預期的3.8%。尤其是12月平均時薪較前一個月環比增長0.4%，預估為增加0.3%，前一個月為增加0.4%。12月平均時薪較上年同期同比增長4.1%， 前一個月為增加4.0%，預估為增加3.9%。這對市場預期美聯儲降息形成打壓，美聯儲降息預期從之前80-90%概率降至60%，這也是美元升值參考重點。美國就業市場是阻止美聯儲過早降息預期的關鍵參數。市場預計美聯儲最早將從3月開始降息，但美聯儲沒有給出降息時間表，市場轉向擔心降息可能會比預期要晚。同時美國服務業在2023年底增長接近停滯，一項就業指標降至三年多來最低，但美國供應管理協會（ISM）服務業指數12月下降2.1點至50.6，為3月以來最大降幅。因此，美國財政部長耶倫周五宣布，美國經濟已經實現長期追求的軟著陸，這在歷史上都是不尋常的，甚至是罕見的。在這種情況下，美國高通脹得到抑制，但卻沒有出現嚴重的經濟放緩。耶倫接受采訪時表示：“我們現在看到的情況，我認為可以稱之為經濟軟著陸，我希望它能繼續延續下去。”這些是美元升值背景與環境。尤其耶倫重點側重最新薪資數據，她認為薪資漲幅超過了超過物價漲幅，這意味著美國工人正在取得成功，中等收入家庭的進步非常明顯。因此她肯定美聯儲把握降息問題的恰當，她認為美聯儲已經很好地處理了貨幣政策，就業、整體經濟和通脹的走勢表明美聯儲做出一系列明智的決定。

　　其二美股債上下調整配合美元依舊。尤其美元與美債收益率同步特征依舊，其中10年期國債收益率一度突破4.1%，2年期國債收益率最高上漲至4.494%，30年期國債收益率最高上漲至4.235%，美元指數瞬間上至103點。與此同時美股下跌時關聯美元升值重點，全周美股下跌收官成為開年首次下跌局面，美股結束年前連續9周上漲行情。伴之美國國債遭到全線拋售，國債收益率普遍走高。然而，全年美股上漲依然不變，市場投機機構與投行預期美股牛市將持續，其中科技股牛市剛剛開啟未來3-5年的牛市周期。而美國IT之家查詢市值信息顯示，目前微軟公司市值為 2.73 萬億美元（約 19.57 萬億元人民幣），蘋果公司市值 2.82 萬億美元（約 20.22 萬億元人民幣），兩者僅差 1000 億美元（約 7170 億元人民幣）。尤其 2021 年 11 月 17 日以來蘋果公司的市值從未低于微軟公司，這是 2021 年 11 月 22 日以來的最小差距。美股上漲潛力時美元全年貶值訴求與操作機會。

　　其三商品價格調整或助力美元貶值。目前國際黃金上漲依舊，2000美元以上的維持性有限，其與美元邏輯反關聯面臨調整期，未來或將由石油上漲轉換配合美元貶值角色，這或與2022-2023年黃金與石油轉換行情有關。市場記憶猶新的過程呈現：2022年黃金低迷、石油高漲，隨后2023年黃金高漲、石油偏低，如今2024年可以預見石油高漲與黃金再高漲并舉，未來兩者區間短中期或存在黃金回調與石油高企的可能。尤其目前紅海與蘇伊士運河航道戰事沖突極端性顯露，未來對石油供給刺激將加大擔憂，石油高漲必然性關聯去年長時間徘徊70美元將存在潛在高漲動力。而國際黃金價格避險基本功必然上漲存在慣性動力，更具有美元貶值策略需求以及美元制衡一些央行購買黃金成本制衡之策。因此，石油和黃金一上一下短中期與長期同步上漲將是可能事態，這對央行貨幣政策加息延續支持顯而易見。歐元區調整有所上調已經是資源價格和環境因素引起的通脹邏輯的觀察跡象。

　　預計本周美元順勢調整維穩為主，如果美股上漲繼續，美元貶值或抓住機會突破將是最大可能，但操作有難度。預計美指維持102點堅定，突破性100點隨機發揮是重點。尤其美聯儲降息預期的轉向或使得目前行情處于選擇與調整階段，異動與順勢并舉。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)