財聯社5月22日訊（記者 閆軍）人民幣匯率今年首次破“7”。5月17日、5月18日，延續數月跌勢的離岸人民幣（CNH）、在岸人民幣（CNY）相繼突破7.0整數關口，截至5月20日，在岸人民幣報收7.014，離岸人民幣報收7.0216。
人民幣匯率破“7”意味著什么？原因為何？對復蘇進程中的國內經濟產生哪些影響？投資者尤為關注的還有匯率波動對A股影響幾何？對于這些問題，中金研究院董事總經理、外匯研究負責人李劉陽、中證金融研究院首席經濟學家潘宏勝在接受財聯社記者專訪時圍繞著人民幣破“7”的背景與成因進行深入分析。
兩位受訪人士指出，在外部短期海外環境沖擊、4月經濟數據稍顯不及預期、海外旅游商務購匯需求增加等多重因素之下，人民幣匯率出現雙向波動很正常，不存在大幅貶值的基礎，對我國資本市場影響有限，在經濟復蘇的大背景下，資本市場穩定運行有堅實的基礎。
美元指數走強成這一次破“7”主因
外匯市場成因復雜，多重均衡的反映國內外的變量波動。李劉陽表示，這一次人民幣匯率的貶值，受外部因素影響較多。
首先是受美元反彈的大環境影響，美元指數自5月8日至18日期間，自101點的低點反彈至接近104點位置。這次期間，可以看到大部分貨幣兌美元都出現了一定的回調。
外部因素對人民幣匯率造成沖擊的觀點也得到了潘宏勝的認可。他指出，按照影響匯率的邏輯來看，基本面并不支撐匯率的人民幣匯率比較明顯的貶值。國內經濟在穩步復蘇中，美國更多地是討論衰退與通脹的風險，以及債務危機，可以看出美國面臨的考驗要更大一些。這一輪的人民幣匯率貶值主要原因在于美元指數的上升。
“美元指數上升可能與美國存在債務違約的風險相關，包括此前美國一些銀行的破產重組。從歷史來看，投資者在緊張情緒下，就會對美元資產形成短期的支撐。”潘宏勝表示，這給人民幣匯率短期表現造成壓力。
其次，隨著美聯儲等國家央行加息，當前處于包括美元等主要貨幣利率相對偏高的態勢中，受供需關系變化影響，人民幣匯率面臨壓力。具體而言，本外幣匯率之間形成利差，也會影響企業的資產負債的配置。比如一些出口企業可能傾向于把出口獲得的美元收入拿去做存款，選擇利息高的配置而不是結匯；還有一些借外債的企業從融資成本最小化出發，可能傾向于用人民幣融資替代美元融資，這也會增加美元的需求。
第三，受季節性因素影響，每年4、5、6月，人民幣匯率都會有一定的壓力，原因在于中國海外上市的公司多數在此期間美元分紅，這段時間購匯偏多影響人民幣匯率表現。
除了海外因素之外，李劉陽還表示，4月國內經濟回升幅度不及市場預期也對人民幣匯率產生一定的影響。
國家統計局5月16日發布的最新經濟數據顯示，在一季度增速超出市場預期之后，4月中國經濟未能延續強勁復蘇。4月份社會消費品零售總額同比增長18.4%，增速較3月加快7.8個百分點，規模以上工業增加值同比增加5.6%，比3月加快1.7個百分點。在去年同期疫情沖擊導致的低基數基礎上，消費、工業增速繼續回升，但回升幅度不及市場預期。
此外，潘宏勝指出，包括年輕群體的失業率等問題存在，國內經濟復蘇需要進一步穩固，在期間投資者在情緒上會的波動，都為人民幣匯率帶來一定壓力。
不必對破“7”過度解讀
市場明顯對人民幣破“7”表現出關注，兩位受訪專家不約而同地認為，所謂的破“7”，不必當做某種信號過度解讀。
李劉陽表示，我國自2015年匯率改革至今，人民幣并不是第一次破“7”，破“7”之后也都在一段時間后收了回來。當前的匯率波動反映了短期市場供需關系，匯率在破7前后的變動是平滑，這說明我國外匯市場具備韌性，通過價格變化實現了短期的動態平衡。
李劉陽進一步解釋，看待匯率需要關注長期的資金流向，通常會關注國際收支的平衡動向，這可以看做是人民幣匯率的基本面。
我國的經常賬戶保持了長期順差的局面。在當前海外通脹高于國內的形勢下，國內商品的出口價格漲幅相對偏少，存在相對競爭力。今年前4個月，我國的出口形勢好于預期，貿易順差刷新歷史記錄，這是人民幣匯率能夠把持韌性的重要基礎。
潘宏勝也指出，國家外匯管理局在5月12日公布的國際收支平衡表初步數據顯示，今年一季度，我國國際收支保持基本平衡。其中，經常賬戶順差820億美元，我國國際收支口徑的貨物貿易順差1299億美元，為歷年一季度次高值。
服務貿易則呈現出逆差，一季度，服務貿易逆差470億美元。其中，旅行逆差434億美元，同比增長58%，主要是居民個人出境旅行增多；運輸逆差190億美元。潘宏勝認為，這些數據雖然是逆差，但是經濟活動恢復活躍的表現。
再看資本賬戶，短期來看，資本的流向在很大程度上取決于市場對中國經濟修復趨勢的預期。當前市場對國內經濟修復的分歧主要在節奏和速率上，在國內經濟復蘇的大方向確定的背景下，資本最終也將會回流。李劉陽直言，當前匯率水平回到去年11月、12月的水平，市場對人民幣的定價已經過分悲觀了。此外，從實際有效匯率等估值水平看，當前人民幣匯率處于相對低估的水平。中長期來看，人民幣匯率會有一個向均值回歸修正的過程。
潘宏勝表示，隨著美聯儲加息預期的降低，國內也沒有進一步降息的信號。中美之間利差倒掛的因素也在弱化。從這一角度而言，兩位專家均認為，人民幣不具備大幅貶值的基礎，對于匯率的短期波動，沒有必要過度的解讀與擔心。
匯率波動對資本市場影響有限
對于市場擔心的人民幣匯率下行，會對國內資本市場產生不利影響的問題，李劉陽認為，股債等資本市場的定價與匯率的定價機制并不完全重合，二者都是受國內經濟修復情況的影響，但是匯率變化的影響因素更加多元，也更多受到海外因素影響。此外，二者的大部分時間走勢也并不是重合的。
“中國仍然是2023年全球經濟增長前景相對較好的經濟體”在李劉陽看來，與歐美主要經濟體的衰退相比，國內經濟依然保持復蘇向上的態勢。海外貨幣政策逐步趨于放松將會讓中外利差有所收窄，這些因素最終將吸引跨境證券投資的資金回流。
Wind數據顯示，今年以來，北向資金持續為A股“充值”，截至5月19日，年內北向資金累計凈流入近1900億元，其實是在今年一季度北向資金凈買入超過1800億元。盡管當前買入步伐有所放緩，相對而言，當很多發達市場埋首應對高通脹、利率上升和潛在的經濟衰退之際，人民幣資產的分散化投資價值高，兼具安全性與流動性特征，加之估值相對偏低，受到北向資金的頻頻加倉。
潘宏勝也認為，影響A股因素，國內經濟是主因。盡管短期匯率承壓會造成情緒波動，但資本市場有自己的運行邏輯，不能簡單地把匯率波動與國內資本市場進行直接的聯系。比如，今年以來，A股在估值修復的過程中，有人工智能、通信等創新板塊不斷涌現，隨著國內企業創新驅動能力增強，資本市場更關注的是企業自身內在價值的穩步提升。
人民幣國際化是高質量開放的一部分
近期，中國資本項目進一步開放，5月15日，內地與香港利率互換市場互聯互通（簡稱“互換通”）合作正式上線運行，便利境外投資者參與銀行間利率互換等衍生品交易。
5月19日，央行、國家外匯管理局發布持續優化跨國公司本外幣跨境資金集中運營管理政策顯示，為全面貫徹落實黨的二十大精神，加快構建新發展格局，增強國內國際兩個市場兩種資源聯動效應，更好支持總部經濟發展，日前，中國人民銀行、國家外匯管理局決定在北京、廣東、深圳開展試點，優化升級跨國公司本外幣跨境資金集中運營管理政策。
主要內容包括：
一是優化整合現有跨國公司跨境資金集中運營相關政策要求，惠及更多企業；二是增大企業跨境資金運營自由度，允許跨國公司根據宏觀審慎原則自行決定外債和境外放款的歸集比例；三是支持跨國公司以人民幣開展跨境資金集中運營業務；四是簡化備案流程及資金使用相關材料審核。
下一步，中國人民銀行、國家外匯管理局將繼續以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，持續深化外匯領域改革開放，進一步提升跨境貿易和投融資便利化水平，不斷優化跨國公司跨境資金集中運營管理相關政策，更好服務實體經濟高質量發展。
對此，李劉陽指出，這是我國高質量對外開放的一部分，對于跨境運營企業而言，境內外賬戶資金統籌資金管理，可以放在一個資金池里相互調撥使用，可以有效地降低財務運營成本，給跨國企業在中國投資提供了便利，也有利于提升運營效能。
隨著人民幣國際化進程的推進，國際貿易中人民幣結算增加，人民幣成為別國的外匯儲備，這些國家可能會對我們資本市場進行回流和投資，比如通過互換通等為資金回流投資增加了機制保障。除了股票通、債券通以外，還可能通過衍生品的方式來投資，尤其是衍生品的開放，對于一些海外投資人而言，要管理股票賬戶成本可能較高，但是管理衍生品成本更低一些。
李劉陽表示，人民幣的國際化的推進與金融工具的不斷推出可以形成一個正向循環，海外投資者使用人民幣，投資中國就需要有相應的工具，反過來也促進國內金融市場的深度建設，國內金融市場回報高，海外投資者更愿意持有人民幣或者采用人民幣結算支付，這是一種慢慢積累的過程。
潘宏勝進一步指出，金融產品互通渠道與機制的打通，有助于滿足境內外投資跨境使用人民幣以及進行人民幣資產的配置，這都會極大夯實人民幣匯率的基礎。在市場的自發力量驅動之下，跨境人民幣需求增加，政策也越來越便利，二者相輔相成。
他認為，人民幣的國際化進程并不是與其他貨幣“非此即彼”的過程，國際貨幣運行體系不是零和博弈，而是多元化并存的。所以也沒有必要把人民幣使用占比作為衡量標準，歸根到底，市場沒有必要太為一些短期指標上的起伏波動去過度反應。
責任編輯：張恒星 SF142
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