富蘭克林鄧普頓投資方案團(tuán)隊首席投資官Ed Perks

　　年初至今，各種資產(chǎn)類別的市場表現(xiàn)均頗具挑戰(zhàn)性。投資者預(yù)計美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長會降速，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為增長可能高于長期增長趨勢。由于經(jīng)濟(jì)重新開放， 去年美國出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長，因此美國經(jīng)濟(jì)同比增長有所放緩不可避免。此外，貨幣刺激和財政刺激減弱也導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增長緩慢。世界各地的經(jīng)濟(jì)增長也在減速，加拿大由于其經(jīng)濟(jì)以商品為導(dǎo)向的性質(zhì)，表現(xiàn)比其他國家和地區(qū)要好。1

　　通脹關(guān)切已成為當(dāng)務(wù)之急 

　　盡管美國經(jīng)濟(jì)活動在度過疫情期后一直在正常化，但很多通脹的壓力愈發(fā)明顯，影響其經(jīng)濟(jì)的各個方面。這種情況導(dǎo)致美聯(lián)儲提高聯(lián)邦基金利率，市場認(rèn)為今年會更加頻繁加息。加息的可能性已經(jīng)影響了整個美國國庫券收益率曲線，我們認(rèn)為這正是推動固定收益市場挑戰(zhàn)性表現(xiàn)的原因。因此，隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，可能采取何種緊縮措施依舊充滿高度不確定。此外，對于投資者而言還有其他風(fēng)險——主要是地緣政治風(fēng)險。

　　因此，不斷加劇的通脹及其對經(jīng)濟(jì)的影響已成為主要焦點。美聯(lián)儲能否成功設(shè)計軟著陸，或者硬著陸的可能性更大，成為了市場目前面臨的更大問題之一。隨著美聯(lián)儲開始積極加息并縮減其資產(chǎn)負(fù)債表，挑戰(zhàn)可能會持續(xù)相當(dāng)一段時間。因此，我們認(rèn)為靈活尋找機(jī)會將至關(guān)重要。

　　美國之前的加息周期，特別是美聯(lián)儲在 2015 年至 2018 年的最近一次加息，在經(jīng)濟(jì)普遍放緩而通脹未加劇的情況下，發(fā)揮了很長一段時間的作用。此次情況完全不同，通脹水平居高不下，而經(jīng)濟(jì)增長卻在放緩。美國四十多年未經(jīng)歷過此類通脹前景，導(dǎo)致出現(xiàn)新的挑戰(zhàn)和不確定性，對當(dāng)前市場表現(xiàn)形成影響。

　　就 2022 年的前景而言，企業(yè)在實現(xiàn)第一季度的預(yù)期方面普遍表現(xiàn)優(yōu)秀。2 對于 2022 年剩余時間，預(yù)期開始下降，因為各公司在如何駕馭不斷變化的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面可能會表現(xiàn)各異。需求依舊非常強(qiáng)勁，物流依舊面臨挑戰(zhàn)等。

　　與此同時，美國勞動力市場的失業(yè)率接近歷史最低水平，職位空缺數(shù)量有所增加。員工情緒依舊高漲，盡管受到市場下跌和通脹上漲的影響，家庭財富和工資仍然強(qiáng)勁。消費(fèi)者面臨的挑戰(zhàn)是如何保持購買力。在我們的分析中，美國勞動力市場的彈性以及貨幣政策過渡如何影響經(jīng)濟(jì)前景，都可能推遲或阻止美國衰退。

　　注釋

　　1．資料來源：彭博資訊，截至 2022 年 3 月 31 日。

　　2．資料來源：彭博資訊，截至 2022 年 4 月 21 日。

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責(zé)任編輯：張澤飛