專題：比特幣首次突破10萬美元大關 特朗普提名幣圈擁躉執掌SEC

　　MicroStrategy Inc．股價今年上漲了逾五倍，驚呆了散戶投資者。Michael Saylor利用了他們的需求來滿足自己對比特幣的巨大胃口。除此以外，不怎么關心MicroStrategy股價的對沖基金也為他提供了幫助。

　　在不斷擴充加密貨幣儲備的MicroStrategy，今年發行了超過60億美元的可轉換票據以籌錢買幣。這些票據的買家包括Calamos Advisors LLC聯席首席投資官Eli Pars。和許多其他基金經理一樣，Pars將這些票據用于進行市場中性套利交易，即利用標的資產波動率飆升獲利。

　　“可轉債是發行人把股票波動變現的一種方式，而MicroStrategy就是一個極端的例子，”Pars說。他所在機構的多頭和套利策略持有逾1.3億美元的MicroStrategy票據。

　　MicroStrategy的聯合創始人Saylor在過去四年里積累了價值約400億美元的比特幣，因其認為這家小型企業軟件制造商需要另辟蹊徑才能生存下去。他在10月加快了這一戰略轉型，宣布了未來三年通過一半股票、一半固定收益證券籌資420億美元的計劃。僅自10月31日以來，MicroStrategy就購買了約135億美元的比特幣，并發行了30億美元的零息可轉換票據，這是該公司今年第五筆債券發行交易。

可轉債套利

　　這些低息長期票據的余額目前超過70億美元，在股價升破一定水平的情況下可以換成股票。對沖基金買入這些票據以部署自己版本的可轉債套利策略 —— AQR Capital Managemen和英仕曼集團等機構已然在其他地方使用這種華爾街今年頂熱門的策略了。

　　雖然策略風格各異，但可轉債套利交易員通常使用對沖來隔離票據的轉換功能，將其作為股票期權 —— 價值與股票波動率掛鉤 —— 來對待。股價波動越大，交易就越有利可圖 —— 而MicroStrategy股價最突出的特征就是動蕩。今年以來，MicroStrategy的日均漲跌幅度為5.2%，標普500指數的波幅僅為0.6%。

　　Saylor在10月與投資者和分析師舉行的業績電話會議上介紹了籌資計劃，把波動率作為賣點，指出其股價的波動性比所有標普500指數成股份都強。造成這一局面的部分原因是比特幣價格劇烈震蕩，今年以來比特幣價格已經上漲了一倍多。此外，MicroStrategy股票較其所持比特幣的價值溢價超過200%，這也可能會加劇波動。

　　MicroStrategy可轉債的定價是另一個吸引華爾街專業人士的因素，因其相對便宜的水平可以讓他們鎖定潛在的豐厚套利利潤。MicroStrategy是今年全球最大的可轉債發行人。

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責任編輯：王許寧