對于大膽押注9月降息50基點的花旗和摩根大通而言，周五公布的美國非農就業數據將是他們的最大考驗。

　　利率互換合約顯示，美聯儲在9月17-18日會議上大幅降息50基點的概率約為35%，但交易員和經濟學家認為最有可能性的還是降息25基點。這種分歧導致美債市場在就業報告發布前后會出現劇烈震蕩，上個月在遜于預期的數據公布后，市場一度失控。

　　德意志銀行美國利率研究主管Matthew Raskin表示，“一大不確定性似乎有望在本周末之前得到解決”。 

　　美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾將勞動力市場視為決定降息時機及步伐的關鍵因素。在周三疲軟的職位空缺數據出爐后，市場對大幅降息的預期升溫，周四早間公布的ADP數據也顯示8月份私營行業就業增長低于預期。

　　非農就業報告發布次日，美聯儲將進入例行的靜默期。

　　德意志銀行表示，過去15年，美聯儲靜默期開始時互換合約價格隱含的利率預期與真實的利率決定只相差3個基點。鑒于目前市場消化的降息幅度是34基點，如果非農數據清晰預示降息25或50基點，互換價格隱含的降息幅度可能收窄到28或擴大至47基點。

　　“就業報告、股市以及美聯儲的行動都存在很多不確定性，最后一個因素很大程度上取決于前兩個因素” RJ O’Brien & Associates的衍生品經紀商Alex Manzara表示。標普500指數自7月底以來已三度跌逾2%。

　　Manzara表示，2年期美國國債期貨期權的定價預示周五國債收益率可能上漲或下跌17基點。 

　　與此同時，TJM Institutional Services LLC的利率策略師David Robin表示，有擔保隔夜融資利率期貨對美聯儲降息50基點的信心更高． 

　　一年多來，外匯交易員在美國就業報告發布前從未像現在這么興奮過。在關鍵的非農就業數據公布前夕，用于衡量美元兌主要貿易伙伴匯率走勢的期權觸及2023年3月以來最高水平。風險逆轉數據顯示美元彌漫看跌情緒。

　　自從8月2日弱于預期的7月非農就業數據發布以后，花旗和摩根大通一直預測美聯儲在9月和11月均降息50基點，12月降息25基點。當時，摩根大通的經濟學家甚至表示，美聯儲有“充分理由”在9月18日之前就采取行動，這將是自2020年3月以來首次在例行會議期以外降息。

　　市場也認同了這種看法，在8月初金融市場大跌時，投資者預計年內將累計降息125基點。但后來，隨著零售及申領失業救濟數據的發布，這種預測開始轉淡?；Q市場目前預測今年年內將降息約110基點，但仍然反映出至少有一次幅度50基點的降息。

　　花旗和摩根大通近期微調了觀點，但沒有調整利率預測?；ㄆ毂硎?，如果美國8月份失業率從4.3%降至4.2%，美聯儲可能只會降息25基點，除非就業增長情況疲軟。而摩根大通指出，是否降息50基點部分取決于8月份就業報告。

　　如果周五的數據未能鎖定降息25基點或50基點，那么定于9月11日公布的8月消費者價格數據仍可提供指引。但Raskin表示，若這些都不能改變市場預期，決策者可能會打破沉默，主動暗示下一步的行動方向。

　　“他們不喜歡在政策會議上讓市場措手不及，”他補充道。

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責任編輯：王許寧