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作者： 樊志菁
美股連續四周上漲，11月可能成為今年美股表現最好的月份。投資者的信心來自于預期美聯儲已經完成加息，有望在經濟實現軟著陸的同時提前轉向，恐慌指數VIX因此震蕩回落刷新年內新低。
隨著感恩節假期開始，投資者將繼續關注美國經濟支柱消費的韌性。市場能否向年內新高發起沖擊？投資者獲利了結壓力及美債能否延續回吐或成為短期不確定性因素。
美聯儲強調謹慎行事
與11月以來的情況類似，美國經濟數據繼續呈現喜憂參半的狀況。
美國10月耐用品訂單和密歇根大學消費者信心指數環比回落，顯示通脹正在影響美國家庭需求。與此同時，11月制造業PMI降至三個月低點，服務業PMI小幅反彈。需要注意的是，就業分項指標近三年來首次下降，顯示了勞動力市場降溫的趨勢可能仍在延續。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，商業活動有降溫跡象，但細節上看情況并不嚴重，距離真正意義上衰退還很遙遠。在高利率和金融狀況趨緊的壓力下，美國經濟仍表現出一定韌性，他傾向于軟著陸的前景變得更加樂觀。
美聯儲紀要強調了謹慎行事的立場。紀要稱，政策在一段時間內保持限制性立場，直到通脹明顯下降是合適的。同時美聯儲認為實現目標的風險變得“更加兩面性”，雖然保留了進一步緊縮的可能，部分官員也提及了下行風險。
施瓦茨對記者表示，會議紀要解釋了維持利率不變的理由，“可以看到，就業市場緊張有所緩解，總體通脹和核心通脹仍呈下降趨勢。”他認為，這足以讓美聯儲保持觀望。在他看來，更大的問題可能是，在開始放松政策之前，美聯儲需要將政策保持在限制性水平多久。
聯邦基金利率期貨顯示，投資者對美聯儲結束降息的預期沒有改變，最早降息的定價出現在一季度，明年5月降息的概率接近50%，與此前一周變化不大。11月以來連續調整的美債有企穩跡象，與利率預期關聯密切的2年期美債升至4.96%，10年期美國漲近5個基點至4.48%，盤中觸及4.416%的兩個月低點。
施瓦茨認為，美聯儲將在未來一段時間內保持利率不變，以觀察貨幣政策對經濟的影響。“雖然近期通脹預期有所反彈，但整體物價將隨著經濟降溫進一步回落。”他預計，美國經濟將在2024年上半年出現一段低于趨勢的增長期。對于降息，施瓦茨告訴第一財經，可能要等到明年9月才能出現，因為未來的通脹路徑可能讓美聯儲不會很快放松警惕。
“是不是太快了？”
經歷了11月以來的反彈行情后，標普500指數和納指距離今年7月創下的年內高位只有不到2%的距離，有望在未來一周發起沖鋒。
值得注意的是，本輪上漲伴隨著市場廣度的不斷擴大，這也是行情持續擴散的有力支撐。在大盤科技股前期領漲后，中盤股和小盤股近兩周表現不俗。道瓊斯市場統計顯示，截至上周五收盤，三大交易所中股價站上50日均線的公司接近70%，這是短線空翻多的信號，同時站上200日均線的個股已經接近50%，顯示了中長期前景的改善。
資金流向顯示，投資者情緒受到美國加息暫停的預期提振，同時美債收益率也提振了風險偏好。財經數據供應商LSEG數據顯示，美國股票基金近一周獲得增持62.7億美元，為連續三周凈流入。其中科技板塊基金吸金達到22.9億美元，創2021年12月中旬以來最高紀錄。
美聯儲議息會議以來，納指和標普500指數區間漲幅已經接近10%。Trade Nation高級市場分析師莫里森（David Morrison）在電子郵件評論中表示：“自10月底以來的反彈非常壯觀，在一個月內幾乎彌補了8月初至10月底之間的所有損失。是不是太快了？”
一些機構也關注到了技術指標的高位鈍化，警告市場可能從超賣轉為超買。研究機構Stifel發布報告稱，在一系列低于預期的數據發布后，投資者開始對即將到來的降息抱有過高的預期。當然，長期利率的過度反應特別表明，之前的加息更多地反映了對美聯儲政策的預期變化，而不是更多的結構性變量，如財政赤字。”
此前發出買入信號的美銀牛熊指標也說明了投資者情緒可能過于熱情。在上月20日跌破2.0觸發反向買入信號后，牛熊指標上周五重新回到了中性區域。與此同時，衡量美股波動率的Cboe恐慌指數VIX收盤跌破13關口，創年內新低，美媒市場情緒指數也重新指向了貪婪。
美銀明星策略師哈特內特（Micheal Hartnett）警告稱，當談到美聯儲已經結束加息的觀點時，投資者有一種集體的單向思維，幾乎沒有相反的觀點。他認為，10年期美債收益率可能會使未來一年變得艱難，不僅有5%的政策壓力，一旦降至3%至4%可能會引發衰退恐慌，這是一種更為悲觀的風險。
責任編輯：李桐
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