意見領袖丨劉元春
近日,全球財富管理論壇?2023上海蘇河灣大會在上海市靜安區隆重召開。上海財經大學校長劉元春在“全球經濟復蘇的挑戰與應對”主題論壇上發表演講,對我國明年經濟的研判做出了梳理。
劉元春表示,國際貨幣基金組織(IMF)下調了我國明年的經濟增速指標,認為我國的房地產以及對中國投資的信心是明年全球面臨的一大風險,這一判斷是不準確的,其對我國的風險釋放和風險控制方式存在一定的誤解。他以房地產為例進行分析并表示,要對中國市場有更深的把握,才能對相應的風險做出更好的判斷,預計中國2024年總體運行狀況是總量進一步企穩,風險持續釋放。他進一步指出了幾點穩定因素:近期一攬子化債方案和債務發行產生的積極財政政策的回歸;房地產和私人投資的邊際改善已經全面出現;第二產業的投資增速對于中小微企業的進一步救助以及對于第三產業的滲透空間明顯。因此,把握好增長的能級和風險釋放關鍵點,對于我國明年的政策設計就可能更為清晰。
最近臨近年末,各個國際機構都發布了對明年全球經濟的研判,尤其是10月份的各類報告引發了大家的一些熱議。明年的形勢到底會怎樣?全球金融市場的一些變化到底會如何發展?實際上,從這些天大家的議論來看,明年的經濟形勢可能還是維持“新”常態。
國際機構每個季度都在調整指標,國際貨幣基金組織(IMF)在今年4月份到6月份調整了一次,這次10月份的報告更大的調整是將明年的經濟增長速度下調,同時對于明年的增長結構的分化給出了最為明確的說明。其中,IMF將中國的房地產以及中國的投資信心視為明年全球將面臨的一個大風險,我們認為這種判斷是不準確的。這種判斷可能是因為IMF對于我國風險釋放、風險控制的方式存在一些誤解。以房地產為例,從市場經濟來講,每隔二三十年出現一次房地產動蕩是常態,中國改革開放45年也出現了一系列的動蕩。很多西方研究者對中國房地產和歐美房地產的調整過程所作的判斷存在一個差錯,即忽略了中國目前的房地產是以居民居住為核心,而不是商業地產,這是中國房地產與歐美房地產的最大差異。
在歐美金融市場中,商業地產的這種傳遞效應對加杠桿以及金融結構化很重要。中國房地產在過去二十年的發展中,商業地產的比重已經達到了房地產比重的20%以上,占據了很龐大的規模。但是,這一輪調整并不是集中在商業地產上,因為從這輪互聯網經濟尤其是平臺經濟的沖擊中可以發現,我國大量的物業和商用住房的調整在十年前就已經全面開啟了。
上海、北京商業用房空置率的全面提升也并不是今天才出現的,十年前平臺經濟、共享經濟出現之后,大量的商鋪泡沫被提前擠破,導致我國房地產調整的方式與三十年前日本房地產的調整主體和調整方式具有根本性的差異,即我們是分步進行房地產泡沫擠壓的。其中很重要的原因就是我國的商業業態發生了革命性的變化,直接帶來相應體系的變化,這是研究中國房地產需要高度關注的第一點。
第二點,我國沒有個人破產風險體系。從對中國的個人破產制度以及財產持有方式的調查來看,我們會發現中國居民對于財富的敏感性非常強,但是實際上卻沒有出現歐美以往出現過的“破產潮”和申請個人資產破產的情況。
第三點,我國以房地產抵押貸款進行的資產證券化基本沒有,房地產涉及的金融雖然規模大,但鏈條卻很短,總體金融風險傳染性不大。
第四點,中國社會主義市場經濟體系對于房地產的管控十分直接,與歐美管控方式具有明顯的差異。
從目前國家對于房地產的調控過程不難看出,國家對于原來的“限高”以及目前“限低”的狀況依然有著清晰認識,這些認識對我國房地產發展路徑起到了相對科學的指導作用,而不是像歐美市場一樣“大上大下”。對此要作出正確的判斷,即中國房地產的體系與歐美房地產體系在結構、定價、風險釋放當中呈現的不一樣,這也決定了我們并不像IMF判斷的那樣,似乎未來的風險是不可承受的。因此,一定要對中國市場有更深的把握才可以判斷好相應的風險,更為重要的是要對中國明年穩定的力量有清晰的認知。
由于近期一攬子化債方案和債務發行會產生積極財政政策的回歸,將對中國經濟起到明顯的穩定作用,我們認為中國2024年經濟總體運行狀況是總量進一步企穩,風險持續釋放。我國的財政支出在二季度、三季度是負增長,今年的財政政策沒有得到很好的回歸,這是我們認為最近復蘇情況較預期相對緩慢的一個很重要的原因。相信在我國四季度財政政策的回歸以及明年方案的重新謀劃下,只要積極財政政策真正起到提質增效的作用,明年中國經濟的進一步企穩應該沒有問題。
第二個原因,現在已經全面出現了房地產和私人投資的邊際改善,這種邊際改善在明年應該可以得到進一步的鞏固。從數據來看,民間投資在1—3季度依然是負增長,但是9月份的民間投資在剔除房地產之后是正增長的,并且正增長反彈速度比較快,這其實是因為目前我國的制造業狀況還是不錯的。但是,服務業的復蘇,特別是以中小企業為主體的第三產業的復蘇與投資,是我們明年的一個核心。把握住這個核心,就可以把握住明年的穩定性。
今年前三季度第三產業的投資增長速度不到2%,但是制造業第二產業的投資增長速度是8%,可見復蘇力量的進一步擴散,特別是對于中小微企業的進一步救助以及對于服務業的滲透,在明年還是有比較明顯的空間的。
同時,現在大家津津樂道的“新三樣”,這些新動能以及持續15年以來對于高新技術的高速投資,會產生對增長的拉動,實際上在未來就是持續釋放的過程。
最后,一定要看到明年中國經濟增長的能級在什么地方,以及我們的風險釋放關鍵點在什么地方,這樣對于明年的政策設計就可能會更為清晰,把握就會更好。這里也涉及我們如何對明年的經濟增長速度進行研判的問題。IMF認為我國明年的經濟增速會下降到4.2%,世界銀行認為會下降到4.4%,我認為他們的預測應該都不準確,原因在于很多的研究團隊對中國風險控制的模式以及中國增長新潛能所持續釋放的時點的判斷不是很準確。
(本文作者介紹:上海財經大學校長、黨委副書記,經濟學博士,教授)
責任編輯:張文
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