目前市場多數觀點認為，5月1日的議息會議很可能成為美聯儲本輪加息周期轉折點，而美聯儲目前則認為轉折點的發生將在明年四季度。

　　即將到來的2024年，美國很可能完成從加息到降息周期的轉折，投資者緊盯著下面8個美聯儲公布利率決議的日子，要知道，2024年的任何一場議息會議都可能“震撼市場”！

　　?     1月31日

　　?     3月20日

　　?     5月1日

　　?     6月12日

　　?     7月31日

　　?     9月18日

　　?     11月7日

　　?     12月18日

　　而最受重視的時間點當屬——5月1日（北京時間5月2日）這一天。

　　最近公布的美聯儲聯11月貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲官員們又一次集體認為，當前的經濟狀況更適合將利率在一段時間內保持高位，重申將謹慎行事，且沒有流露結束加息周期的意愿。

　　此番表態讓市場更加好奇：美聯儲2024年最有可能何時行動？降息幅度又會如何？

　　根據 CME Fed Watch數據顯示，當前市場認為美聯儲在明年5月開啟降息周期的可能性約為60%，預計到2024年底利率將下降約100個基點。

　　目前，債券市場預計，明年美聯儲將降息92個基點，都遠高于美聯儲官員對明年50個基點降息的預期。

　　分析師普遍認為，“樂觀”的市場和不斷“潑涼水”的美聯儲在2024年利率政策立場上的分歧無疑將增加明年美聯儲行動的復雜性，想要準確預測美聯儲究竟何時會行動并不容易。

　　市場多數觀點認為，5月1日很可能成為美聯儲本輪加息周期轉折點，而美聯儲目前則認為轉折點的發生將在明年四季度。

　　匯豐認為，觸發降息的時間節點很可能將出現在2024年第三季度，摩根士丹利團隊則認為，美聯儲將從2024年6月開始降息，在2024年9月、2024年四季度之后的每次會議都將降息25個基點，2024年全年降息幅度為75個基點。

　　因此對于市場來說，明年的每一次議息會議都可能有“意外”發生。

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　　美聯儲到了“用嘴加息”的階段

　　分析師普遍認為，美聯儲11月會議紀要，更為頻繁使用“謹慎”（careful）一詞，只是為了維持 “表面上的鷹派言論”，但實際上加息周期已經結束。

　　東吳證券陶川團隊直言，美聯儲11月會議給“最后一次加息”仍留有懸念，但這其實是“口不惠而實至”。美聯儲到了一個“只說不做”的階段，因此兌現這“最后一次加息”很可能是遙不可及的，所以將會一直保留一次加息的“懸念”，以引導金融市場收緊，從而最終達到“軟著陸”的狀態。

　　美聯儲官員言論“出其的一致” 拒絕排除再次加息的可能性，更多是為了平復市場的激動心情，讓市場不要高興地太早以免搞砸了抗通脹的任務。此前有分析指出，無論是官員講話，還是關鍵經濟數據的披露，均為美聯儲預期管理的一部分。

　　鮑威爾近期也頻頻打壓相關的猜測，最近的例子就是11月10日，他在國際貨幣基金組織IMF的小組討論。

　　鮑威爾表示，實現2%目標的持續進展是不確定的，通脹數據有時會有失真。

　　降息什么時候來？

　　匯豐概述了可以讓美聯儲開啟降息周期的4項宏觀條件：

　　（i） GDP增長低于長期趨勢；（ii） 失業率上升并超過“均衡”水平（或出現勞動力市場明顯降溫的跡象，如職位空缺數下降）；（iii） 工資增速降至3.5%（匯豐認為這與2% 的通脹率相符）；（iv） 核心通脹率降至3%以下，且最關鍵的點在于明顯處在降至2%的趨勢中。

　　1）從第一點看，哪些因素推動美國明年經濟減速？

　　有分析指出，如果美聯儲可以及時轉向，美國仍可能避免衰退，假設未來兩個季度不出現較大規模金融市場動蕩，那么明年下半年美國GDP環比增速可能進一步降至0.5%以下、甚至接近0。

　　首先，隨著居民收入增速放緩、疊加超額儲蓄的支撐作用消退，明年下半年美國居民消費環比增速可能降至0左右。

　　分析師判斷，如果按照2022年7月以來平均每月708億美元的消耗速度簡單線性外推，超額儲蓄、尤其是中低收入人群超額儲蓄可能在明年上半年耗盡。

　　其次，明年金融條件收緊對企業投資的拖累可能更為明顯。分析師指出，隨著融資條件收緊， 今年三季度美國企業非住宅投資已開始環比回落0.1%，預計今年四季度到明年二季度，企業非住宅投資環比降幅可能走闊。

　　第三，明年下半年地產交易和投資增長可能有所降溫。隨著美國長期國債利率走高，近期美國房貸利率攀升至7.8%的高位，這在一定程度上拖累居民住房購買力。

　　因此，當美聯儲將長期經濟增長預測維持在1.8%，而實際增速連續2-3個季度明顯低于潛在增速，這將使得產出缺口轉負（衡量經濟體實際產出與其潛在產出之間差距的經濟指標），也意味著因需求疲弱而存在閑置產能，這將會使得核心通脹進一步降溫。

　　2）勞動力市場降溫，非農就業增長回到趨勢以下

　　總需求的持續疲軟很可能最終導致公司招聘減少、裁員人數增加和失業率上升，一旦失業率超過非加速通貨膨脹失業率（NAIRU）， 說明勞動市場可能不再處于過熱狀態，預計工資增長最終將減緩，并趨向于低于2%的通脹率水平。

　　不過，如果失業率保持穩定甚至逐步下降，那么各國央行可能需要等到勞動力市場出現其他地寬松跡象來佐證勞動力市場降溫，如職位空缺減少，非農就業增長放緩等。

　　3）工資增速降至3.5%（與2%的通脹率相匹配）

　　如果勞動力市場降溫開始導致工資增長下降，那么下一個關鍵問題就是，什么樣的工資增長率才能與2%的通脹率相匹配？

　　匯豐認為這個“神奇的數字”大約是3.5%，而根據模型預測，預計2024年二季度工資增速有望回落至3.7%，接近與2%通脹水平相匹配的工資增速。

　　考慮到就業市場仍在持續降溫，工資增速在2024年有望回落至4%以下。離職率是美國工資增速最好的領先指標之一，離職率領先亞特蘭大聯儲的工資追蹤指數（WGT）8個月。

　　2023年8月離職率已經回落至2019年水平，指示2024年二季度亞特蘭大聯儲的WGT有望回到2019年水平（3.7%），僅略高于3.4%。這意味著工資增速所帶來的通脹壓力到2024年二季度有望明顯緩解。

　　4）核心通脹率同比增速低于3%，且逐步下滑至2%

　　當下的情況來看，核心通脹率（剔除能源和食品價格）是整體通脹能否下降的關鍵，因為一般來說，食品和能源價格的沖擊在中期內應該會 “消失”。

　　匯豐認為，與工資一樣，核心通脹率也將緩慢下降。因此，核心通脹率不需要低至2%才能觸發降息，當核心通脹率低于3%，并處于下降通道，可能對美聯儲來說就足夠可以開啟降息周期了，預計這一時間節點將在明年二季度。

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責任編輯：郭明煜