作者： 樊志菁 胡弋杰

　　當地時間11月14日，美國勞工部公布的數據顯示，10月美國消費者價格指數（CPI）同比由上月的3.7%降至3.2%，低于市場預期的3.3%；環比持平，為2022年7月以來最小漲幅。同時，扣除食品與能源類的核心CPI同比由上月的4.1%降至4.0%，低于市場此前預計的4.1%；環比上漲0.2%，亦為今年7月來最小漲幅。

　　加拿大蒙特利爾銀行分析師林根（Ian Lyngen）對第一財經記者表示，這次的CPI報告對美聯儲來說是個好消息，它證明貨幣政策仍然有效，對實體經濟的影響是滯后的。“這就排除了12月加息的可能性，并強化了我們的觀點，即7月加息是本輪周期的最后一次加息，周期焦點將轉向美聯儲會試圖將降息推遲至多久以后。”

　　美銀機構調查顯示，對美聯儲貨幣政策和美國經濟軟著陸的預期讓基金經理重新空翻多，而13F報告顯示，對沖基金從三季度開始逢低買入。隨著美債收益率有望進一步回落，科技股能否在年末開啟新一輪行情？

　　加息預期被潑冷水

　　疲軟的通脹數據打壓了貨幣政策加碼的必要性，14日，美債收益率全線下挫，基準10年期美債跌破4.50%關口，創近半年最大單日跌幅，較上月創造的16年高位回落超過50個基點。

　　為了防范金融狀況寬松造成通脹反復，美聯儲官員繼續保持非常謹慎和相對強硬的語氣。“事實上，有很多理由對過多解讀一份報告保持謹慎。”里士滿聯儲主席巴金在數據公布后表示，盡管最近在遏制價格壓力方面取得了進展，但他不相信通脹率會很快回到2%。

　　BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經采訪時表示，10月的通脹報告對于美聯儲而言是好消息，美聯儲希望看到反通脹趨勢獲得更大進展，這將有助于實現美國經濟軟著陸的目標。從目前的情況看，美聯儲本輪緊縮周期已經結束。

　　聯邦基金利率期貨市場的定價也顯示，美聯儲的加息“威脅”不會實現。交易員預計，12月繼續按兵不動的概率接近100%，明年將降息至少110個基點，出現第五次降息的概率較數據公布前翻倍，超過20%。

　　不過施羅斯伯格依然保持著一份謹慎。“從核心通脹的水平看，美聯儲離宣布取得勝利還很遙遠。鮑威爾上周也提到，需要防范通脹回落的假象。從物價預期走勢看，中長期通脹在3%附近將面臨一定阻力，如果反通脹進展停滯，美聯儲可能會選擇將利率保持高位，從而給經濟帶來不確定性。”他說。

　　咨詢公司Evercore ISI在報告中寫道，“市場看到了加息的終點，并試圖跳到最后（降息）”。

　　機構摩拳擦掌

　　隨著美債收益率大幅回落，此前被壓制的科技股行情卷土重來。

　　引領今年市場的“七巨頭”（Magnificent Seven）科技公司總市值周二暴漲2075億美元。按照FactSet的計算，七巨頭總市值達到11.69萬億美元，約占標普500指數40.11萬億美元總市值的29.1%。

　　第一財經記者從近期公布的機構13F報告中看到，在三季度短暫回調后，對沖基金已經開始逢低入場。例如，老虎環球（Tiger Global Management）上季度英偉達倉位增加了77%。與此同時，谷歌母公司Alphabet的持倉也提高了40%。該基金對Meta、微軟和亞馬遜的增持幅度則在4%~8%之間。

　　傳奇基金經理阿克曼（Bill Ackman）旗下潘興廣場資本管理公司（Pershing Square Capital Management）在放棄做空美債后也選擇了加倉科技股。報告稱，在本季度末，阿克曼將自己持有的AlphabetA類股份額提高了近100%，達到440萬股。

　　美國銀行本周更新的月度基金經理調查顯示，機構的悲觀情緒較此前有所改善。大部分受訪者預計，美國經濟將出現軟著陸，大型科技股有望開啟新一輪牛市。

　　美銀策略師哈特內特（Michael Hartnett）寫道，76%的受訪者認為，美聯儲加息周期已經結束，61%的人預計債券收益率會下降，這是有記錄以來最高的。機構將現金水平從5.3%下調至4.7%的兩年低點，作為美聯儲加息周期拐點的一部分，投資者自2022年4月以來的首次凈增持美股。

　　作為今年美股的領頭羊，通信和科技板塊上漲除了得到人工智能熱潮的推動，也離不開貨幣政策預期松動的提振。在利率大概率見頂的情況下，投資者正密切關注美聯儲何時將考慮降息，美債收益率能否持續走低或成為科技股反彈空間的關鍵因素。

　　經濟降溫跡象顯現

　　分析人士表示，當前美國經濟增長韌性較足，暫無“近憂”，但支撐美國經濟短期保持較高韌性的勞動力市場、財政擴張以及居民獲得的信貸支撐，目前均出現邊際降溫的趨勢，美國經濟有較大概率實現“軟著陸”。美聯儲或已結束加息，但降息時點還存在不確定性。最快或在2024年中開啟降息，幅度和節奏或許是“降降停停”，整體降幅有限。

　　就業韌性是美國居民能夠保持消費能力的基礎，亦是通脹韌性的關鍵，10月多項數據顯示美國就業市場出現較為明顯的降溫，并且可能處于進一步降溫的拐點。比如，制造業PMI超市場預期降至46.7，其中就業分項拖累明顯。

　　10月新增非農就業15萬人，低于市場預期，且9月非農數據被下修。勞動參與率錄得62.7%，失業率為3.9%，分別較9月份下降、上升0.1個百分點。非農就業時薪同比上升4.1%， 環比上升0.2%，均較9月份下降0.1個百分點。雖然美國汽車行業罷工已經基本接近尾聲，后續相關行業的就業可能會出現回補，但在利率水平處于高位的當下，當前勞動力市場的韌性下滑或將會持續進行。

　　疫情以來美國就業市場韌性直接的結果是居民薪資增速處于相對高位，在超額儲蓄持續消耗的情況下，支撐了當前美國居民的消費。根據舊金山聯儲的最新研究，在2023年三季度超額儲蓄或已耗盡。從最新的儲蓄數據看，截至三季度，美國居民儲蓄總額折年數為7769億美元，較8月份下降約2632億美元，顯示當前美國居民或已開始消耗自身儲蓄以支撐消費。

　　此外，此前維持美國經濟韌性的財政擴張因素也可能面臨政治博弈的制約。

　　最后，美國居民后續信貸或面臨較大的不確定性，特別是消費信貸方面，整體的下行壓力可能會較為明顯，屆時對居民消費的支撐或將減弱。分析人士表示，美聯儲的持續加息，對銀行的信貸標準以及意愿產生了一定程度的壓制，特別是3月地區性銀行業危機爆發之后，考慮到潛在違約率的可能上升，美國銀行對于貸款的標準有一定幅度的提高，相應的借貸意愿有所下降。

現在送您60元福利紅包，直接提現不套路~~~快來參與活動吧！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：王許寧