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　　美聯(lián)儲(chǔ)、油價(jià)、國(guó)債供應(yīng)還是倉(cāng)位？

　　過(guò)去兩周美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)反彈，30年期收益率達(dá)到2007年以來(lái)最高水平。10年期收益率本周一度升至4.87%。

　　可疑元兇有好幾個(gè)，兩周前選擇不加息但同時(shí)公布偏鷹點(diǎn)陣圖的美聯(lián)儲(chǔ)就是其中之一，上漲的油價(jià)也是一個(gè)。此外，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債券發(fā)行擴(kuò)容的擔(dān)憂，投資者拋盤前進(jìn)行的調(diào)倉(cāng)也可能是國(guó)債收益率上漲推手。

　　為了找到債市波動(dòng)劇烈的理由，多數(shù)分析師在考慮上述幾個(gè)因素的組合。例如，道明證券美國(guó)利率策略師Gennadiy Goldberg和Molly McGown列出長(zhǎng)長(zhǎng)一個(gè)清單，其中包括“重新定價(jià)時(shí)間較長(zhǎng)、油價(jià)擔(dān)憂、供應(yīng)擔(dān)憂和技術(shù)面疲軟。”

　　荷蘭銀行則將此完全歸咎于一連串央行會(huì)議后市場(chǎng)對(duì)“利率預(yù)期的重新定價(jià)”。

　　不過(guò)其他策略師可沒(méi)有那么篤定，摩根大通的Jay Barry和Jason Hunter認(rèn)為美國(guó)國(guó)債收益率的上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)僅靠基本面因素能驅(qū)動(dòng)的程度，所謂基本面包括貨幣政策未來(lái)路徑、市場(chǎng)隱含的通脹率以及對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)。

　　基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率目前比該行公允價(jià)值模型所顯示的高出40個(gè)基點(diǎn)，差額為去年10月以來(lái)最大。

　　摩根大通分析師認(rèn)為，收益率可能漲得過(guò)高，或因此很快回落。“這種背離程度表明美國(guó)國(guó)債收益率需要在某個(gè)時(shí)候向下回調(diào)，或者基于市場(chǎng)的聯(lián)邦基金利率和通脹預(yù)期需要大幅上升才能支持收益率大漲的合理性。”

　　當(dāng)然壞消息是這種拋售的規(guī)模，無(wú)論直接原因如何，對(duì)于市場(chǎng)參與者來(lái)說(shuō)往往都是痛苦的，一些分析師將當(dāng)前的拋售與過(guò)去的“VaR沖擊”相提并論。VaR沖擊指極端價(jià)格波動(dòng)開(kāi)始影響大型投資者的交易能力。

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責(zé)任編輯：李桐