來源：華爾街見聞

　　野村認為，美聯儲此前大舉加息導致貸款標準大幅收緊，家庭和企業的信貸供應有限，而風險資產市場仍然非常寬松，可能會強有力地促進未來的經濟增長，使通脹難以降溫。

　　在鮑威爾的講話后，野村表示支持美聯儲3月加息50個基點，并認為其修改縮表路徑的可能性有所增加。

　　在周二美國參議院舉行的聽證會上，美聯儲主席鮑威爾表示，如果需要，美聯儲準備“加快加息步伐”，并且最終利率可能超過聯儲之前預期水平。

　　野村策略師 Aichi Amemiya 和 Jacob Meyer 在周二的最新報告中指出，這支持了該機構對美聯儲3月加息50個基點的預期，這種預期已經超出了市場的普遍共識。

　　鮑威爾承認宏觀經濟形勢已經發生了變化，1月份的經濟數據異常火熱，非住房核心服務通脹——即所謂的“超級核心”通脹，幾乎沒有放緩的跡象。盡管存在一些暫時性因素，但這些數據的強勁反映了經濟的“韌性”。

　　野村認為，鮑威爾強調貨幣政策決定是在“逐次會議”（meeting-by-meeting）的基礎上做出的，這表明，如果美聯儲決定加息50個基點，與靜默期相關的潛在溝通困難可能不是問題。考慮到美聯儲正變得高度依賴數據，禁止美聯儲官員在FOMC會議前的一周半公開談論貨幣政策，不太可能限制貨幣政策的靈活性。

　　在問答環節中，鮑威爾提到，在3月份的會議之前，美聯儲將有“重要數據”需要審查，野村認為他指的可能是將于周五發布的2月非農就業報告和下周二發布的2月CPI數據。市場定價顯示，美聯儲加息50個基點的可能性已從早前的25%上升至約76.4%。

　　修改縮表路徑的可能性增加

　　此外，野村認為美聯儲修改縮減資產負債表路徑的可能性增加。

　　野村指出，美聯儲此前大舉加息影響了銀行貸款，導致貸款標準大幅收緊，貸款拖欠率上升，家庭和企業的信貸供應有限。相反，風險資產市場仍然非常寬松，基于財富效應，這很可能刺激了富裕家庭的持續支出。

　　從企業類型來看，對大型企業收緊貸款標準的商業銀行繼續增加，程度超過了超額債券溢價（一種衡量公司債券信用利差的指標，根據基礎信用利差調整了個別企業的預期違約風險）；收緊小型企業貸款標準的銀行也大幅增加，而日本股市經周期性調整的市盈率甚至略有下降（但仍保持在疫情前的水平）。

　　野村的金融狀況指數（FCI）對股票價格和信貸息差很敏感，這一觀察反映出，近期風險市場金融狀況的緩解可能會強有力地促進未來的經濟增長。美聯儲可能需要更直接地在金融市場上活動，以降低財富效應對消費者需求的支持程度，從而降低通脹。

　　從歷史上看，風險資產市場往往對美聯儲資產負債表政策的變化很敏感。考慮到近期風險資產價格對美聯儲累計加息的阻力，野村認為美聯儲可能已經開始討論：1）承諾在未來開始降息后仍將繼續量化緊縮；2）取消每月縮表速度的上限；3）進行直接的資產出售。縮表的方式不如利率政策那樣靈活，并且縮表的效果也不確定。

　　因此，野村預計美聯儲目前不會馬上改變現有的縮表政策，但調整縮表方式的可能性有所增加。

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責任編輯：郭明煜