作者： 康愷

　　誰是歐洲最大股市所在地？在本周，這個答案恐怕要變了。

　　彭博社匯編數據顯示，本周周初，法國股市總市值達2.823萬億美元，英國股市的總市值則為2.821萬億美元。這意味著，巴黎接過桂冠，取代倫敦成為歐洲最大的股市所在地。

　　這正成為倫敦逐失金融中心的另一象征。如果將時針倒撥回2016年，當時英國股市總市值還要比法國股市高1.5萬億美元。

　　瀧韜資產管理有限公司投資總監袁玉瑋在接受第一財經記者采訪時表示，巴黎取代倫敦成為歐洲最大的股市所在地，主要原因還是英法兩國產業發展不同所致。“近年來，英國經濟空心化嚴重，其股票市場主要以能源、金融、醫療健康等行業為主，在缺少科技、新能源等新興行業的背景下，其股票估值自然缺乏想象力。從法國股市來看，其支柱行業——奢侈品行業發展強勁，同時也在不斷吸納新能源、芯片等新興行業，這些因素共同推動了法股的估值。此外，英鎊對歐元匯率走低，也是影響英法兩國股市走向的另一原因?！彼f。

　　脫歐挫傷英國資本市場？

　　對外經濟貿易大學國家對外開放研究院教授趙永升在接受第一財經記者采訪時表示，股市是經濟的晴雨表。英國股市近年來長期“失寵”，主要還是受經濟基本面影響。“英國脫歐后，對外貿易受影響較大，與之相關的零售、食品等行業受到一定打擊。如果英國企業想繼續拓展歐洲市場，還要簽署一系列繁文縟節的文件，這勢必會延遲或者減少英國企業對歐貿易。相較于大企業而言，中小企業抗風險能力較弱，其營收和利潤易受影響，股市的市值相對波動較大?！彼f。

　　從英國股市整體表現來看，今年迄今為止，英國富時100指數下跌0.4%，追蹤中型股的富時250指數則下跌17%。其中，Ocado Group Plc、JD Sports Fashion Plc等零售企業的股價在2022年暴跌了40%以上。

　　在英國脫歐后，歐盟-英國有關貿易的新規于2021年1月生效，它要求所有貨物通行要提交長達4頁的海關表格，肉類和奶制品還需另交特殊的衛生證書。自此之后，歐盟自英國商品進口量下降明顯。歐盟統計局的數據顯示，與2020年1月相比，截至2021年12月，歐盟從英國的商品進口量下降了16.4%，從其他非歐盟國家的商品進口量則增加了30.1%。

　　一些英國中小企業抱怨稱，自英國脫歐后，對歐出口實屬不易?！耙恍W盟零售商已經停止接收來自英國的訂單?！辈窨つ汤夜韭摵蟿撌既怂蛊绽谞栐诮邮苡缎l報》采訪時表示。

　　倫敦政治經濟學院歐洲研究所研究員貝格也表示，受繁文縟節影響最大的是小企業，而不是巨頭。盡管英國脫歐存在不確定性，但尼桑這樣的大企業已重新承諾在英國生產。

　　趙永升進一步表示，英國脫歐加劇了在英國開展業務及對英國投資的不確定性?！坝捎跉W盟及成員國的限制較多，如果金融、航空等行業還希望在歐盟本土開展業務，就需要把公司搬到歐盟地區，這在一定程度上削弱了這些產業在英國的競爭力。”他說，“此外，由于英國經濟環境的不確定性較大，且沒有在科技、新能源等新興領域與歐盟形成合力，自然無法較好地吸納這些新興產業的明星企業，這會削弱英國資本市場的想象力。”

　　在英國脫歐后，英國金融機構在歐盟的金融業務受到一定限制。比如，歐盟方面要求，以歐元計價的產品清算必須在歐盟內部進行。在此背景下，一些英國金融機構不得不將業務“搬”至歐盟。法國央行行長維勒魯瓦表示，早在2020年底，英國就將2500個工作崗位和至少1700億歐元的資產搬至法國。

　　一些公司甚至干脆放棄倫敦證券交易所，比如瑞安航空更傾向保留其歐洲的運營執照，而不是去吸引英國股東，最終它放棄了在倫敦股市的上市計劃，轉而選擇在都柏林上市，以確保仍然留在歐盟境內。此外，作為行業巨頭之一的礦業集團必和必拓已結束在倫敦股市上市。

　　從英國股市行業分布來看，MSCI英國指數顯示，目前傳統行業仍占英國股市主流，能源、金融、醫療健康領域所占比例達15.5%、16.04%和13.02%。信息技術行業占比僅為 1.1%。截至10月31日，MSCI英國指數市盈率（P/E）達10.85。

　　奢侈品拉動法股估值

　　袁玉瑋認為，從法國方面來看，巴黎成為歐洲最大股市所在地的原因還在于，路威酩軒、開云集團、愛馬仕、歐萊雅等非必需消費品、奢侈品股票表現強勁，拉動了法股整體估值。

　　今年年初以來，法股CAC40指數和SBF120指數分別下跌7%和8%。作為全球最大奢侈品行業巨頭，路威酩軒今年股價僅下跌3.8%。目前，路威酩軒市值達3500億美元，約是2016年的五倍。MSCI法國指數顯示，非必需消費品占法股比例達19.43%。

　　“從基本面角度來看，法國奢侈品行業發展強勁，一方面是得益于多年全球化的擴張。另一方面則在于，在疫情背景下，全球發達國家經濟體采取了擴張型的貨幣與財政政策，歐美民眾變得更有錢了，這自然拉動了奢侈品等非必需消費品的消費需求?！痹瘳|進一步表示。

　　過去幾年，法國奢侈品集團加大了在亞洲等國家與地區的擴張步伐。路威酩軒上月表示，由于亞洲銷售額增長較快，該集團第三季度的銷售額穩步上升。第三季度，該集團實現銷售額197.6億歐元，按固定匯率計算，比上年同期的155.1億歐元高出19%，也超過分析師預期。

　　咨詢公司貝恩公司合伙人達皮齊奧表示，盡管奢侈品并非是“防衰退”的品種，但它具有一定抵御金融沖擊的功能?！澳壳吧莩奁蜂N售主要體現在超級富豪人群中，他們的可支配收入不太可能受到經濟衰退的影響。最富有的2%的消費者占到奢侈品銷售額的近40%。在2009年，這一比例則為35%?！?/p>

　　在袁玉瑋看來，受法國產業結構及股市指數構成影響，未來奢侈品行業仍將成為影響法股市值的重要變量?！叭绻磥矸▏莩奁菲髽I在全球的營收不斷增長、利潤不斷提升，法股的市值有望進一步被拉動。”

　　據咨詢公司貝恩估計，從2022年到2030年，奢侈品銷售額將增長60%。“印度等地區的人們會變得更加富裕，韓國和墨西哥每年將帶來約1000萬新的奢侈品消費者。與此同時，Z世代（即出生于1997年至2012年之間的消費者）也將發揮重要作用。預計到本世紀末，他們將占奢侈品購買量的三分之一左右。”該機構說。

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責任編輯：李桐