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　　來源：華爾街見聞　杜玉

　　正引發(fā)幣圈“雷曼風暴”的FTX平臺CEO早在今年4月就承認，當下幣圈很火的借貸方式“流動性挖礦”（Yield Farming），甚至是某些數(shù)字貨幣本身就是“龐氏騙局”，很多智能協(xié)議及其代幣的價值竟然依托于投資者擊鼓傳花的“市夢率”之上。

　　加密貨幣“雷曼風暴”正在上演。

　　繼7月份加密借貸平臺Celsius和加密貨幣對沖基金三箭資本（簡稱3AC）相繼申請破產(chǎn)后，昔日全球交易量僅次于幣安的加密貨幣交易所FTX.com，及其背后的交易公司Alemeda Research也面臨崩盤。

　　兩家機構(gòu)背后的實際操縱者、FTX平臺CEO Sam Bankman-Fried（簡稱SBF）于11月10日周四承認，F(xiàn)TX.com內(nèi)部資產(chǎn)/抵押品超過客戶的存款，已關(guān)閉交易公司Alameda Research。

　　還有媒體稱，F(xiàn)TX動用了客戶賬戶資金為其風險對賭投資提供資金，SBF對投資者稱，自己控制的Alemeda Research公司欠了FTX近100億美元。

　　昨日他還警告，F(xiàn)TX面臨最高80億美元流動性缺口，正尋求緊急融資，以滿足客戶提現(xiàn)要求。FTX的投資者們被告知，如果FTX無法獲得更多資本，公司恐怕會破產(chǎn)。

　　就在幣安于盡職調(diào)查后決定放棄收購FTX，以及美國司法部和美國證券交易委員會SEC已對FTX崩盤事件展開調(diào)查之際，人們翻出了今年4月SBF接受主流財經(jīng)媒體采訪時一段“令人目瞪口呆”的講話內(nèi)容。

　　當時他竟公開承認，當下幣圈很火的借貸方式“流動性挖礦”（Yield Farming），甚至是某些數(shù)字貨幣本身就是“龐氏騙局”。

　　根據(jù)幣安的介紹，去中心化金融（DeFi）一直處于區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新的最前沿，其中衍生出的“流動性挖礦”是一種通過所持數(shù)字貨幣產(chǎn)生獎勵的方法，使用被稱為“智能合約”的計算機程序?qū)⒂脩糍Y金出借給他人，作為服務回報，用戶隨后獲得數(shù)字貨幣來賺取被動收入：

“簡而言之，這意味著鎖定加密貨幣并獲得獎勵。既然可以讓數(shù)字貨幣資產(chǎn)以錢生錢，何必將其閑置不用？

流動性挖礦的礦工們使用了非常復雜的策略。他們要一直在不同的借貸市場之間轉(zhuǎn)移加密貨幣，以最大程度地提高回報收益。”

　　還有人將流動性挖礦翻譯成更直觀的“抵押代幣收息”，最早可追溯至2020年6月Compound決定向用戶分發(fā)治理代幣$COMP：

抵押代幣收息，即用戶向資金池提供流動性，獲得新的代幣（類似所謂“挖礦”）及回報。這個模式的目標是刺激平臺使用量，吸引用戶，建立一個正面推動使用量上升的循環(huán)模式；平臺使用量提升，亦會推高代幣的價值。

　　素來以毒舌著稱的金融博客Zerohedge總結(jié)稱，SBF在上述采訪中將加密借貸領(lǐng)域形成為一個“黑盒子”，新加入的投資者投錢進去來償還舊有投資者的回報，這是典型龐氏騙局的定義。

　　事實上，SBF的解釋也佐證了很多智能協(xié)議衍生出的加密代幣從誕生之日起就沒有價值，它們獲得的價值竟然來自“人們相信這些代幣具有價值”。隨著幣圈職業(yè)投資者和機構(gòu)“聰明錢”們?yōu)榱双@得高額年回報率蜂擁而至，原本一文不名的代幣竟然也可以價格水漲船高。

　　他是這樣解釋“流動性挖礦”這一加密貨幣借貸的運作方式：

“打個比方，你首先制造出一個盒子，并把它裝扮成一個可以顛覆生活、改變世界的協(xié)議，例如宣稱它在一個多月里就可以取代所有大型銀行。

這個協(xié)議你可以稱為‘協(xié)議X’，這個協(xié)議可以從盒子里產(chǎn)生代幣，就叫X代幣吧。你把其他資產(chǎn)，例如以太坊放入盒子里，可以獲得一張借據(jù)，憑這個借條可以從盒子里換回X代幣。

X代幣是種治理代幣，即承諾這個盒子產(chǎn)生任何很酷的事情最終都由X代幣持有者來投票治理，例如他們可以投票決定如何處理這個盒子中產(chǎn)生的任何收益。

雖然我們沒有一個令人信服的理由來解釋為何這個盒子會有任何收益，但也許會有，這就是夢開始的地方。

協(xié)議X規(guī)定，任何把錢放進盒子里的人，按照投入比例可以獲得一定量的X代幣，這就令X代幣有了市值。

按照創(chuàng)建者的投入成本，也許X代幣價值180美元，然后推特上很多人開始炒作這個盒子和X代幣，說總市值會達到2000萬美元，即便當時沒有2000萬美元的背后資產(chǎn)支撐。

你可以說2000萬美元市值是按照市值計價（mark to market）的完全稀釋估值等各種方法算出來的，我承認不清楚為什么這個東西應該有市值，但根據(jù)經(jīng)驗，我聲稱它會有市值，這就產(chǎn)生了魔法的神奇效應。

這個盒子每天都會給出X代幣，所有聰明錢都認為這很有趣。如果盒子里放入的錢總共是1億美元，每年產(chǎn)生價值1600萬美元的X代幣，這就是16%的年回報率，聽起來很棒對吧，他們就想要投入更多的錢來賺取更高回報。

直到投入盒子里的錢漲到2億美元，人們會突然發(fā)現(xiàn)，原來這個盒子可以被投入2億美元，這是個很有價值也很酷的投資，他們投入錢這個行為本身就證明了盒子存在價值。

然后人們就會覺得最初的2000萬美元市值太小了，因為明明48小時內(nèi)盒子里就被投入了2億美元，可以按照“總鎖定價值”（Total Value Locked，簡稱TVL）來計算新的代幣總市值了。

隨著總市值越來越高，盒子產(chǎn)生的收益越高，更多人投錢到盒子里，盒子里鎖定的價值也越高。

玩世不恭地說，這個盒子從一開始顯然價值為零。但如果現(xiàn)在每個人都認為這個盒子及其衍生代幣的市值是10億美元，每個人都會去相信并驅(qū)動自己的行動。

而且你可以在此基礎(chǔ)上進行借貸、融資等金融操作，例如把X代幣放入借貸協(xié)議中并用它借出來美元，從某種意義上說，這像真正可貨幣化的東西。

也許世界上永遠不會有人在某個時刻一致認定這件事本身是錯誤的。說這些東西實際上毫無價值的人，你又怎么證明你是對的呢？

因此，專業(yè)投資者可能會認為，這個X代幣價格太便宜了，我要買入并持有然后從中獲得現(xiàn)金流，或者單純是覺得X代幣的概念很好玩就購買它，例如狗狗幣或屎幣，而如果你賣空它就會失去所有的錢。

至少在過去幾年中，這些都是此類代幣資產(chǎn)獲得市值的方式。這也跟AMC或者游戲驛站等散戶抱團股的邏輯類似，人們可能為了一些概念付出代價，盡管傳統(tǒng)上看來這些概念可能沒有依附于實用性而衍生出的價值。”

　　認為SBF承認“流動性挖礦”是龐氏騙局的評論者最終指出，如此坦率、直白、赤裸裸地點出某些加密貨幣本身沒有價值，說明幣圈的背后還存在太多爆炸性事件沒有被披露出，預計幣圈的壞消息還將源源不斷到來。

　　摩根大通便警告，受到數(shù)字資產(chǎn)交易所FTX.com危機的影響，加密貨幣市場面臨持續(xù)數(shù)周的去杠桿行動，可能推動比特幣跌至13，000美元。預計加密貨幣市場面臨“一連串追加保證金通知”。正如華爾街見聞的文章所言，Margin Call蔓延，F(xiàn)TX危機正在拖垮整個幣圈。

　　不過，在經(jīng)歷兩天暴跌后，F(xiàn)TX平臺的原生代幣FTT在周四漲近30%，價格上逼4美元，該平臺流動性危機爆發(fā)前的價格為24美元，昨日曾跌至2美元，遭遇“腳踝斬”。

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責任編輯：李桐