大摩警告：美股前景比大多數(shù)人預(yù)想的還要糟

　　來源：華爾街見聞  作者： 高智謀

　　投資者應(yīng)對手中權(quán)益頭寸做好防御措施，警惕投機(jī)股，重視醫(yī)療保健、REITs和消費(fèi)必需品等盈利穩(wěn)定的防御型的資產(chǎn)。

　　上周，國際金融市場可謂是“高潮迭起，精彩紛呈”。在接二連三地的外部沖擊下，投資者們膽戰(zhàn)心驚，心神俱疲。

　　12月15日周三，美聯(lián)儲(chǔ)官宣轉(zhuǎn)鷹；隨后，有接連不斷地傳來奧密克戎感染激增，各國政府考慮“重啟封鎖”；到了周日，拜登2萬億“重建美好”法案遭曼欽“一票否決”，引來高盛火速下調(diào)美國GDP預(yù)期。

　　這一背景下，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月20日，大摩也向投資者發(fā)出了警告。

　　摩根士丹利首席投資官兼首席美國股票策略師 Mike Wilson 認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮（火）和增長放緩（冰）可能唱響一曲“冰與火之歌”，希望投資者朋友們充分意識(shí)到經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)強(qiáng)調(diào)說，經(jīng)濟(jì)持續(xù)的周期性低迷帶來的風(fēng)險(xiǎn)與外部沖擊一樣值得投資者警惕。他表示：

在 Omicron 的發(fā)展、立法失敗以及美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出的信號下，我們關(guān)于收緊貨幣政策和經(jīng)濟(jì)放緩增長的預(yù)期在繼續(xù)上演。

　　總的來說，Wilson 認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮和經(jīng)濟(jì)增長放緩給美股帶來的影響，可能比大多數(shù)人預(yù)期的更加糟糕。因此，他認(rèn)為，投資者應(yīng)對手中權(quán)益頭寸做好防御措施，警惕投機(jī)股，重視盈利穩(wěn)定的防御型的資產(chǎn)，如醫(yī)療保健、REITs和消費(fèi)必需品等。

　　重視防守股，非必須消費(fèi)股、科技股很脆弱

　　Wilson 認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)正在開始“一個(gè)非常漫長的取消貨幣寬松政策的過程”。同時(shí)，這位策略師認(rèn)為，盡管最昂貴的一籃子投資股、成長股已開始受挫，但美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派轉(zhuǎn)變?nèi)晕幢皇袌鰪V泛認(rèn)知。

　　隨著市場和美聯(lián)儲(chǔ)逐步認(rèn)清到“通脹不是暫時(shí)的”，市場或進(jìn)一步出現(xiàn)“殺估值”的現(xiàn)象。

　　從利率的角度上看，Wilson 認(rèn)為，盡管債券市場早在2月份就開始對貨幣政策的最終收緊進(jìn)行貼現(xiàn)，長端利率已經(jīng)開始計(jì)入通脹，但當(dāng)下的問題是，提前反應(yīng)的程度夠不夠：

“它是否已經(jīng)完全折現(xiàn)，哪些地方仍然脆弱，投資者可以在哪里找到正回報(bào)？”

　　站在債券市場上看，正如 Wilson 所擔(dān)心的那樣，目前10年期美債的收益率仍保持在歷史低位。那么，如果未來的經(jīng)濟(jì)增速“如期放緩”，同時(shí)股市又“足夠聰明”，那么投資者若使用當(dāng)前的名義利率或者實(shí)際利率來貼現(xiàn)遠(yuǎn)端的現(xiàn)金流，就可能有極大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　Wilson 警告到：

“ 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）的重估可能還有很長的路要走。”

　　從股市表現(xiàn)的情況看，Wilson 給投資者提醒到，近一年來大部分股票實(shí)際已處于熊市之中。以小盤股為主的羅素2000指數(shù)中近80%的股票在2021年下跌了20%；納斯達(dá)克指數(shù)中有近6成的股票下跌了20%；而標(biāo)普500指數(shù)中也40%的股票修正了20%及以上。

　　技術(shù)面上，羅素2000指數(shù)現(xiàn)也已跌破200日均線，并震蕩接近其箱體底部。

　　此外，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊以及經(jīng)濟(jì)增長放緩的預(yù)期，Wilson 認(rèn)為，非必需消費(fèi)品、高估值科技股看起來最為脆弱。

　　同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，能源、材料和工業(yè)等其他周期性領(lǐng)域也可能表現(xiàn)不佳，不過這些行業(yè)的振幅可能不會(huì)像非必需消費(fèi)股、科技股那樣極端，因?yàn)樗麄儺?dāng)下的價(jià)格沒有科技股那么昂貴。

　　總的來說，Wilson 團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，大多數(shù)股票的估值可能在未來進(jìn)一步下調(diào)。因此，該團(tuán)隊(duì)更建議投資者們對手頭上的頭寸做好風(fēng)控，同時(shí)關(guān)注防御型的資產(chǎn)，如醫(yī)療保健、REITs和消費(fèi)必需品等。因?yàn)檫@類資產(chǎn)通常有較強(qiáng)的盈利能力，受利率對估值貼現(xiàn)模型的影響遠(yuǎn)小于成長股。

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩

　　華爾街見聞提及，10月中旬以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長期和短期國債之間的利差正在大幅縮小，收益率曲線在3月份達(dá)到頂峰，此后一直沒有回頭。考慮到收益率曲線通常能比經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更快的預(yù)示周期的變化，平坦的收益率曲線或許正是預(yù)示疫后經(jīng)濟(jì)反彈持續(xù)性的不祥征兆。

　　安聯(lián)全球投資公司債券投資組合經(jīng)理Mike Riddell表示：

“市場正在告訴我們，本次經(jīng)濟(jì)周期可能比之前的要短得多，因?yàn)橐酝覀儾粫?huì)在復(fù)蘇期看到這種平坦的情況。”

　　這一點(diǎn)與 Wilson 不謀而合，他也認(rèn)為即將到來的美國經(jīng)濟(jì)增長增速放緩（冰）可能比大多數(shù)人預(yù)期的更“冷”。

　　首當(dāng)其沖的原因便是，周日拜登法案遭曼欽“一票否決”。這可能使得美國經(jīng)濟(jì)遭遇嚴(yán)重打擊。事件發(fā)生后，高盛分析師在報(bào)告中便直言，“重建美好”法案未能通過將對美國經(jīng)濟(jì)造成消極影響，并立即下調(diào)了明年一至三季度的GDP預(yù)測值，分別為：

第一季度為2%（此前預(yù)計(jì)3%）；

第二季度為3%（此前預(yù)計(jì)3.5%）；

第三季度為2.75%（此前預(yù)計(jì)為3%）。

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責(zé)任編輯：郭明煜