原標(biāo)題：從“縮減恐慌”到“縮減狂歡”，全球股市為什么無懼Taper？關(guān)鍵看這個(gè)指標(biāo)

　　來源：華爾街見聞

　　在歐美央行退出量化寬松政策之際，全球股市表現(xiàn)卻相對平靜。但花旗警告稱，隨著實(shí)際利率大幅攀升，以科技股為代表的成長類股票或面臨重大回調(diào)。

　　在央行政策方面，加拿大和澳大利亞央行此前已宣布結(jié)束量化寬松政策，并發(fā)出加息信號；美聯(lián)儲則正式宣布開始縮減每月1200億美元的購債計(jì)劃。

　　伴隨著央行政策改變，短期國債利率也劇烈波動：加拿大、澳大利亞、美國和英國兩年期政府債券的收益率在過去一個(gè)月里大幅上升；利率市場定價(jià)則開始反映加息的預(yù)期。

　　但歐美股市似乎暫未受到相關(guān)影響。自10月初以來，加拿大股市上漲了6%，澳大利亞上漲了1%，英國上漲了2%，美國上漲了8%。

　　花旗分析認(rèn)為，股市相對“淡定”的一個(gè)可能原因是，短期利率曲線的大幅波動并未轉(zhuǎn)化為長期利率曲線的大幅波動。在短債收益率劇烈波動之際，加拿大10年期國債收益率僅上漲19個(gè)基點(diǎn)。而美國10年期國債收益率則基本持平。

　　花旗認(rèn)為，考慮到股市對長期國債變動更加敏感，平坦的利率曲線很容易被股票市場消化，目前沒有跡象表明股市會出現(xiàn)類似1994或2013年那樣的恐慌。

　　在實(shí)際利率方面，參考通貨膨脹保值債券（TIPS）定價(jià)，目前10年期美債實(shí)際利率為-0.96%，這為美股目前的估值提供支撐。

　　在通脹方面，債市反映的通脹水平已達(dá)到2.54%，這高于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。花旗指出，這暗示債券投資者擔(dān)心目前的通脹的水平恐不是“暫時(shí)”的。

　　伴隨加息預(yù)期升溫（應(yīng)對通脹），花旗預(yù)測認(rèn)為未來12個(gè)月美國10年期實(shí)際利率或?qū)⑸仙? 0.5%。考慮到股市對實(shí)際收益率的波動已變得更加敏感，這意味著成長股或?qū)⒚媾R重大回調(diào)。

　　但花旗同時(shí)承認(rèn)，盡管實(shí)際收益率的短期上升可能會讓股市劇烈波動，但如果美聯(lián)儲阻止實(shí)際收益率的上漲幅度，股市下跌空間實(shí)際相對有限：通過間接“控制”實(shí)際收益率，美聯(lián)儲實(shí)際上“控制”了股市估值的水平。

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責(zé)任編輯：劉玄逸