Q3以來出口的再提速動力來自哪里？——10月進出口數據點評

2021年11月08日12:16 作者:張瑜

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家張瑜

　　事項

　　按美元計價，10月出口同比+27.1%（前值+28.1%）；進口同比+20.6%（前值+17.6%）；貿易順差845.4億美元（前值667.6億美元）。按人民幣計價，10月出口同比+20.3%（前值+19.9%）；進口同比+14.5%（前值+10.1%）；貿易順差5459.5億元（前值4331.9億元）。

　　主要觀點

　　一、Q3以來出口的再提速動力來自哪里？

　　Q3以來，我國出口2年同比增速再提速，Q2均值在14%左右，Q3提升至18%，偏強的出口來自何處？我們從結構、份額、區域、量價四個角度分析：

　　1、結構視角：消費品大幅走強

　　從商品角度來看，Q3地產后周期、中游制造業、勞動密集型產品出口走強。Q2上述產品對出口2年復合增速的拉動率均值分別為1.4%、0.8%、0.2%，而Q3提升至1.8%、1.1%、1.1%，合計提升1.6個百分點。

　　而從商品品類來看，Q3消費品與中間品出口均走高。Q2二者對出口2年復合增速的拉動率均值分別為9%、7%，Q3則提升至14%、8%，其中消費品出口增速提升幅度更大，達到5個百分點。

　　從商品結構可以看到，隨著海外防疫措施放松與復工推進，與出行相關的勞動密集型產品、與工業生產相關的機電產品出口走高，成為出口新的推動力。

　　2、份額視角：Q3我國出口份額再度提升。從我國出口占全球23個經濟體份額的口徑來看，該數據最新可更新至2021年8月，7-8月我國出口占23個經濟體的份額均值為21.4%，而Q2份額均值20.4%。1%份額的提升對應月度出口額提升約130億美元，可拉高我國Q3出口增速約3個百分點。

　　3、區域視角：從區域角度來看，Q3以來我國對美國、歐盟出口2年復合同比增速均值為3.4%、1.8%，Q2為2.0%、1.4%，為出口增速提升最為顯著的兩大經濟體。而進一步拆分對美、歐出口的商品結構可見，Q3對美出口機電、雜項、紡織品有顯著提升，機電產品中包含了部分家電商品，雜項制品與紡織品則包含了大量勞動密集型產品（如服裝、玩具、裝飾品等），或反映了Q3我國勞動密集型、地產后周期出口改善可能主要受到美國需求的拉動。不過，2019年由于美國對華加征關稅，導致出口大幅下滑，因此對美出口的走強也有基數效應的影響。Q3對歐出口機電產品、汽車有顯著提升，或也反映了歐洲工業生產進一步修復對工業品需求的提升。

　　4、量價視角：海關總署月度發布的12項主要商品出口量價數據顯示，價格因素對出口2年同比增速的拉動率由Q2的1.3%左右提升至Q3的2%左右，數量因素的拉動率則由3%以上降至2.8%，Q3價格對出口的拉動強于數量因素。

　　二、進出口分項數據

　　出口區域：10月我國對歐盟、日本、印度出口顯著回升，但對美國、東盟出口增速放緩。

　　出口商品：10月勞動密集型產品對出口拉動率達到2.6%，前值為2.1%；汽車對出口拉動率達到1%，前值0.6%，或與汽車“缺芯”逐步緩解有關。不過地產后周期類產品與電子產品對出口拉動走弱。

　　進口區域：9月我國自美歐進口顯著回落，進口同比拉動率0.3%、-0.1%，前值1.1%、0.1%。

　　進口商品：電子產品對10月進口拉動率達到3%，前值2.5%；機電產品對10月進口同比拉動率達到1.8%，前值為2.8%；大宗商品對10月進口拉動率整體達6.8%，前值+7.5%；農產品對10月進口拉動率整體達0.8%，前值1.5%。

　　風險提示：海外疫情擴散超預期，海外對消費品需求強于預期

　　報告目錄

　　報告正文

　　一

　　Q3以來出口的再提速動力來自哪里？

　　Q3以來，我國出口2年復合同比增速再次抬升，Q2出口增速均值在14%左右，而Q3則提升至18%，持續偏強的出口來自何處？我們從結構、份額、區域、量價四個角度來分析：

　　（一）結構視角：消費品大幅走強

　　從商品角度來看，Q3勞動密集型、機電、地產后周期產品出口走強。Q2地產后周期、中游制造業、勞動密集型產品對出口2年復合增速的拉動率均值分別為1.4%、0.8%、0.2%，而Q3提升至1.8%、1.1%、1.1%，合計提升1.6個百分點。

　　從商品結構可以看到，隨著海外防疫措施的放松與復工的推進，與出行相關的勞動密集型產品、與工業生產相關的機電產品出口進一步走高，成為出口新的推動力。

　　（二）份額視角：Q3我國出口份額再度提升

　　從我國出口占全球23個經濟體份額的口徑來看，該數據最新可更新至2021年8月，7-8月我國出口占23個經濟體的份額均值為21.4%，而Q2份額均值20.4%。1%份額的提升對應月度出口額提升約130億美元，可拉高我國Q3出口增速約3個百分點。

　　（三）區域視角：對美、歐出口進一步走強

　　從區域角度來看，Q3以來我國對美國、歐盟出口2年復合同比增速均值為3.4%、1.8%，Q2為2.0%、1.4%，為出口增速提升最為顯著的兩大經濟體。而進一步拆分對美、歐出口的商品結構可見，Q3對美出口機電、雜項、紡織品有顯著提升，機電產品中包含了部分家電商品，雜項制品與紡織品則包含了大量勞動密集型產品（如服裝、玩具、裝飾品等），或反映了Q3我國勞動密集型、地產后周期出口改善可能主要受到美國需求的拉動。不過，2019年由于美國對華加征關稅，導致出口大幅下滑，因此對美出口的走強也有基數效應的影響。Q3對歐出口機電產品、汽車有顯著提升，或也反映了歐洲工業生產進一步修復對工業品需求的提升。

　　（四）量價視角：Q3以來價格拉動走強

　　Q3以來，海關總署月度發布的12項主要商品出口量價數據顯示，價格因素對出口2年同比增速的拉動率由Q2的1.3%左右提升至Q3的2%左右，數量因素的拉動率則由3%以上降至2.8%，Q3以來價格對出口的拉動強于數量因素。

　　二

　　進出口分項數據

　　（一）出口：10月出口額再破3000億美元

　　1、出口走勢：10月出口再超預期

　　10月出口額再度突破3000億美元，超出市場預期。以美元計價，10月出口錄得3002.2億美元，連續2個月突破3000億美元，同比+27.1%，預期+24.2%，前值+28.1%，相比2019年出口額的復合增長率+18.7%，前值+18.4%；以人民幣計價，10月出口同比+20.3%，前值+19.9%，相比2019年出口額的復合增長率+13.6%，前值+13.9%。

　　2、出口區域：對歐盟、日本、印度出口顯著回升

　　10月我國對歐盟、日本、印度出口顯著回升，但對美國、東盟出口增速放緩。10月我國對歐盟、日本、印度出口2年復合同比增速分別錄得15.8%/10.9%/31.6%，較9月提升6.9/5.0/8.4個百分點，有顯著回升。美國、東盟出口增速小幅放緩，出口2年復合同比增速分別錄得22.6%/12.5%，較9月回落2.9/3.4個百分點。

　　3、出口商品：10月汽車與勞動密集型產品出口顯著提升

　　10月勞動密集型產品對出口拉動率均提升：剔除防疫物資的勞動密集型產品對10月出口的同比拉動率為2.6%，前值2.1%，2年復合增速同比+9.1%，前值6.9%，隨著圣誕節臨近與海外疫情緩和后出行需求提升，紡織服裝、鞋靴、玩具等商品的出口增速提升。

　　10月汽車（包括底盤）出口大幅提升，同比拉動率為+1.0%，前值+0.6%，兩年復合同比增速+71.3%，前值40.9%，或與汽車“缺芯”逐步緩解有關。

　　地產后周期類產品與電子產品對出口拉動走弱，2年復合同比增速分別為29%/8%，前值31%/8%，對10月出口的同比拉動率為2.0%/3.1%，前值2.1%/4.5%。細分品類來看，地產后周期類產品中，家具、陶瓷產品、燈具、家電出口拉動率分別錄得0.3%/0.2%/0.5%/1.0%，前值0.4%/0.2%/0.5%/1.1%；電子產品中手機為主要拖累，10月出口拉動率0.7%，前值2.4%。

　　（二）進口：10月進口額環比回落

　　1、進口走勢：10月進口增速略低于預期

　　10月進口增速略低于預期。以美元計價，10月進口同比+20.6%，預期+27%，前值+17.6%，相比2019年進口額的復合增長率+12.4%，前值+15.5%；以人民幣計價，10月進口同比+14.5%，前值+10.1%，相比2019年進口額的復合增長率+7.5%，前值+11%。

　　2、進口區域：自其他國家進口略有提升，自美歐進口顯著回落

　　10月自其他國家進口略有提升，或與能源進口增加有關。10月我國自美國、歐盟、日本、韓國、東盟和其他國家進口同比拉動率分別達到0.3%、-0.1%、0.8%、1.9%、3.3%、14.3%，前值1.1%、0.1%、0.5%、1.1%、2.6%、12.1%；兩年復合增速分別錄得18%、2%、8%、11%、12%、15%，前值21%、10%、9%、15%、15%、17%。

　　3、進口商品：10月煤炭、飛機進口需求提升

　　a）電子類產品：電子產品對10月進口拉動率達到3%，前值2.5%。不過2年復合增速來看，10月集成電路、自動數據處理設備及零部件、液晶顯示板分別錄得+17%、+13%、+2.5%，前值+20%、24%、3.2%。

　　b）機電類產品：整體對進口拉動率達1.8%，前值為2.8%。2年復合增速來看，10月汽車和汽車底盤、汽車零件、飛機分別錄得+4%、13%、-15%，前值9%、14%、-41%。

　　c）農產品：進口拉動率整體達0.8%，前值1.5%。其中進口糧食、大豆的金額同比-0.3%、12.1%，數量同比-26%、41.2%，較9月大幅收窄，價格同比+34.6%、+49.4%。

　　d）大宗商品對進口拉動率整體達+6.8%，前值+7.5%，價格因素仍是主要動力。10月鐵礦石、原油、銅材進口數量分別同比-14.2%、-11.2%、-33.6%，價格分別同比+14.4%、76%、42%，帶來進口金額同比增速分別錄得-1.8%、+56.3%、-5.7%，前值+41.1%、+34.9%、-19.4%。