本文來源于雪濤宏觀筆記

　　疫情后的美國就業(yè)市場出現(xiàn)了矛盾之處。

　　一面是工作找不到人，就業(yè)市場供不應求——7月職位空缺數(shù)增加了74.9萬個，達到了1093.4萬個，連續(xù)5個月創(chuàng)新高。

　　一面是人找不到工作，大量勞動力閑置——8月非農就業(yè)僅增加23.5萬人，創(chuàng)2021年1月以來最小增幅，總就業(yè)人數(shù)比疫情前少了533萬人。

　　失業(yè)率雖然回到了5.2%，但疫情后約有291.1萬人退出了勞動力市場，長期失業(yè)人數(shù)（大于27周）較疫情前增加了206.8萬人，U6失業(yè)率（包括各種原因沒有積極尋找工作的人）衡量的失業(yè)人數(shù)比當前U3失業(yè)率水平高出581.5萬人。

　　難怪鮑威爾在9月24日的《美聯(lián)儲傾聽》中感慨：

“我從未真正見過這樣嚴重的供應鏈問題，從未看到過美國經(jīng)濟伴隨著如此嚴重的用工荒，同時還有大量失業(yè)人員和勞動力市場嚴重閑置同時存在的現(xiàn)象”。

　　到底是工作找不到人，還是人找不到工作呢？

　　我們認為，美國勞動力市場既是工作找不到人，也是人找不到工作，既存在摩擦失業(yè)，也存在結構失業(yè)。疫情反復令接觸類行業(yè)如住宿餐飲、電影娛樂等行業(yè)的就業(yè)摩擦較大，恢復較慢，但疫情中退休人群集中的制造業(yè)、采礦業(yè)可能面臨長期用工短缺的情況。

　　首先，所有行業(yè)崗位空缺數(shù)相比疫情前都有大幅增長，其中制造業(yè) （112%）、醫(yī)療（58%）、交通運輸（66%）和教育業(yè)（61%）崗位空缺數(shù)相比疫情前增幅最大。

　　圖1：2021年7月Jolts各行業(yè)崗位空缺數(shù)相比2020年2月增長 

　　資料來源：BLS，天風證券研究所

　　而從實際就業(yè)來看，除了交通運輸之外，幾乎所有行業(yè)的就業(yè)人數(shù)均沒有恢復到疫情前水平。其中代表線下服務業(yè)的娛樂和住宿餐飲相比疫情前的就業(yè)人數(shù)少了將近170萬人，占比10%。

　　圖2：2021年8月非農就業(yè)人數(shù)與2020年2月相比

　　資料來源：BLS，天風證券研究所 

　　按就業(yè)修復水平和職位空缺數(shù)量，我們把職業(yè)分成以下四類： 

　　圖3：各職業(yè)根據(jù)崗位空缺和就業(yè)修復水平分布

　　資料來源：BLS，天風證券研究所 

　　第一類：住宿餐飲、采掘伐木、教育、醫(yī)療。職位空缺多、就業(yè)修復較慢（就業(yè)摩擦較大），說明勞動者不愿重返工作，與工作環(huán)境和收入水平有關。

　　因為服務業(yè)的工作環(huán)境存在一定的病毒暴露風險，就業(yè)普遍存在較大摩擦，體現(xiàn)為職位空缺較多、就業(yè)恢復較慢。工資收入越低，從業(yè)者認為越不值得冒險，相應行業(yè)的就業(yè)摩擦也越大。

　　比如工資較低的住宿餐飲業(yè)，在各類就業(yè)中表現(xiàn)出最高的摩擦性。教育和醫(yī)療的就業(yè)情況好于住宿餐飲，但摩擦水平相比零售、商業(yè)服務和金融等服務業(yè)更高，也和工作環(huán)境的病毒暴露概率有關。

　　采掘業(yè)的崗位空缺多、就業(yè)恢復慢，和行業(yè)轉型有關。低碳轉型下行業(yè)前景的不確定性，使采掘工人不愿重返行業(yè)。去年大幅裁員后，隨著商品價格大幅上漲，空缺崗位較疫情前增長了56%，但就業(yè)卻增長緩慢。

　　第二類：交運、制造。職位空缺多、就業(yè)多，說明疫情下工作需求有絕對增長，但仍找不到人。

　　交運和制造直接受益于疫情下財政刺激帶來的實物消費和供應鏈緊張。以交通運輸為例，就業(yè)已經(jīng)恢復到疫情前水平，但崗位空缺數(shù)仍比疫情前高66%。

　　隨著消費需求的恢復，在美國購物旺季到來之前，零售商訂單不斷增加帶來大量進口以及本國運輸需求，大量貨物難以及時運送，表現(xiàn)為各大港口擁堵。今年8月在長灘港口等待卸貨的船只已經(jīng)多達44艘，港口的擁堵會將額外壓力轉移到空運、鐵路運輸和卡車運輸上，交通運輸人力需求和貨運成本全面上升。

　　圖4：等待進入美國港口的船只數(shù)量增加，港口擁堵加劇，交通運輸人力需求和貨運成本全面上升 

　　資料來源：Bloomberg，天風證券研究所 

　　制造業(yè)就業(yè)距疫情前水平僅差3%，但崗位空缺激增了112%，反映制造業(yè)訂單遠高于疫情前（增長9.76%）。其中偏居民消費類的訂單有所回落，家具和游艇分別下滑1.4%和54%，但汽車和家用電器比疫情前高4%和25%。用工短缺可能集中在訂單大幅增長的中上游制造業(yè)，比如基本金屬（新能源）、工程機械（基建）和飛機制造（波音）。

　　此外，制造業(yè)用工短缺和技能不匹配是一個長期趨勢。德勤估計 ，到2030年，制造業(yè)可能有210萬個崗位空缺，隨著數(shù)字化和自動化的普及，機器人將會取代越來越多的手工作業(yè)，制造業(yè)需要更多具有計算機數(shù)字化技能的勞動力來管理這些設備以及創(chuàng)造性人才和管理人才，而目前的勞動力供給可能難以匹配，另外，大多數(shù)年輕人在就業(yè)時并不愿意選擇制造業(yè)，而原本行業(yè)內的工人年齡偏大（嬰兒潮一代），在新冠疫情中選擇退休。

　　圖5：制造業(yè)新訂單量相比疫情前增長（單位：百萬美元）

　　資料來源：U.S． Census Bureau，天風證券研究所

　　圖6：中上游制造業(yè)訂單需求旺盛（單位：百萬美元） 

　　資料來源：U.S． Census Bureau，天風證券研究所 

　　第三類：娛樂、信息、建筑。職位空缺少、就業(yè)少，說明人找不到工作（疫情消滅需求或改變生產方式）。

　　信息行業(yè)主要是指電影媒體業(yè)。疫情期間的隔離政策嚴重影響了電影、戲劇和體育賽事的舉辦，疫情的反復讓這些娛樂活動至今未能完全恢復，已完成的電影推遲上映，電影、娛樂行業(yè)短期需求不振，復工較慢。

　　建筑業(yè)職位空缺的絕對水平和相對于疫情前的增長水平都處于各行業(yè)中較低水平，但雇傭人數(shù)也下降了，說明建筑業(yè)用工需求弱也存在招工難的問題。

　　疫情后的低利率令住房市場銷售火爆，房屋庫存處于低位，建筑商大舉開工增加用工需求，建筑業(yè)快速修復。不過由于需求透支，今年3月后新開工從高位滑落，建筑業(yè)崗位空缺有所減少。

　　同時，疫情和移民政策導致以墨西哥移民為主的建筑業(yè)勞動供給受限。盡管許多建筑項目因為疫情和原材料的問題被推遲，但是建筑承包商仍然很難找到足夠的工人來完成這些項目。

　　根據(jù)AGC的一項調查，86%的公司表示很難找到人來填補公司空缺的帶薪職位，58%的公司認為失業(yè)救濟金影響了工人尋找工作的積極性 。

　　第四類：金融、商業(yè)職業(yè)服務、批發(fā)、零售。職位空缺少、就業(yè)恢復較好，表明疫情對行業(yè)影響較小。

　　金融和商業(yè)職業(yè)服務人員大多可以遠程辦公，疫情對其沖擊有限。相比之下，批發(fā)和零售的就業(yè)摩擦更高，但仍低于教育、醫(yī)療和餐飲住宿。

　　圖7：新增崗位趨勢（單位：千人） 

　　資料來源：BLS，天風證券研究所 

　　除了前面所討論的因為疫情對市場需求和生產方式的影響所導致的結構性就業(yè)問題以外，就業(yè)數(shù)據(jù)的矛盾可能還來自于疫情后出現(xiàn)的一些新就業(yè)形式未被統(tǒng)計。

　　疫情后出現(xiàn)了更多的自雇者和自由職業(yè)者。由于非農就業(yè)數(shù)據(jù)是基于企業(yè)端的調查，自雇者并沒有被統(tǒng)計進來。根據(jù)勞工局基于家庭的調查，我們發(fā)現(xiàn)自雇人士相較于疫情前增長了7.5%，在一定程度上緩解了疫情帶來的失業(yè)問題。

　　目前就業(yè)人數(shù)比疫情前降低了557.8萬人，若將自雇人士排除在外的話，這一缺口將擴大到629.2萬人。自雇人士彌補了71.4萬人的就業(yè)缺口，大約是整個就業(yè)缺口的1/8。

　　圖8：自雇人士明顯增多

　　資料來源：FRED，天風證券研究所 

　　其中房產銷售和外賣人員可能是疫情期間增長較快的自雇職業(yè)。疫情后，美聯(lián)儲的低利率刺激了美國房地產市場，房屋銷售火爆，庫銷比降至歷史低位?；鸨姆康禺a交易市場令房產銷售行業(yè)總就業(yè)人數(shù)增加了4.1%，其中采取非雇傭關系的企業(yè)占到總企業(yè)數(shù)量的87.5%。外賣和配送就業(yè)人數(shù)較疫情前增長了12.1%，薪酬較疫情前增長了12.3%。

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責任編輯：郭明煜