來源：聰明投資者 

　　今天凌晨（5月2日1：30—5：30），萬眾矚目的伯克希爾年度股東大會在美國洛杉磯舉行。

　　今年是這場投資界盛會第二次在沒有現場人員參會的情況下，在線上舉行，但是與去年芒格缺席不同的是，這一次97歲的芒格也現身股東大會現場一起接受提問。這也是本次會議放在芒格居住地洛杉磯的原因。

　　在會議召開前，伯克希爾公布了2021年一季報，凈利潤117.1億美元，2020年同期為凈虧損497.5億美元，不過，由于這個數據包含了伯克希爾股票持倉的浮盈變動，所以意義不大。

　　巴菲特本人也建議投資者更應該要看的是——運營利潤，同比增長19.5%至70.2億美元，2020同期是59億，2019同期是56億美金，2018同期是53億。

　　除了90歲的沃倫·巴菲特、97歲的查理·芒格外，伯克希爾非保險業務負責人格雷格?阿貝爾（GregAbel），保險業務負責人阿吉特·賈恩（AjitJain），也一起和巴芒二人組就座，在四小時的會議中回答投資者的提問。

　　在股東大會進行中，有部分內容已經被大量傳播，但可能由于時間倉促，翻譯質量也不忍卒讀，甚至多有偏差，反而會誤導投資人。

　　聰投約請了我們常駐美國的專業人士王譯女士，對股東大會問答環節進行了精譯；同時，我們也參與精譯并校對，在保質基礎上，把全場問答盡可能原汁原味向大家呈現股神的思想。（點此查看聰投官網上的專題）

　　先來看聰投提練的本次股東大會中亮點+點評：

　　1?首先還是先來聊聊大家關心的中國話題。

　　每年股東大會都會有聊到中國話題，特別是前些年，越來越多中國人前往奧馬哈參會，被抽到現場提問的中國人比例在上升，他們問的自然都是中國相關話題。

　　這一次，也有投資者問到中國，特別是因為芒格旗下的《每日日報》這家公司在2021年一季度“抄底”阿里巴巴，直接買成了第三大重倉股，引發了關注。

　　有個問題就是圍繞比亞迪和阿里巴巴，希望巴芒二人組作答。

　　先說結論，這次巴芒二人組的回答更清晰，不像之前泛泛而談。

　　針對為什么抄底阿里，芒格直接定論，中國政府仍舊會允許企業蓬勃發展，接下來是一通對中國的分析和贊揚。

　　之后，芒格甚至引用鄧小平的話說，

　　“一開始我就喜歡（鄧小平）說的話。我不在乎黑貓白貓，只要能抓到老鼠就是好貓。這也是我的風格……

　　在我剛剛列出的20家最有價值的公司中，有3家是中國公司?，F在，如果你放眼30年，你認為會有多少中國公司，我猜會更多?！?/p>

　　2?二人談到了最近大火的SPAC。今年在美發行預計將超1600億美元

　　SPAC在美國有諸如小威、奧尼爾等明星也在參與，國內有報道稱王石也在籌建SPAC在美上市。（關于SPAC是什么，請點此查看聰投此前的研究分析）

　　本次股東大會上，巴菲特直接用一個生動的例子告訴你，這個新名詞的背后其實、還是老一套華爾街的做法：

　　“告訴你一個例子，我很多年前接到一個非常有名的人的電話，他參與了再保險這個行業，想從我這里了解一下再保險。

　　我說，嗯，我真的不認為這是一個很好的生意。

　　他說，是的。

　　但他說，如果我6個月后不花掉這筆錢，我就得把錢還給投資者。

　　所以，你知道，如果你花掉這些別人的錢，你得到了好處。

　　如果你什么都不做些，你反而必須把錢還給投資者。

　　坦白說，和他們相比，我們（在收購上）沒有競爭力?！?/p>

　　關于SPAC，以及在這背后的市場機制、人性因素，兩人有著大段極為精彩的評述，這里不再贅述，請直接下拉看問答精譯。

　　3?關于比特幣

　　二人一直秉承批評比特幣的態度。

　　但，巴菲特還是相對圓滑，比如他不想再公開去批評比特幣了，他說他要學政客一樣避開這類問題，然后他就Q了一下芒格，

　　芒格直接了當，問我這個問題就像向公牛揮舞紅布一樣。接下來的回答，大家也可以想見。

　　4?關于伯克希爾自身的價值

　　伯克希爾A股股價2021年以來，漲幅高達18.6%，遠遠跟贏指數。市值也相應回升，不過公司在一季度仍然回購66億美元自己的股票。

　　伯克希爾還處于低估狀態嗎？

　　聰投的老朋友信托基金經理盧宏峰對此作出了他的分析：有些朋友僅僅看到伯克希爾去年一季度虧損497億美金，今年一季度賺了117億美金，其實是失真的，

　　對于了解伯克希爾真實的經營利潤沒有任何意義，當然也就不可能依此作投資決策。

　　通過季報上的數據，我們可以了解到伯克希爾持有的股票市值大約是3000億美金左右。

　　有了這些數據，任何人都可以毛估估去算一算伯克希爾的估值，最常見的就是看看他的市盈率。

　　目前伯克希爾的市值大約6000億美金，減去這部分股票市值，剩余部分的估值大約也是3000億美金，

　　而他一年的經營利潤大約是300億美金，所以毛估估差不多就是10X市盈率。

　　你說伯克希爾目前估值是貴是便宜，大家就見仁見智了。

　　5?可能也是投資上最重要的一個問題：利率和通脹

　　對此，老巴都有明確的結論，首先是利率。

　　老巴說，“就在上周四，財政部出售了4周到期的國庫券。有430億美元的需求，平均中標價格是100美元，和票面價格一樣。

　　這也就是說，人們借給了財政部400億美元，而不收取利息。

　　在上個財政季度，美國財政部和美國政府有幾萬億美元的債務——但是比一年前，他們的利息支出下降了8%。

　　所謂的超級無風險資產，如短期國庫券，利率有了驚人的下降。

　　這是衡量其他價值的標桿。

　　我的意思是，如果我能把地心引力減少80%，我就能參加東京奧運會的跳遠比賽了。”

　　利率是金融萬物之母，它的變動引發所有資產價格的變動。

　　以前，沒有經濟學家會相信負利率或者零利率。

　　但是在這周就發生了，在四周到期的美國短期國債上。

　　假設我們有1000億的國債，雖然伯克希爾哈撒韋公司持有的比這還多。

　　在疫情大流行之前，我們每年會收到15億。按照目前的利率，如果是2個基點，我們就只能拿到2000萬美元。

　　想象一下你的工資從每小時15美元跌到每小時0.20美元左右。

　　這是一個翻天覆地的變化，雖然這也是聯儲的目的。

　　老巴和芒格討論了會此舉的很多結局，其中關于通脹顯然也是他們和投資人都關注到的。

　　老巴的結論也很清楚，經濟中醞釀著的通貨膨脹，這是我們已經可以預見到的。

　　此外，他們還討論了、包括對于為什么仍不想擁有航空公司，對量化交易的看法，養老金的空缺漏洞，卡夫亨氏令人失望業績的看法等等，雖然只有3個半小時的問答，依舊是一場酣暢淋漓的投資盛宴。

　　以下是聰投精譯的問答環節內容：

　　目前仍然不想擁有航空公司

　　他們失去了預期的盈利能力

　　如果伯克希爾依舊是10%的股東

　　（航空公司）在接受政府資助時可能會有不同結局

　　1、問：巴菲特先生您說過別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。但在新冠疫情開始時，您也好像非?？只?，賣掉了很多航空股，怎么回顧當時的決策，以及目前政府向金融市場投放？

　　巴菲特：一直到貨幣政策和財政政策同時介入前， 我們有遇到不小的麻煩。

　　查理是伯克希爾的CCO （Chief Cultural Officer） 首席文化官，我是首席風險官（Chief Risk Officer），這是我們的工作——我們希望我們能做好，想確保不會發生糟糕的事情。

　　其實我們在當時賣出的并不多，也許是當時所有業務價值的1%——伯克希爾擁有的業務價值大概有7000億美元。

　　我們有一些伯克希爾的子公司想向政府尋求幫助，還有一些少數股東說：我們會被正在出臺的法規所扼殺，經濟在停滯。

　　他們說所有人都在尋求政府協助，為什么我們不呢。

　　我說伯克希爾可以處理這些，這是（幫助）給那些無法承受所發生事情的人準備的，我們不需要。

　　航空公司是（政府）立即行動的最大受益者。

　　他們最初得到250億，其中大部分被注入四大航空公司。

　　我認為這是很好的公共政策。這（疫情對經濟的打擊）顯然不是航空公司的錯誤。那時候真正經營不下去的其實是一些類似洗衣店、餐館的小企業，而非航空公司。發生的這一切并不是航空業的問題，

　　這不像2009年，人們責怪銀行，不愿意看到政府給他們提供幫助。

　　整個航空業，對比2萬億的蘋果公司或類似的行業，航空業的四大巨頭，整個最多也就能出售大約1000億美元。

　　我的意思是，這個行業其實非常非常小，他們也不會進入前50。

　　總之，他們需要政府的幫助、否則就會破產。

　　但想象一下，如果伯克希爾依舊是10%的股東；如果他們有一個非常非常富有的股東擁有8%或9%的股份，這就會是完全不同的結果了。（伯克希爾不是該行業的大股東，這可能使政府幫助該行業更容易被接受。）

　　一個售價低于1000億美元的行業損失了很多錢，他們失去了預期的盈利能力……我是說，國際旅行暫時一去不復返。

　　人們迫切想要的是個人旅行，但商務旅行（對航空業）是最重要的。

　　我們知道國際旅游暫時無法回暖，但經濟整體復蘇情況卻要比我們預期的要好，比如在保險方面。

　　有時候我們其實也不希望有那么多現金放在銀行里的。在當時的情況下，我們減掉一些投資減掉，但總的來說也只有1%~1.5%的減持。

　　其實，除了航空公司，我們依然有大量的商務旅行業務投資，我們擁有美國運通19%的股份，以及大量的為其服務的業務。

　　所以，我們在航空旅行上仍然有很大的投資占比，跟航空業是息息相關的……我不認為這是伯克希爾歷史上的偉大時刻，但我們的凈資產比美國任何公司都多……

　　希望這四大航空公司能夠更好的發展，他們的管理層在這期間做的非常棒。

　　但我仍然不想購買航空公司。

　　我們本可以部署500億或750億（的投資）

　　就在美聯儲的行動之前

　　2、問：伯克希爾花了好幾年的時間去嘗試買“大象”，為什么沒有做呢？

　　巴菲特：我們手頭的現金約占我們業務的15%，這是一個相當合理的占比。

　　我之前說過不會低于200億美元。但是現在我需要把這個數字提高，由于我們的規模（擴大）。

　　我們本可以部署500億或750億（的投資），就在美聯儲的行動之前。

　　我的意思是，（美聯儲的決策）非常重要。他們迅速采取了行動——3月23日的決定改變了經濟停滯的局面，政府債券市場甚至被擾亂了。

　　貨幣基金出現了擠兌，非常嚴重的擠兌。如果你看一下當時每天的數據，就會發現這是2008年9月的重演。

　　美聯儲在3月23日的動作，把一個前一天伯克希爾還不能出售債券的市場，變成了一個嘉年華郵輪公司 （Carnival Cruise） 或其他任何公司都可以出售債券的市場。（注：嘉年華旗下郵輪曾集中爆發新冠疫情）

　　這是你能想象到的最戲劇性的舉動。

　　美聯儲、國會的反應，以及那些財政和貨幣政策，在某種程度上是不可思議的。他做到了，我認為做得比美聯儲或財政部或任何人預期的都好。

　　現在，85%的經濟都在高速運轉（super-high gear），雖然有通貨膨脹。

　　我們把在08、09年的時候學到的都應用了進來。伯克希爾不希望依靠任何人，我們不是銀行，不能在需要的時候向FED討錢或依靠朋友的善意。

　　在貨幣和財政政策方面，我對所采取的措施給高度評價和贊許。我認為它比任何人預期的都要好。

　　如果你一直這么做

　　沒有任何限制

　　結果會是一場災難

　　5?問：你對經濟理論（MMT）有什么看法？ 尤其是美元，它是世界儲備貨幣嗎？

　　查理：我認為現代貨幣的理論家過于自信了。

　　我想我們都不知道這些東西會發生什么。

　　我確實認為這種極端的行為很有可能比大家想象的更可行。但我知道，如果你一直這么做，沒有任何限制，結果會是一場災難。

　　如果你拿槍指著我的頭說

　　你必須在兩年內買下一家大公司

　　我肯定會買

　　如果你通過管理別人的錢來賺管理費

　　你就會傾向于去收購

　　6?問：這個問題來自Sam Butler，他是多年的股東了，他的問題是，這么多SPAC的出現對伯克希爾尋找和完成新收購有什么影響？

　　巴菲特：影響特別大。

　　據我所理解，SPAC通常需要在兩年內完成投資。也就是說他們必須在兩年內完成企業收購。

　　如果你拿槍指著我的頭說，你必須在兩年內買下一家大公司，我肯定會買。

　　但是（笑）這也不是什么大事。

　　我不知道是否已經有上百個SPAC。

　　其實像這樣的來自于私募基金（對我們）的壓力一直存在。

　　如果你（指私募基金和SPAC）通過管理別人的錢來賺管理費，你就會傾向于去收購，因為運氣好時、你獲得額外的報酬，干砸了你也沒有損失。

　　巴菲特：我告訴你一個例子，我很多年前接到一個非常有名的人的電話，他參與了再保險這個行業，想從我這里了解一下再保險。

　　我說，嗯，我真的不認為這是一個很好的生意。

　　他說，是的。

　　但他說，如果我6個月后不花掉這筆錢，我就得把錢還給投資者。

　　所以，你知道，如果你花掉這些別人的錢，你得到了好處。如果你什么都不做些，你反而必須把錢還給投資者。

　　坦白說，和他們相比，我們沒有競爭力。

　　巴菲特：我覺得這不會永遠持續下去。但現在錢就在那里，華爾街跟著錢走。

　　SPACs已經有一段時間了，當你給它貼上一個這樣的標簽，你幾乎可以賣任何東西。

　　我的描述可能有點夸張了，但這就是我們在賭博式的市場中看到的。

　　巴菲特：事實上，我這里有一段凱恩斯說過的話， 這可能是歷史上最著名的名言之一，因為它確實很好的總結了我們在市場上看到的問題。

　　想象一下，你擁有世界上最大的企業的一部分，投入數十億美元，然后兩天后取出來。

　　與農場，公寓或寫字樓這些可能要花上幾個月才能完成一筆交易相比，（SPAC）更像是市場提供了一個參與和投資的機會。

　　其成本是非常的低，且投資時間短，如果能吸引賭客進來，它就能賺大錢。

　　對你來說這可能是一筆巨大的財富，但它真正賺錢的時候，是人們在做愚蠢的事情。

　　凱恩斯在他1936年著作里是這么說的，“投機者可能不會對一個穩定的企業造成損害。但當企業成為投機漩渦上的泡沫時，情況就嚴重了。當一個國家的資本發展成為賭場活動的副產品時，這項工作很可能做得極差?！?/p>

　　去年有很多人像賭博一樣參與股市。數以百萬計的人建立了每天交易的賬戶，他們在那里賣出看跌期權和看漲期權；

　　我認為像這樣的賭徒數量增加最多。但是，你知道，賭博并沒有錯。他們的勝算比買州彩票要高。

　　他們口袋里有錢，他們采取了行動，他們實際上能有很多好的結局。如果他們只是買了股票，并持有它們，他們會做得很好。

　　但是賭博的沖動是非常強烈的。

　　有時，運氣不錯，導致每天進入賭場的人比離開的人多。

　　沒有人告訴你時鐘什么時候會敲12點，然后一切都變成了南瓜和老鼠。

　　但當競爭是用別人的錢來進行的，或者如果他們愚蠢地用自己的錢來進行，他們就會打敗我們（指更容易完成收購）。

　　我的意思是，那是另一種游戲，他們有很多錢。

　　所以在這樣的背景下，我們在收購上不會有太多的好運氣。這以前也發生過，但這是我們見過的最極端的情況了，不是嗎，查理？

　　“費用驅動收購”

　　芒格：是的。當然，我稱之為“費用驅動收購”。

　　換句話說，他們購買并不是因為這是一項好的投資。

　　他們購買它是因為可以得到一筆顧問費用。

　　當然，這樣的愚蠢事情越多，對社會的傷害越大。

　　在某種程度上，這也是一種道德淪喪。因為像SPACs和總回報衍生品這樣容易賺到錢的東西，你把它推到過度，它會給文明帶來可怕的問題。

　　而且，它不會對從事這項工作的人產生任何影響，也不會對允許這項工作的監管機構和選民產生任何影響。

　　所以，我認為我們對目前的狀況有很多值得羞愧的地方。

　　沃倫·巴菲特：但錢就在那里。

　　查理·芒格：是的，但這是可恥的。這不僅愚蠢，而且可恥。

　　沃倫·巴菲特：我不認為賭博的人是可恥的。我是說，賭博是人類的本能。

　　他們口袋里有錢，他們知道其他人也賺了錢，而且他們認為這個人并不比他們聰明。

　　查理·芒格：不，不。我不介意這條可憐的魚賭博。我只是不喜歡接受傻瓜的專業人士。

　　這也就是說，人們借給財政部400億美元，而不收取利息。

　　利率對于資產價值的作用就像地球引力對于其他物體的作用

　　7?問：下一個問題，當你看到這么多的高價股票，這里我說的不是GME或meme股票，而是大型科技成長型股票——

　　在一年或更短的時間內上漲50%、100%、200%等等，你有什么看法？我知道你最終在2016年買了蘋果，因為他們的業務質量和管理。你如何評估這些瘋狂的股票是否值得投資？

　　巴菲特：我們不認為他們的價格瘋狂。我覺得我比其他一些人更了解蘋果和它在世界各地消費者中的未來。

　　這里我指的不是價格，這又回到了投資的根本問題上。

　　我的意思是，利率對于資產價值的作用就像地球引力對于其他物體的作用一樣。

　　在來這里的路上，我從《華爾街日報》上剪下了一小段。我可能是唯一讀過的這段的人。很小，我現在找不到它。

　　周四，美國財政部出售一些四周和八周到期的短期國債，價格就在《華爾街日報》上的一個小角落里， 在最底部角落里。財政部拍賣國債這么一件小事。

　　財政部出售了4周到期的國庫券。有430億美元的需求。平均價格是100美元，和票面價格一樣。這也就是說，人們借給了財政部400億美元，而不收取利息。

　　耶倫（Janet Yellen）也曾幾次談到降低債務持有成本。

　　我想，在上個財政季度，美國財政部和美國政府有幾萬億美元的債務——但是比一年前，他們的利息支出下降了8%。

　　所謂的超級無風險資產，如短期國庫券，利率有了驚人的減少。

　　這是衡量其他價值的標桿。

　　我的意思是，如果我能把地心引力減少80%，我就能參加東京奧運會的跳遠比賽了。

　　本質上，如果利率是10%，那么所有能產生錢的東西的估值、就會發生不可思議的變化。

　　但現在的無風險利率是0。這是非常有趣的。

　　我把這本書帶來是因為，在25年或更長的時間里，保羅?薩繆爾森（Paul Samuelson）的這本書一直是經濟學方面的權威著作。

　　每個學校都教這個，保羅是第一位諾貝爾經濟學獎得主。經濟學獎是在60年代末開始頒發。他是第一位來自美國的得主，保羅·薩繆爾森。

　　有趣的是，第二位獲獎者是肯·阿羅，他們都是拉里·薩默斯的叔叔。

　　拉里·薩默斯是前兩位獲獎者的侄子。保羅·薩繆爾森非常棒，他的寫作非常棒。

　　于是我拿出了這本73年的經濟學書。經濟學開始作為一門受尊重的學科， 是從亞當?斯密的《國富論》開始的。他在1776年寫了國富論，和美國建國的時間差不多。

　　后來出現了很多著名的經濟學家，保羅·薩繆爾森成了他那個時代最有名的人。

　　所以，我在這本書的講利率的地方尋找負利率。什么也沒有找到。

　　最終我找到了零利率。保羅·薩繆爾森，一個聰明的人，在我們研究經濟學幾百年后，他說，你可以想象，從技術上說，你可以想象負利率，但它永遠不會發生。

　　那是在20世紀70年代，當時沒有經濟學家會相信負利率或者零利率。

　　但是在這周就發生了，在四周到期的美國短期國債上。

　　假設我們有1000億的國債，雖然伯克希爾哈撒韋公司持有的比這還多。

　　在疫情大流行之前，我們每年會收到15億。按照目前的利率，如果是2個基點，我們就只能拿到2000萬美元。

　　想象一下你的工資從每小時15美元跌到每小時0.20美元左右。

　　這是一個翻天覆地的變化，雖然這也是設計初衷。

　　我的意思是，這就是為什么美聯儲會這樣做。

　　他們想效仿馬里奧·德拉吉（Mario Draghi）在2012年歐洲所做的那樣。

　　當時德拉吉說，無論付出什么代價都要拯救經濟，所以（歐央行）采取了負利率。

　　美聯儲說過，它不想實行負利率，我認為財政部實際上已經有一小部分負利率的借貸。

　　經濟學中的一切都有其后果

　　得到錢的人感覺更好

　　雖然借給別人錢的人感覺不太好

　　巴菲特：這是一個奇幻的時代。

　　我們從來沒有真正看到過，在我們正在做的大規模財政刺激上，同時遵循接近零利率的貨幣政策。

　　有大量的錢在投入，這是非常令人愉快的。

　　但在經濟學中，有一件事永遠要記住——你永遠不能只做一件事。

　　我們派發了大量的補助?？偨y在周三說，85%的人會得到一張1400美元的支票。

　　85%。幾年前，我們還說過40%的人永遠也拿不出400美元的現金，但現在85%的人得到了這些錢。到目前為止，還沒有出現壞的結果。

　　我是說，人們感覺好多了。

　　得到錢的人感覺更好，雖然借給別人錢的人感覺不太好。

　　這導致了股票上漲。（刺激政策）使商業繁榮，它使全體選民感到幸福。

　　我們看看會不會引起別的什么后果。如果它（刺激政策）不引起其他任何麻煩，它可能以更大規模繼續下去。

　　但經濟學中的一切都有其后果。

　　但這就是為什么谷歌和蘋果，就資本收益而言，它們是令人難以置信的公司。它們不需要很多資本投入，卻有大量現金流產生。

　　如果你想購買更多聯邦政府的債券，我們就持有了1000億美元的國債，每年大概是只有3000萬或4000萬美元的收益。這就給我們增加了壓力。

　　當然，這正是貨幣當局想要做的。

　　我的意思是，他們在推動經濟，歐洲央行做的更極端。聯儲正在推動，同時還有財政政策輔助，所以人們感覺很好。

　　但這樣可能會導致人們會對數字麻木。

　　你知道，萬億對人們來說一點也不驚奇了。

　　1400美元（指政府補助）對他們來說確實很重要。

　　但它是——查理和我認為，這是迄今為止我們看過的就經濟學而言最有趣的電影，不是嗎？

　　查理？

　　查理·芒格：是的，當然，職業經濟學家對所發生的事情感到非常驚訝。

　　這讓我想起丘吉爾對克萊門特·艾德禮的評價。他說他是一個非常謙虛的人，有很多事情值得謙虛。這正是發生在專業經濟學家身上的事情。他們對一切都很自信，結果世界比他們想象的要復雜得多。

　　中國政府會允許企業蓬勃發展

　　不在乎黑貓白貓

　　只要能抓到老鼠就是好貓

　　這也是我的風格

　　8?問：這個問題是問查理的。您和您的朋友李錄對在中國的投資機會一直非常樂觀。比亞迪從2008你們開始購買以來一直表現出色，目前該公司的估值為580億美元。

　　最近，在阿里巴巴遇到一些麻煩后，《每日日報》購買了阿里巴巴的大量股份。你目前對中國的看法是什么？（中國）是否會允許有強大領導力的企業在未來幾十年蓬勃發展？

　　芒格：我認為，中國政府會允許企業蓬勃發展。

　　這是世界歷史上發生過的最了不起的事情之一；一群堅定的共產主義者看著像新加坡這樣的繁榮地區說，我們不會繼續貧窮下去；我們要學習和復制有效的方法。

　　他們改變了，他們只是接受了亞當·斯密并將其加入到他們之中。

　　所以現在有了中國特色的社會主義，即中國有一個自由市場，有一群億萬富翁等等。

　　他們做出了改變。他們應該得到很多贊揚。

　　在很多情況下，沃倫和我并不擅長改變我們的想法。（笑）

　　從這樣一個地方產生的變化是巨大的。當然，這很有效。中國普通民眾平均收入出現了巨大增長。

　　他們讓8億人迅速擺脫了貧困。在世界歷史上從來沒有過這樣的事情。

　　所以，我要向中國人致敬。你知道，我認為他們會繼續允許人們賺錢。

　　他們已經知道它是有效的。一開始我就喜歡（鄧小平）說的話。我不在乎黑貓白貓，只要能抓到老鼠就是好貓。這也是我的風格。

　　在我剛剛列出的20家最有價值的公司中，有3家是中國公司。

　　現在，如果你放眼30年，你認為會有多少中國公司，我猜會更多。

　　但我不認為——我不認為它會超過美國。

　　但誰知道呢？

　　他們已經取得的成就令人驚嘆，他們找到了有效的方法。

　　我的意思是，沒有什么比找到一種有效的方法來鞏固觀點更有效的了。

　　我們看看會發生什么。

　　但我打賭肯定不止三個。但我敢打賭，美國擁有的也比中國多。

　　問我（比特幣）這個問題

　　就像向公牛揮舞紅布一樣

　　9?問：現在，整個加密貨幣市場的價值達到2萬億美元，您是否仍然認為加密貨幣是一文不值的人造黃金嗎？

　　巴菲特：我知道會有關于比特幣的問題，我對自己說，’好吧，我看到這些政客一直在回避問題，你知道，我覺得這有點惡心，但他們確實這樣做了?！?/p>

　　但是，我也想要回避這個問題。有成千上萬觀看股東大會的人持有比特幣，可能只有我們2人沒有。

　　所以我必須做出選擇，要么讓幾十萬人生我們的氣，不開心，要么讓臺上這兩個人開心。所以我還是回避這個問題吧。

　　芒格：問我這個問題就像向公牛揮舞紅布一樣。

　　當然，我討厭比特幣，我不歡迎一種對綁架者和勒索者等人有用的貨幣。我也不喜歡把額外的數十億美元交給一個憑空發明了新金融產品的人。

　　所以，我想我應該謙虛地說，我認為整個該死的發展是令人厭惡的，違背了文明的發展。

　　對PPC的平均盈利能力估算有失誤

　　10?問：你提到2016年計算PPC（密機鑄造公司）未來平均收入時你所犯的錯誤，導致伯克希爾支付很多錢收購它。由于新冠疫情以及航空和旅游業的影響，2020年的PPC（密機鑄造公司）的收入大幅下降？您在2016年進行了哪些計算，可能會改變您的購買決定？

　　巴菲特：伯克希爾沒有犯錯，是我犯的錯；

　　當在任何時候我考慮購買一家企業時，我們會評估企業的競爭實力，我們必須向管理層提出我們愿付的價格，

　　我們在管理上沒有犯錯，但是在估算平均盈利能力方面犯了錯。

　　當波音公司在MAX737飛機發生了問題，有些人也沒有估算到，所以在任何時候、任何事情都可能會影響到一個公司營收。

　　我們已經看到很多類似的事情發生，因此，雖然（現在看來）我在PCC支付了高于平均水平的費用；

　　但是，當時我購買它時，覺得它是一家了不起的公司，而且我對他們的管理層非常滿意。

　　他們涉足電力以及很多行業，我們不認為那些生意一定會陷入蕭條。

　　我可能會繼續犯錯誤，但是這些對我們和其他人有所幫助，我們有一些很棒交易也有一些糟糕的交易。

　　當我們因為事物的本質對某個業務感到失望時，它通常會在我們組合當中所占的比例越來越小。

　　當我們獲得一項成功的業務，像Geigo，自從1988年我們買它的到現在，目前已經增長了15倍，因此它們會在我們的業務組合中所占的比例也變得越來越重要。

　　所以有些公司發展的是比我們想象中好的。

　　實際上，我們在這些公司中會有更大集中度，順便說一句，我們是從三家企業開始做起的，伯克希爾當時是紡織公司。多元化的零售過去是百貨商店和交易郵票。

　　我們兩個業務都有，我們把三家公司合并在一起，這就是最早的伯克希爾，然而三個公司失敗了，大家也不要因為這樣的情況擔憂，我們還會有更好的投資和收購。

　　只要價格合適

　　一樣可以給馬斯克火星移民開發保險

　　問：假設出現這樣的假設情況，沃倫·巴菲特在電話中告訴您，埃隆·馬斯克（ElonMusk）已與他聯系，希望為其擬定的前往火星的任務以及隨后的移民寫一份保險單。具體來說，他希望獲得保險以確保太空x重型火箭艙有效載荷和人力資本，您會承保嗎？

　　巴菲特：這取決于溢價多少，

　　而且我可能會說我會根據馬斯克在不在火箭上給出不同的價格，總的來說，要考慮馬斯克愿不愿意，這是雙方的意愿。

　　我們不會去嘗試著通過交易股票來賺錢

　　并且我們并不信任任何其他人來為我們做這件事

　　問：這個問題來自BJ Corral。您對量化基金怎么看？Jim Simon的大獎章基金在三十年中實現了去除管理費用后仍有39%的收益率，這證明他的交易策略非常有效。您是否會考慮在伯克希爾中雇傭一位量化分析師？

　　非常有趣的是，量化基金在短期交易上的業績都非常優秀，他們尋找到了一些合適的算法，并且可以預測價值。

　　只要這些算法還在運作，錢源源不斷地流入，他們就會重復地使用相同的系統，而僅僅是對算法進行機械的調整。

　　從長期來看，對股票的預測并沒有像短期預測結果一樣理想。

　　他們發現，他們調整的過于多了。他們破壞了其原有的優勢。他們賺的錢因此受到了很大制約。但是寬客們是非常非常聰明的，他們聰明、富有、取得了好的成績。

　　我們不會去嘗試著通過交易股票來賺錢。

　　這個答案是，我們不認為我們知曉如何去做到這件事。如果我們知道如何通過交易股票來賺到更多的錢，也許我們也會這樣做。但是，我們并不知道該如何做，并且我們并不信任任何其他人來為我們做這件事。就是這么一個簡單的道理。

　　問：這個問題來自RichardWarner。巴菲特先生，多年來，您持股的哲學中一直在強調買入并持有。在您看來，您的這一哲學是否近年來有所轉變？從近期股票投資組合來看，周轉率似乎變得更高了。

　　巴菲特：我覺得周轉率并沒有很高。

　　芒格：不，我覺得周轉率還是太高了。

　　巴菲特：好吧，還是太高了，我同意這一點。

　　真實的情況是，我們的資產就是我們持有的股票，我們擁有四千億或者五千億美元的生意，但并不會去周轉。我們不會出售這些生意，即使可以做，我們也不會去做。相對來說，我們在這方面做的比較少。

　　我們的出發點是

　　我們不想令我們的投資人失望

　　問：這個問題來自JanMichael Adier。向巴菲特先生和芒格先生提問，你們就像永不停止的學習機器，你們在過去一年中學到的最寶貴課程是什么？

　　巴菲特：我最寶貴的課程是向芒格學習了更多。他不斷地在教我新的東西。

　　芒格：如果你對將要發生的事情不會產生困惑，那么你很難去理解他，這是所謂的未知的領域。

　　巴菲特：事實上，我們對現在的局面樂在其中。

　　我們也在關注，繼續下去會發生什么。

　　最近的一年有很多的未知，就像一部電影一樣，它的情節不同以往，我們就會更加的有興趣。

　　但是我們的基本原則是，我們的出發點是，我們不想令我們的投資人失望。

　　在過去的15個月中，我們看到世界發生了許多不同尋常的事情。

　　我們一直承認的是，未來總會有奇特的事情發生。

　　這一年加強了我們的這種看法。我們的愿景是，我們可以確保，伯克希爾在未來的50年到100年間，方方面面都秉承著現在的意志，不令大家失望。

　　芒格：是的，這也是我認同的，我認為這會實現的。

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責任編輯：戚琦琦