華能信托百億資金投“豬茅” 此前投資雨潤被套191億元

　　本報記者/樊紅敏/北京報道

　　近日，業(yè)內人士對牧原股份（002714.SZ）財務數據的質疑，讓華能信托“養(yǎng)豬業(yè)務”再度進入公眾視野。

　　公開資料顯示，2019年11月，牧原股份聯(lián)合華能信托開啟養(yǎng)豬產業(yè)股權投資合作，其中，華能信托合計投入金額達100億元。

　　需要指出的是，盡管牧原股份方面一再否認，但市場上對華能信托的“百億資金”是否為明股實債的質疑一直不斷。

　　《中國經營報》記者了解到，華能信托通過多只集合資金信托計劃對該項目進行投資，投資期限為三年。不過，問題在于，三年內能否完成設立公司、建設豬舍、生豬養(yǎng)殖收回本息？

　　業(yè)內人士認為，這種操作在現實中很難完成。更有某信托公司高管直言“一定有保底安排。”

　　事實上，這并非華能信托第一次投資養(yǎng)豬業(yè)務，記者注意到，此前，華能信托曾斥巨資投資江蘇雨潤肉類產業(yè)集團，目前該集團已經陷入破產重整的境地。而根據媒體公開報道，華能信托在該事件中申報債權高達191億元。

　　或存兜底協(xié)議

　　3月13日，雪球大V“天地俠影”發(fā)表了《牧原會是驚雷嗎？》，對牧原股份固定資產占比太高，實際利潤被控股股東旗下的建筑公司獲取，公司少數股東ROE（凈資產收益率）遠低于母公司股東ROE等方面提出質疑。

　　上述質疑隨即引發(fā)深交所問詢函。3月16日，牧原股份在回復問詢函中對相關質疑一一進行了否認。記者注意到，關于“牧原股份公司少數股東權益與收益不成正比，少數股東ROE遠低于母公司股東 ROE”的問詢回復中提及，“2019 年和 2020 年 1至9 月，公司加權平均母公司股東凈資產收益率高于加權平均少數股東凈資產收益率的主要原因，系公司與華能貴誠信托有限公司、中央企業(yè)貧困地區(qū)產業(yè)投資基金股份有限公司等戰(zhàn)略投資者合資成立的子公司均是在 2019 年末開始成立的，項目投資規(guī)模較大，但該部分子公司生豬養(yǎng)殖場的建設與產能形成需要一定的時間，故導致少數股東權益較大但少數股東損益較低，加權平均少數股東凈資產收益率低于加權平均母公司股東凈資產收益率，公司不存在利用少數股東損益調節(jié)合并報表歸母凈利潤的行為。”

　　公開資料顯示，華能信托與牧原股份的合作始于2019年。2019年11月8日，牧原股份公告宣布，擬與華能信托合資設立經營生豬養(yǎng)殖項目的標的公司，未來1年內，華能信托投資總規(guī)模預計不超過100億元，牧原股份投資總規(guī)模預計不超過110億元。

　　天眼查顯示，華能信托與牧原股份2019年11月至12月，共合作設立了南陽市牧華畜牧、山東省牧華畜牧、滑縣牧華畜牧、淮北市牧華畜牧、扶溝牧華畜牧、寧陵牧華畜牧等6家畜牧產業(yè)類公司。從這些畜牧公司股權架構看，牧原股份均占據絕對控股權，華能信托則為二股東，所持有股份均在48%-49%之間。根據這些公司注冊資本及華能信托持股比例計算，華能信托累計投資額剛好100億元。

　　實際上，此前市場上對華能信托與牧原股份這筆百億級合作的關注和質疑，一直不曾間斷。

　　比如，2020年4月，有投資者向牧原股份提問，“查遍全網均未發(fā)現公司否認與華能信托100億合作養(yǎng)豬為‘明股實債’，請問是否明股實債，或者部分明股實債？”牧原股份回復稱，“子公司引入戰(zhàn)略股東的行為符合證監(jiān)會及其他監(jiān)管機構的相關要求，不存在明股實債的情況。”

　　2020年7月，投資者再次提問，“少數股東ROE低于母公司股東ROE，是否為公司明股實債進行表外融資？公司明股實債規(guī)模有多少？華能信托百億融資是否為明股實債？” 牧原股份則回復稱，“公司不存在明股實債的情形。華能貴誠為公司引入的戰(zhàn)略投資者，公司與華能貴誠合作共同投資設立合資公司，投資生豬養(yǎng)殖項目，有利于進一步擴大生豬養(yǎng)殖規(guī)模，進一步增強公司的綜合競爭力和盈利能力。”

　　記者注意到，2019年11月至2020年1月，華能信托在中國信托登記有限責任公司累計登記了11只投向“農林牧漁業(yè)”信托產品，其中包括“扶溝生豬養(yǎng)殖產業(yè)發(fā)展”“寧陵生豬養(yǎng)殖產業(yè)發(fā)展”“濉溪生豬養(yǎng)殖產業(yè)發(fā)展”“滑縣生豬養(yǎng)殖產業(yè)發(fā)展 ”“惠民生豬養(yǎng)殖產業(yè)發(fā)展”“內鄉(xiāng)生豬養(yǎng)殖產業(yè)發(fā)展”等6只生豬養(yǎng)殖類信托產品。這6只信托產品均為集合資金信托計劃，資金運用方式均為長期股權投資，產品存續(xù)期限則同樣都是36個月。

　　對于上述產品的設定，某行業(yè)研究人士表示，到期可能會通過股權回購方式退出，所以市場上存在質疑其為“明股實債”的聲音。

　　就華能信托如何看市場上對牧原股份財務造假的質疑，華能信托與牧原股份的股權合作是否為“明股實債”，以及所投資金的來源等問題，記者曾致電、致函華能信托方面，截至發(fā)稿暫未收到回復。

　　“栽在豬上”191億元

　　公開資料顯示，華能信托是由中國華能集團控股、貴州省及國內多家國有企業(yè)參股的全國性信托金融機構，截至2020年末，公司注冊資本為人民幣61.95億元，凈資產230.18億元。

　　就華能信托大手筆投資養(yǎng)豬產業(yè)的原因，某地方國企控股信托公司管理層人士分析認為，應該是轉型的一個策略，也算是支持實體經濟。

　　另外一家央企控股信托公司內部人士則表示，華能信托基本沒有個人募資業(yè)務，資金走的都是大機構和同業(yè)合作募資的途徑，如同業(yè)代銷，同業(yè)理財產品認購，同業(yè)自營資金認購，也可能有固有資金認購。“一般機構資金都要講政治，地產類業(yè)務不能做，所以這種符合國家產業(yè)政策導向、收益高的項目比較受大型機構歡迎。”

　　用益信托研究員喻智亦表示，一方面是支持實體經濟，監(jiān)管也鼓勵；另一方面“豬周期”之下養(yǎng)豬行業(yè)最近兩三年的利潤大漲，擴大再生產的欲望強烈，融資需求高，信托投資養(yǎng)豬行業(yè)也正常。

　　不過，信托公司投資養(yǎng)豬產業(yè)的風險也是不小。

　　喻智也強調，“養(yǎng)豬產業(yè)有周期性，而且偏向重資產性質，對于風險把控還是比較關鍵的。”

　　“風險很大”，華東某信托公司內部人士向記者透露，近期曾有機構向其公司推薦生豬項目，不過因為沒有了解該業(yè)務的團隊，所以放棄了。

　　“華能信托投入這么大，而且交易對手就一個牧原股份，集中度這么高，真心看不懂。”上述央企控股信托公司內部人士稱。

　　據了解，因為茅臺賺錢效應，此前A股比較流行把行業(yè)最賺錢的公司戲稱為“茅”，比如醬油里最賺錢的海天醬油，就叫“醬茅”，而養(yǎng)豬企業(yè)中最賺錢的牧原股份則被稱為“豬茅”。

　　實際上，農業(yè)股一直以來是財務造假的重災區(qū)，比如“ 扇貝一再跑路”的獐子島（002069.SZ），再比如“豬被餓死”的“養(yǎng)豬第一股”雛鷹退（002477.SZ）。其中，踩雷雛鷹農牧的金融機構中，包括多家信托公司，如交銀國際信托、光大信托、渤海信托。

　　記者注意到，華能信托此前亦曾踩雷養(yǎng)豬產業(yè)投資。

　　天眼查顯示，早在2016年，華能信托就開啟了對江蘇雨潤肉類產業(yè)集團（以下簡稱“雨潤肉產”）及其關聯(lián)公司、實際控制人祝義財的司法追償。

　　2020年11月，南京中院裁定受理雨潤控股集團有限公司等7家相關公司的破產重整申請。據財新報道，7家重整企業(yè)申報的債權中，僅雨潤肉產一家就申報債權高達713億元，而該公司最大的債權人是華能信托，其申報債權191億元，只確認了18億元，還有173億元待確認。

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責任編輯：王婷