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來源：華爾街見聞
今日的7年期美債標售堪稱災(zāi)難，衡量需求的投標倍數(shù)創(chuàng)歷史最低，包括外國央行的間接購買人獲配比例創(chuàng)2014年來最差。結(jié)果出爐后，各期限美債收益率開啟“放飛”模式，10年期基債收益率連續(xù)漲破1.5%和1.6%兩道關(guān)口，股市也崩了。
2月25日周四，美東時間下午1點，即美股午盤后，美債價格閃崩，收益率驚心動魄般飆升。
10年期美債收益率連續(xù)漲破1.5%和1.6%兩道關(guān)口，日內(nèi)暴漲23個基點；7年期收益率短線拉升逾5個基點，刷新日高至1.1882%；5年期收益率飆漲至0.8617%，日內(nèi)漲約26個基點；兩年期收益率漲至0.1877%，日內(nèi)漲約6個基點；30年期收益率逼近2.4%大關(guān)，日內(nèi)漲約16個基點。
分析稱，所有這一切竟然源于一場“堪稱災(zāi)難性”的7年期美債標售。簡單來說，以前堪稱資產(chǎn)避風(fēng)港的美國國債，現(xiàn)如今沒人要了！
美國財政部今日拍賣620億美元的7年期國債，衡量需求的指標投標倍數(shù)（bid-to-cover ratio）僅為2.04，創(chuàng)歷史新低，并遠低于此前六次拍賣的認購倍數(shù)均值2.35。
這一批標售的7年期國債得標利率為1.195%，彭博稱這是2月以來最高的截標收益率，而且比美東下午1點拍賣截止時的預(yù)發(fā)行收益率（when-issued yield）1.151%大幅高出逾4個基點。
按照定義，得標利率與拍賣截止時的預(yù)發(fā)行收益率之差叫作尾部（tail），這個指標用來衡量當期美債拍賣的成功與否。若截標收益率大于拍賣截止時的同期限美債收益率，代表美國財政部不得不將債券出售給出價低的投標人，是拍賣時需求端疲軟的表現(xiàn)。
其中，包括外國央行在內(nèi)的間接購買人（indirect buyers）獲配了總售出規(guī)模的38.06%，創(chuàng)2014年以來最低，從前次標售時的購買比例64.10%大幅回落。
這便令包括美聯(lián)儲和其他美國聯(lián)邦政府實體在內(nèi)的直接購買人（direct buyers）獲配了總售出規(guī)模的22.1%，創(chuàng)2020年6月以來最高；具有購買所有未能拍出國債以防止拍賣流產(chǎn)義務(wù)的一級交易商（primary dealers）獲配比例升至39.81%，創(chuàng)2014年以來最高。
素來以毒舌著稱的金融博客Zerohedge稱，這說明突然之間沒有外國人想要觸碰美國國債了，這絕對堪稱多年來7年期美債拍賣的最尷尬和最具災(zāi)難性的時刻。更可怕的是，它出現(xiàn)在一個不該出現(xiàn)的時點，當前美債收益率恰恰因為市場的通脹恐慌而止不住地飆升。
果然，在7年期美債標售結(jié)果出爐后，各期限美債收益率開啟“放飛”模式，10年期基準美債收益率短線大幅上行超10個基點，并觸及1.6%大關(guān)，刷新一年高位，隨后回落至1.50%上方。而在美債被大幅拋售之際，美股科技股重挫，道指跌超500點，納指跌超3%，VIX飆漲超40%并上逼30整數(shù)位。
Bleakley Advisory Group首席投資官Peter Boockvar稱，7年期美債拍賣“糟糕透頂”，尾部差值超4個基點是拍賣歷史上最高紀錄。分析師通常將1.50%視為債市給股市帶來麻煩的關(guān)鍵門檻。
Jefferies分析師稱，投資者對美債的興趣“極度疲軟”，中期美債在過去兩天里遭遇了真正猛烈的拋售，承受了市場出售潮的主要火力，本次拍賣結(jié)果表明沒有人愿意嘗試扭轉(zhuǎn)局面。道明證券的美國利率策略師Gennadiy Goldberg也稱，目前看來，似乎沒人想在美債市場“抄底”。
包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)的多位重量級央行官員都表示，他們不擔(dān)心美債收益率回升至疫情前水平，認為這叫“重返常態(tài)”而不是“有問題”。但仍有不少投資者擔(dān)心通脹上漲過快會令美聯(lián)儲盡早加息，而且美聯(lián)儲官員們不擔(dān)心收益率上漲的表態(tài)往往起到適得其反的效果。
有分析稱，過去一年的大部分時間里，投資者一度相信美聯(lián)儲會通過購買更多更長久期的國債，來阻止10年期基準美債收益率過快漲超1%。
但這一愿望顯然落空了，這也導(dǎo)致對收益率走高的一個主要限制被消除，美債市場的拋售壓力驟增。金融博客Zerohedge也呼吁，美聯(lián)儲現(xiàn)在是時候引入收益率曲線控制了。
責(zé)任編輯：張玉潔 SF107
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