原標(biāo)題：羅杰斯斷言美股終結(jié)：危言聳聽(tīng)，還是敏銳洞察？ 來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

　　01

　　吉姆·羅杰斯（Jim Rogers），猶太人，億萬(wàn)富豪。現(xiàn)代華爾街風(fēng)云人物，美國(guó)證券界最成功的傳奇投資大師之一。

　　羅杰斯在多個(gè)場(chǎng)合不止一次地警告過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或面臨比2008年金融海嘯更嚴(yán)重的危機(jī)，這將是其一生經(jīng)歷過(guò)最艱難的一次危機(jī)。

　　近日，他在一場(chǎng)對(duì)話(huà)欄目中，再次語(yǔ)出驚人，表達(dá)了他深深的擔(dān)憂(yōu)與無(wú)奈。

　　（吉姆·羅杰斯，來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)）

　　主持人提問(wèn)到，你來(lái)自一個(gè)非常看重價(jià)值投資的時(shí)代，但我們現(xiàn)在看到的是昂貴的股票（比如科技股）越漲越貴，便宜的股票（比如鋼鐵股）越跌越便宜，這是什么原因？

　　羅杰斯一針見(jiàn)血道，這個(gè)現(xiàn)象總會(huì)發(fā)生在牛市末期。在牛市末期，人們會(huì)轉(zhuǎn)向投資他們認(rèn)為“安全”的資產(chǎn)，然后你會(huì)看見(jiàn)這些資產(chǎn)大放異彩，這就是現(xiàn)在正在發(fā)生的事。蘋(píng)果、谷歌等科技股看似永遠(yuǎn)都不會(huì)下跌，對(duì)我來(lái)說(shuō)，這也是一個(gè)牛市越來(lái)越“老”（接近終結(jié)）的跡象。

　　羅杰斯表示，未來(lái)十年是美股投資者最糟糕的十年。由于債務(wù)太多，我們接下來(lái)將會(huì)迎來(lái)一場(chǎng)非常非常糟糕的熊市。

　　他還打算在黃金、白銀價(jià)格下跌時(shí)，買(mǎi)入更多黃金、白銀。

　　78歲的羅杰斯，經(jīng)歷過(guò)亞洲金融風(fēng)暴、互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2008年次貸危機(jī)，大風(fēng)大浪什么沒(méi)見(jiàn)過(guò)，為何會(huì)如此悲觀——下一個(gè)熊市將是我有生以來(lái)最糟糕的？

　　這是危言聳聽(tīng)，還是危機(jī)前的敏銳洞察？

　　02

　　本周五，美股三大指數(shù)再度大漲，標(biāo)普500創(chuàng)下收盤(pán)歷史最高記錄，最近10個(gè)交易日大漲近10%。另外，道指和納指也于前幾日創(chuàng)下盤(pán)中最高記錄，10個(gè)交易日分別拉漲8.4%、11.2%。

　　（美股三大指數(shù)走勢(shì)圖，來(lái)源：Wind）

　　美股近來(lái)市場(chǎng)情緒高亢，與兩件大事有關(guān)。其一，美國(guó)大選落錘拜登，不確定性因素消除，市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)的逆全球化進(jìn)程將會(huì)按下暫停鍵，民主黨將會(huì)重歸WTO規(guī)則，預(yù)期全球的貿(mào)易摩擦?xí)兴鶞p少，美國(guó)錯(cuò)誤的關(guān)稅政策會(huì)適當(dāng)修正。

　　其二，輝瑞疫苗研發(fā)的重磅消息，刺激著全球投資者的興奮神經(jīng)。另外，民主黨在控制疫情方面相對(duì)尊重醫(yī)學(xué)和科學(xué)規(guī)模。

　　但美股瘋狂的背后，卻不得不面對(duì)一個(gè)嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)——估值泡沫愈發(fā)高企，風(fēng)險(xiǎn)敞口越來(lái)越大。

　　從美國(guó)股市的歷史估值來(lái)看，標(biāo)普500超過(guò)20倍的市盈率往往是一輪大級(jí)別牛市的尾聲。而超過(guò)了30倍的市盈率，往往醞釀著較大的泡沫，可能會(huì)出現(xiàn)危機(jī)。

　　第一次是2000年后的科技泡沫；

　　第二次是2008年的次貸危機(jī)；

　　第三次是新冠疫情愈發(fā)肆掠的當(dāng)下——35倍。

　　（標(biāo)普500市盈率走勢(shì)圖，來(lái)源：Wind）

　　再看納指，市盈率已經(jīng)高達(dá)69倍，市凈率高達(dá)6倍，泡沫化程度比互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期還要嚴(yán)重的多。

　　從3月份到現(xiàn)在的一波轟轟烈烈的瘋狂牛市行情，不是經(jīng)濟(jì)繁榮下的奇觀，而是一場(chǎng)徹頭徹尾的貨幣流動(dòng)市——美聯(lián)儲(chǔ)基本打光了背后的工具箱，把聯(lián)邦利率降低至0，資產(chǎn)負(fù)債表短短幾個(gè)月擴(kuò)大3萬(wàn)億美元以上，流動(dòng)性泛濫成災(zāi)，不斷涌入“永遠(yuǎn)不會(huì)跌”的科技股為首的金融市場(chǎng)之中。

　　03

　　高企的美股，真會(huì)如羅杰斯所言已經(jīng)是牛市末期的不祥征兆嗎？我們不妨從經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性?xún)纱蠊墒卸▋r(jià)維度去窺探一二。

　　1、經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)仍看疫情臉色

　　10月29日，美國(guó)商務(wù)部披露數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比按年率計(jì)算增長(zhǎng)33.1%，與二季度實(shí)際GDP折合年率環(huán)比下降31.4%形成鮮明對(duì)比。驟降驟升，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎已在強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，那只不過(guò)是建立在二季度極端情況下的、某種程度上為大選服務(wù)的誤導(dǎo)罷了。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)想要迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，最為關(guān)鍵最為必要的提前是控制住疫情。然而事以愿違，美國(guó)疫情愈演愈烈。截止最新數(shù)據(jù)，美國(guó)累計(jì)確診新冠人數(shù)已經(jīng)突破1122萬(wàn)，死亡人數(shù)已經(jīng)突破25萬(wàn)。11月13日當(dāng)天新增16萬(wàn)例，已經(jīng)連續(xù)12天新增人數(shù)保持在10萬(wàn)例以上。

　　當(dāng)前的特朗普政府，對(duì)于新冠疫情的肆意蔓延沒(méi)有作為，而拜登也僅僅是奉勸美國(guó)民眾帶上口罩，組建團(tuán)隊(duì)說(shuō)要去阻擊新冠疫情。兩黨瘋狂博弈不止，控制住新冠的期望最終落腳在疫苗身上。

　　11月9日，輝瑞和BiNTech公司宣布，他們聯(lián)合研制的新冠候選疫苗在第3期臨床實(shí)驗(yàn)中取得了重大進(jìn)展，顯示其有效性超過(guò)90%。當(dāng)天，歐美股市因此漲飛了……

　　然而，他們所謂的“90%有效率”，是根據(jù)““94位感染新冠的受試者”的數(shù)據(jù)判斷的，這還只是第1次中期分析的結(jié)論；該疫苗需要零下80度的超低溫存儲(chǔ)運(yùn)輸，能具備這種溫度下大規(guī)模運(yùn)輸?shù)膰?guó)家并不多；這只疫苗只觀察了2個(gè)月，報(bào)告中只講了效果，沒(méi)講副作用，更沒(méi)有講會(huì)不會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)失效，長(zhǎng)期性、安全性一無(wú)所知。

　　更詭異的是，疫苗重磅利好消息當(dāng)天，輝瑞高層（CEO、執(zhí)行副總裁）以41.94美元盤(pán)中最高價(jià)組團(tuán)賣(mài)出17.6萬(wàn)股，價(jià)值近740萬(wàn)美元。看起來(lái)，這不像是在救人，更像是在炒股割韭菜。

　　（來(lái)源：SEC）

　　疫苗年底量產(chǎn)并大范圍接種？真的，別太樂(lè)觀了。疫情繼續(xù)肆掠，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定可能性再次暴跌探底。

　　2、貨幣及財(cái)政政策

　　今年9月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于貨幣邊際寬松變得含糊其辭，沒(méi)有進(jìn)一步激進(jìn)放水的意味。在后來(lái)的一場(chǎng)聽(tīng)證會(huì)上，鮑威爾暗示美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)“盡力了”，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)需要政政策發(fā)力，向市場(chǎng)再一次傳達(dá)了貨幣政策暫時(shí)不會(huì)邊際寬松了。

　　沉寂多日，鮑威爾于11月12日表示，鑒于經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)道路可能充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)“可能需要采取更多措施”來(lái)加強(qiáng)復(fù)蘇。他還說(shuō)道，美國(guó)國(guó)會(huì)可能還“需要采取更多行動(dòng)”，但迅速補(bǔ)充說(shuō)，“具體細(xì)節(jié)”取決于國(guó)會(huì)議員。

　　鮑威爾所指的國(guó)會(huì)采取行動(dòng)，也就是指兩黨僵持不下的數(shù)萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激援助計(jì)劃。12月左右，前期財(cái)政救助金將面臨斷糧的困境。要知道，三季度占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量70%的個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)40.7%，成為當(dāng)季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力量，反映出聯(lián)邦刺激計(jì)劃的效果。

　　QE成為了美聯(lián)儲(chǔ)唯一的選擇。不過(guò)，這一次不一樣，美聯(lián)儲(chǔ)的彈藥箱沒(méi)有多少工具了，前紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)Bill Dudley更是直言，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)非常接近“彈盡糧絕”的處境。

　　想要繼續(xù)邊際擴(kuò)大流動(dòng)性，難度更大了。更多寄希望于財(cái)政政策，但數(shù)萬(wàn)億美元的計(jì)劃，將直接對(duì)于市場(chǎng)（美元）嚴(yán)重抽水效應(yīng)。

　　上萬(wàn)億財(cái)政政策一旦落地，美國(guó)短期內(nèi)會(huì)向市場(chǎng)發(fā)行大量美債，會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性枯竭，形成短期的虹吸效應(yīng)，隔夜利率會(huì)暴漲，美元指數(shù)會(huì)有一個(gè)短暫的拉升。但隨著增發(fā)出來(lái)的美債，美元持續(xù)泛濫，再度流向世界，并繼續(xù)較大幅度貶值。

　　（美元指數(shù)的走勢(shì)，來(lái)源：Wind）

　　美元流動(dòng)性枯竭將重挫金融市場(chǎng)，這樣的劇本在3月份已經(jīng)演繹過(guò)一輪了。面對(duì)種種困局，美聯(lián)儲(chǔ)不是萬(wàn)能的，光放水只會(huì)吹生更大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。金融市場(chǎng)不落腳在經(jīng)濟(jì)基本面上，后期會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)帶來(lái)新的災(zāi)難。

　　綜合兩方面來(lái)看，高高在上的美股基本完全是流動(dòng)性支撐起來(lái)的。一旦不能繼續(xù)邊際擴(kuò)張水位（受制于美元指數(shù)、通脹等），美股高位坍塌、二次探底的概率一點(diǎn)也不小。

　　04

　　越在高位，美股投資者愈發(fā)瘋狂。周五，美股當(dāng)日成交額前10中，中國(guó)企業(yè)占了5家，而排名榜首的蔚來(lái)汽車(chē)成交額高達(dá)274億美元，換手率高達(dá)54.2%，超過(guò)蘋(píng)果、亞馬遜和微軟成交額之和。

　　回到題頭的那場(chǎng)對(duì)話(huà)，羅杰斯直言“人們通常會(huì)忽視一件事，那就是他們認(rèn)為蘋(píng)果、亞馬遜等科技股永遠(yuǎn)不會(huì)下跌，但你我都知道，只要閱讀市場(chǎng)歷史就會(huì)知道，當(dāng)熊市來(lái)臨時(shí)，它們會(huì)下跌。年輕人一直寫(xiě)信給我讓我們購(gòu)買(mǎi)更多的科技股票，但我要說(shuō)，會(huì)下跌的！有人說(shuō)，熊市不會(huì)再來(lái)了。不，熊市會(huì)來(lái)！”

　　這或許是一個(gè)定時(shí)炸彈，屆時(shí)會(huì)傷到很多人。

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