德銀發(fā)出警告，美聯(lián)儲若不愿實行負利率，資產(chǎn)負債表恐需擴表至20萬億美元。

　　德銀首席信貸策略師里德（Jim Reid）一直以來都十分看好黃金。一周前，他甚至在其最新研報中直言自己是個“黃金迷”，并稱在漫長的貨幣歷史中，法定貨幣只會曇花一現(xiàn)。這震驚了許多奉行凱恩斯主義、推崇美元作為法定貨幣以及全球儲備貨幣的金融專業(yè)人士。

　　在上周五（7月24日），里德再次聲明，在他看來，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表將在未來十年甚至更長時間里呈爆炸性增長。為了佐證自己的觀點，他還引用了同事——德銀首席美國經(jīng)濟學家盧加蒂（Matt Luzzetti）近來的一份報告。

　　盧加蒂在報告中指出，未來幾年里，美聯(lián)儲可能需要將其資產(chǎn)負債表擴大12萬億美元，才能達到相當于-5%聯(lián)邦基金利率的水平，以填補所謂的政策缺口：

“我們發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲需要提供大量的寬松措施（大致相當于聯(lián)邦基金利率為-5%），因此量化寬松和前瞻性指引還是不夠的。鑒于市場定價利率為負，前瞻性指引的影響應十分有限，我們預計資產(chǎn)負債表還要再額外擴張5萬億~12萬億美元，我們首選的預估值是該范圍的上限。”

　　盧加蒂的報告結(jié)論亦不甚樂觀：

“貨幣政策前景的教訓有些令人沮喪。更迅速、更廣泛的開發(fā)使用疫苗，或更有力的財政應對措施對經(jīng)濟前景沒有明顯改善，因此美聯(lián)儲有必要推出更激進的量化寬松政策。”

　　盡管如此，里德警告稱，這不是一種預測，而是美聯(lián)儲如果只使用資產(chǎn)負債表所產(chǎn)生的必然后果。如果美聯(lián)儲使用其他工具來作為對量化寬松的補充，比如收益率曲線控制或信貸導向政策，就有可能縮小資產(chǎn)負債表擴張的規(guī)模。

　　另外，盧加蒂還引用了紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯近來的發(fā)言，“需求是發(fā)明之母”。他表示，在美聯(lián)儲常規(guī)工具效果可能有限的情況下，對大量寬松措施的需求可能會推動美聯(lián)儲深入探索更多替代性工具。

　　所有這些都意味著，美聯(lián)儲可能需要催化另一輪市場崩潰，以啟動下一輪大規(guī)模刺激計劃。

　　根據(jù)里德的計算，如果將資產(chǎn)負債表作為唯一的工具，按照目前的擴張速度，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模達到20萬億美元大約需要8年時間。

　　美聯(lián)儲用了94年時間才讓資產(chǎn)負債表首次達到1萬億美元，又花了12年時間才達到7萬億美元，那么，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模真的可能在10年內(nèi)達到20萬億美元嗎？

　　這種可能性是存在的，但無論這種情況是否發(fā)生，以及什么時候發(fā)生，這一預測都支持了里德對資產(chǎn)負債表擴張的長期看法。這是他從金融體系所背負的巨大債務中得出的結(jié)論。

　　而如果有人想知道如何才能最好地對沖即將到來的美元狂潮，答案很簡單：繼續(xù)購買黃金。這將推動黃金走高，黃金飆升至3000美元也只是時間問題。

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責任編輯：張玉潔 SF107