原標題：前美聯儲“三把手”杜德利：金融危機那一套解決不了現在的問題

　　*本文作者是前美聯儲三把手、前紐約聯儲主席杜德利（Bill Dudley）。他現在是普林斯頓大學經濟政策研究中心的資深研究學者。他曾于2009年至2018年擔任紐約聯儲主席，并擔任聯邦公開市場委員會副主席。他曾任高盛首席美國經濟學家。他曾發表署名文章稱：“美聯儲不會為政府的貿易政策善后，總統應該為自己的糟糕決策承擔后果”，文章一度引起轟動。

　　冠狀病毒有可能給美國經濟帶來極大的痛苦。供應的中斷會抑制生產，而消費者的需求也會下降，因為人們將被限制自由活動以減緩病毒的傳播，因此經濟增長將受到損害。

　　那么，美聯儲將如何應對？

　　在這個時候，更多的短期降息似乎是肯定的。

　　畢竟，自3月3日美聯儲降息50個基點以來，前景已經惡化。此外，歷史經驗表明，通常在定期會議之外降息之后，緊接著的FOMC會議上也會進行降息。最后，FOMC上次降息所用的措辭——聯邦公開市場委員會將“酌情采取行動”，也是未來利率調整的可靠預警。

　　因此，如果FOMC在下周的會議上沒有將聯邦基金利率目標下調50個基點，或者甚至更多，可能會令人非常驚訝。

　　FOMC是否會覺得有必要恢復金融危機期間使用的工具類型還不確定。

　　那些工具分為兩類：在短期利率接近零時使貨幣政策更具刺激性；向金融市場、銀行和其他金融市場參與者提供流動性。

　　第一類工具包括對短期利率和量化寬松的未來路徑提供前瞻性指導，即央行購買長期固定收益資產。第二類包括貼現窗口工具和其他特殊工具，以增加信貸市場的流動性。

　　使用貨幣政策工具（如前瞻性指導和量化寬松）的決定將很簡單。如果美聯儲將短期利率降至零，并且經濟前景表明需要加大貨幣刺激力度，那么將使用這些工具。它們現在已成為美聯儲標準工具包的一部分。

　　相比之下，由于種種原因，建立特殊的流動性工具對美聯儲而言要難得多。首先，目前尚不清楚是否會出現重大的流動性問題。盡管市場下跌幅度很大且經濟前景已經暗淡，但市場運作相對良好。此外，金融系統壓力的關鍵指標還遠低于金融危機期間的水平。

　　也許，美聯儲將重新啟動定期拍賣機制。該機制是在金融危機期間實施的，旨在減少從美聯儲貼現窗口借貸的銀行的污名。但是，目前尚不確定這是否必要或在實施后是否會被使用。

　　同樣，毫無疑問美聯儲將提供美元流動性。外匯掉期網絡仍然存在，但是，壓力水平必須要大幅攀升才會大規模地使用這種網絡。

　　關于在金融危機期間使用的美聯儲緊急貸款計劃，由于種種原因，目前看來這不太可能。

　　首先，當前情況與金融市場功能失調或金融交易對手之間的信任喪失無關。一級交易商仍可獲取資金，商業票據發行人仍可進入市場，資產支持的證券化市場仍在運作。但當前的動蕩如果朝著造成市場失靈的方向急劇轉變，緊急貸款授權就會被擺上臺面。美聯儲在金融危機期間實施的放貸機制，只有在市場凍結、資金成本急劇上升且連高評級借款人都難以進入市場的時候才出現。

　　其次，《多德-弗蘭克法案》提高了獲得緊急貸款的門檻。使用這種工具不僅必須具有廣泛的基礎，而且還需要獲得財政部長的批準。此外，美聯儲需要確保在擴大信貸時不會虧損。就商業票據市場和資產支持的證券化市場而言，如果沒有經過大量登記、付出大量的登記費或取得政府的明確支持，這可能很難實現。回想過去，金融危機期間建立的一些應急工具也是在美國財政部的支持下才得以實施的。   

　　冠狀病毒引起的壓力可能與金融危機期間產生的壓力有很大不同。這次，我們很可能會看到那些遭遇現金流問題的小企業和家庭遭受巨大壓力，尤其是在失業率飆升的情況下。

　　相較于貨幣政策，財政政策可以更好地解決這些類型的問題。應當考慮削減工資稅、支付病假工資，延長失業救濟以及對州和地方政府大筆撥款，以防止裁員。

　　美聯儲有一些不錯的“錘子”，但并非每個問題都是釘子。冠狀病毒可能會帶來很多挑戰，而貨幣政策并不適合這些挑戰。越早意識到這一點，政府和國會就可以越快地實施更適當的措施。

　　來源：金十數據

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責任編輯：張玉潔 SF107