上周五一覺醒來，美國人突然發現形勢大變，面臨著與伊朗處于戰爭的邊緣、油價飆升和美股大跌的狀況，這對于投資者近期的樂觀情緒是一個刺耳的干擾。

　　上周五一覺醒來，美國人突然發現形勢大變，面臨著與伊朗處于戰爭的邊緣、油價飆升和美股大跌的狀況，這對于投資者近期的樂觀情緒是一個刺耳的干擾。

　　AGF Investments首席美國政策策略師格雷格·瓦利雷（Greg Valliere）表示，“未來幾天，美伊之間的敵意升級幾乎是肯定的，這將改變游戲規則，掩蓋其他一切。這也是股市中保持謹慎的原因。”

　　地緣政治風險一直是謹慎的理由，但它們是不可預測的。而現在，他們成為了最重要的因素。

　　美聯儲前副主席、普林斯頓大學經濟學教授艾倫·布林德（Alan Blinder）在接受CNBC采訪時表示，他們已經“躍至疑慮名單的首位”。

　　襲擊消息傳出后，瑞銀策略師建議投資者按兵不動。他們寫道：“單個地緣政治風險往往不足以導致市場持續低迷，投資者保持長期關注很重要。”

　　盡管如此，中東緊張局勢的升級提醒人們，股市升至歷史高點面臨風險，包括高股價估值和日益鈍化的經濟擴張。以下是投資者2020年可能面臨的問題。

　　盈利增長失去動力

　　盈利是2020年股市面臨的最大風險之一。許多公司一直在下調盈利預期，這一趨勢并不支持股價上漲所帶來的過高預期。

　　美銀美林首席量化分析師兼股票策略師Savita Subramanian最近發布了一份報告，稱企業盈利前景持平，市場“感覺頂部在觸頂”，“較弱的修正對2020年初來說不是好兆頭。”

　　CNBC的鮑勃·皮薩尼（Bob Pisani）最近報道稱，分析師們已下調了對一批領軍企業的第一季度業績預期。在將于11月結束財季的15家企業中，分析師下調了10家企業的財季預估，其中包括嘉年華（Carnival）、通用磨坊（General Mills）、聯邦快遞（FedEx）和耐克（Nike）。

　　法國興業銀行分析師阿爾伯特·愛德華茲（Albert Edwards）表示，美聯儲的降息讓投資者把目光從企業盈利上轉移開了。

　　“從事30多年相同的全球戰略工作的好處之一是，人們可以更容易地認識到，股市何時是建立在流沙上的一副紙牌，”愛德華茲寫道，“美國股市已經完全脫離了基本的盈利能力。”

　　許多股票可能被高估了

　　在某種程度上，公司必須通過盈利增長來證明其股票價值的合理性。從歷史上看，標準普爾500指數的預期市盈率在15倍左右。今天，大約是在18倍。

　　成長型股票——尤其是科技巨頭Facebook、亞馬遜（Amazon）、蘋果（Apple）、Netflix和谷歌（Google）——推動了牛市。它們的估值也最高。

　　自去年9月以來，由于估值存在泡沫，許多投資者開始關注市盈率較低的價值型股票。美國股市首席策略師麥克爾·威爾遜（Michael Wilson）認為，這種輪換將持續到2020年。

　　“我們仍然認為，股票市場最大的風險仍然存在于成長型股票，”他在去年12月寫道，“這些股票的預期過高，定價過高。”

　　企業債臺高筑

　　瑞銀分析師寫道，2020年可能會出現一波美國股市信用評級下調的浪潮。如果企業盈利持平、經濟增長乏力、制造業持續疲弱，企業債務負擔可能會對股價構成壓力。

　　“美國公司在過去10年里債臺高筑，這不是什么大秘密，”分析師寫道，“金融危機僅僅過去十年，非金融企業的債務總額已經接近10萬億美元，比2009年的低點高出50%。有趣的是，債務并不是當今市場的主題。”

　　不過，如果企業因收益下降而面臨信用評級下調，或不得不以更高的利率進行再融資，那么企業債務可能會成為一個主題。

　　收益率曲線倒掛可能仍然正確

　　去年夏天，短期美國國債的收益率開始高于長期美國國債收益率，這是一種被稱為收益率曲線倒掛的典型衰退信號。這通常預示著衰退即將來臨，但不是馬上。最近，曲線在圖表上又回到了正常的形態，而投資者已經完全忘記了這一點。

　　首席經濟學家、市場策略師邁克爾·達爾達（Michael Darda）表示，這是一個錯誤，并警告投資者要尊重商業周期及其指標。

　　他寫道：“我們對華爾街策略師基于我們所認為的對宏觀經濟指標的錯誤解讀而為軟著陸歡呼的做法感到有些困惑。”

　　“一個常見的反復是，我們現在有一個向上傾斜的收益率曲線，因此衰退風險已經消失。然而，這條曲線平均比周期提前了12個月，并不是實時衰退風險的即時指標。”

　　經濟增速弱于預期

　　大多數經濟學家預期2020年經濟不會出現衰退，但他們也沒有預期會出現強勁的經濟增長。

　　野村證券（Nomura）分析師最近指出，“美國經濟擴張已進入第11個年頭。我們預計增長將繼續，但速度會放緩。”

　　美聯儲降息和減稅效應帶來的刺激正在減弱，未來可能不會有更多的刺激。

　　“美國貿易伙伴的增長已經放緩，”野村證券的分析師寫道。“圍繞經濟政策和商業環境的不確定性普遍增加，并抑制了投資。工業方面的經濟活動仍然特別疲軟。”

　　中東緊張局勢可能導致能源價格持續大幅上漲，這也可能給經濟和股市帶來沖擊。

　　Bespoke Investment Group聯合創始人保羅·希基（Paul Hickey）表示，“油價飆升可能會破壞牛市，進而導致經濟衰退。當油價上漲時，這將影響許多不同行業的關鍵成本。”

　　股市崩盤不需要衰退

　　回想一下，2018年12月，美國股市接近熊市，當時還看不到衰退的跡象。

　　伯恩斯坦分析師Philipp Carlsson-Szlezak寫道：“即使不陷入經濟衰退，股市也能獲得極其負面的回報。”

　　分析人士指出，在1987年的黑色星期一，或者1966年和1962年的熊市期間，都沒有出現經濟衰退。

　　通脹率可能飆升

　　大宗商品價格正在上漲。特別是在中東事件期間，石油在整個2020年可能會更高。此外，失業率為3.5%，工資正在上漲，這可能會迫使企業提高價格。

　　“將會出現通脹恐慌，”Bannockburn Global Forex首席市場策略師馬克·錢德勒（Marc Chandler）預測，“總體通脹率將上升。”

　　錢德勒表示，這可能足以嚇到市場，但不足以撼動美聯儲。

　　美聯儲可能不會坐視不管

　　美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾已經表示，在可預見的未來，美聯儲預計不會對關鍵利率做出任何改變。

　　然而，通脹大幅上升可能迫使美聯儲加息，從而可能推翻習慣于超低利率的市場。這也會給負債累累的公司帶來壓力。

　　相反，經濟衰退的風險總是存在的，它會促使美聯儲降低利率。還有美國總統特朗普，他傾向于批評美聯儲沒有將利率降至零。但如果美聯儲改變立場并降低利率，可能會向市場發出好壞參半的信號。

　　降息通常會提振股價，但如果美聯儲降息被視為緊急措施，投資者可能會對經濟失去信心，從而推低股市。

　　分裂的選舉年

　　特朗普彈劾案迫在眉睫，眾議院議長南希·佩洛西現在對總統特朗普在巴格達發動空襲殺死伊朗的蘇萊曼尼將軍的決定提出質疑，這將使美國的分歧進一步加深。

　　不斷增長的不滿情緒可能會對消費者信心產生負面影響，并導致消費者支出放緩。2019年全年，消費者支出一直在推動經濟增長。

　　Loop Capital Markets的分析師寫道：“我們預計今年的總統大選將比2016年更具爭議性，這可能會抑制零售銷售。”

責任編輯：郭明煜