原標題：震驚全球金融圈！美國最大在線券商突然宣布零傭金，對手應聲暴跌26%！一個時代要結束了？

　　來源：中國基金報　　

　　昨天的美股有點慘！

　　最新公布的美國9月PMI數據大幅低于預期的消息，讓美股三大股指早盤直線跳水。截至收盤，三大指數全線收跌超1%。

　　其中美國本土券商股最慘。亞美利交易（AMTD）暴跌25.76%，億創理財暴跌（ETFC）16.43%， 而始作俑者——嘉信理財（SCHW）跌幅也高達9.73%，一夜之間總市值蒸發了350億元，目前總市值494億美元（約3458億元人民幣）

　　嘉信理財率先取消在線交易傭金

　　10月1日美股開盤前，嘉信理財（Charles Schwab Corp．）表示，將取消所有移動和網絡交易渠道在美國或加拿大交易所上市的股票、ETF和期權的傭金。

　　此舉引發了美國本土券商的集體暴跌。殺敵一千，自損八百的做法，讓嘉信理財自己也下跌了9.73%。

　　該公司表示，從2019年10月7日開始，該公司將把美國股票、ETF和期權在線交易傭金從4.95美元降至零。期權合同價格仍將為每份合約65美分。

來源：道瓊斯 

　　美股交易到底有多貴？

　　與國內很多券商萬五，萬三的傭金不同的是，美股交易真的很貴，經紀商不同，收費也不同。

　　據基金君不完全統計：

　　1） 盈透證券：按每股0.005美分收傭金，1000股大約5美元；有賬戶管理費（最低20美元傭金消費）；最低存入10000美元。

　　2） Firstrade（第一理財）：無資金要求、無最低消費。每筆交易無論多少股，均收6.95美元/筆；中文服務好，網頁全中文，有免費中文電話服務。

　　3） Scottrade（史考特）：有中文服務，對于1美元以上的股票，網路市場價和限價訂單傭金僅7美元。

　　除此之外，國內券商的國際業務中，中銀國際每筆交易最低25美元，國泰君安每筆最低20美元。

　　嘉信理財：讓所有人都可以進行投資 分析師認為對電子經紀業務產生重大影響

　　嘉信理財在聲明中表示，此舉將使季度收入減少3%至4%。

　　但是嘉信理財的創始人Charles Schwab表示，從第一天開始，我的熱情就是讓投資更容易，每個人都負擔得起。從10月7日開始，每個Schwab客戶都可以免費交易美國股票、ETF和期權。取消傭金確保我的終極愿景得以實現-讓所有人都可以進行投資。

　　富國銀行（Wells Fargo）分析師克里斯托弗·哈里斯（Christopher Harris）在昨天上午在一份報告中寫道：“我們預計這一舉措將對今天的電子經紀業造成重大影響。

　　據哈里斯稱，交易傭金僅占嘉信理財總收入的3%至4%，這將影響約9000萬至1億美元的季度收入。這對于一家年收入超過107億美元的公司來說，并不算什么。但對于整個電子經紀行業來說，這并不是一個好消息。

　　哈里斯稱，嘉信理財的舉措可能會迫使同行，包括盈透證券（IBKR），亞美利交易（AMTD.US）和億創理財（ETFC.US）降低自己的傭金率。

　　羅賓俠攪局 “零傭金”或將席卷美股券商

　　早在2015年，美股交易市場上就來闖進一條“鯰魚”——Robinhood， 就是中國投資者熟知的“羅賓俠”APP，率先推出了“零傭金”服務。

　　這家“零傭金”的羅賓俠不僅靠著“零傭金”的旗號在美國迅速崛起，還滲透到了澳大利亞、中國等國際市場，吸引了包括 NEA、Google Ventures、A16Z、Index Ventures 等明星投資機構紛紛領投Robinhood，目前估值56億美元。

　　Robinhood對美國券商的經紀業務造成的沖擊終于逐步蔓延。

　　嘉信理財并不是美國第一家實現零傭金的券商，也絕不會是最后一家。

　　上周五（9月27日），盈透證券表示，將推出新的免傭金交易應用程序IBKR Lite。

　　這家美國零售經紀商表示，這項新服務IBKR Lite允許用戶投資美國股票和交易所交易基金，而無需支付任何傭金或市場數據費用。

　　在盈透還未正式推出這項服務的時候，嘉信理財率先推出了“零傭金”的決定。

　　國內投資者傻眼了！

　　沒有傭金怎么賺錢？

　　雖然是大洋彼岸的事兒，但是關心天下事的國內投資者也是炸了鍋，紛紛表示，不靠傭金，券商怎么掙錢呢？

　　首先，我們看看只做傭金業務的羅賓俠。

　　零傭金的羅賓俠是怎么賺錢的呢？據了解，具體有3種方式：

　　1、利息：客戶賬戶中的現金部分的利息，100%的被羅賓俠賺取。

　　2、高級會員的月費：如果你要做杠杠交易，你需要付10美金的月費。

　　3、杠桿交易的利息：羅賓俠收取大概7.5%左右的杠桿利息費。

　　除此之外，還有一些亂七八糟的費用，比如你打電話下單每筆需要收費等。但是這些收費項目對羅賓俠的收入貢獻都是有限。

　　它最賺錢的，也是最遭受詬病的收入來源，其實是“Sell Order Flow”。

　　日前彭博社爆料指出，羅賓俠超過40%的營收來自賣客戶單流order flow給高頻交易商。

　　Sell Order Flow翻譯成中文就是“賣訂單流”，簡單理解就是：這個券商拿著你的訂單，不直接去交易所尋找全國最優價格 （NBBO “National best bid and offer”），而是轉手繞到市場上的高頻交易公司，讓這些高頻交易公司進行撮合交易。

　　由于國際金融市場普遍實行做市商制度，也就是中間商來撮合買賣價格，中間商通過買賣雙方的價差來賺錢，同時為市場提供流動性。這種買賣之間的細小價差，吸引了大筆資金進入套利。高頻交易公司就是其中的一員。

　　由于訂單交易指令從券商發射到交易所，這中間不僅有時差，還有多個交易所同時詢價的機制。而高頻交易公司走的是技術派，就是利用時間差和多交易所進行毫秒級的套利。

　　除了速度，他們在“流量”上也要狠下功夫。如果高頻交易公司能夠觸碰更多的交易量，賺到的錢就會成倍的放大。而這些高頻交易公司不可能去做消費者業務，所以就需要在市場上付出一定的價格，去買券商的交易量。

　　所以羅賓俠的“賣訂單流”可以理解為：羅賓俠把你的訂單賣給了高頻交易商，高頻交易商再通過各種交易策略，來撮合買來的或者市場上自然的流量，進行套利。

　　那么問題來了！這樣做的風險在哪呢？

　　例如，你想以40美金買入200股股票，一共8000美金的投資。假設市場上最優的買賣價差（NBBO）為1美分（注意這個時候，交易成本是：$0.01x200股=2美金），但是券商沒有讓你的訂單直接去跟最優價格成交，而是將你的訂單賣給了高頻交易商。

　　如果高頻交易商將你的買單，跟一個價差2美分的賣單撮合了，這個點差，就把你的交易成本變成了4美金（$0.02x200股=4美金），而你2美刀的羊毛就這樣被高頻交易商給薅了。

　　問題是，個人投資人基本上無法發現這個行為，因為速度太快，頻率太高了。

　　羅賓俠，就是這么一家非常出名的“賣訂單流”的交易商。

　　根據羅賓俠2018年第三季度的SEC文件，以在NYSE上交易的股票為例：

　　數據來源：新全球資產配置，SEC

　　羅賓俠57%的訂單流被賣到了Citadel Securities，這是一家大名鼎鼎的美國對沖基金和高頻交易商。

　　所以可以說，投資者通過羅賓俠下的訂單不是最優價格，而是被高頻交易商撮合的價格。在你還沒掙錢之前，你已經被高頻交易商褥過一道羊毛了。

　　嘉信理財靠什么賺錢？

　　眾所周知，金融這個行業傳統的賺錢模式莫過于兩類：傭金，管理費。

　　事實上，在美國證券行業里，不管是傭金空間，還是管理費空間，都在被持續地擠壓：零傭金的交易、零管理費的共同基金，管理費低得令人發指的指數ETF。

　　與羅賓俠不同的是，嘉信理財早已經不是一家依靠傭金、管理費為主要收入的股票經紀商了，那它是如何做到年收入超百億美金的呢？

　　根據嘉信理財2018年年報顯示，截至2018年底，嘉信理財的客戶資產規模為3.25萬億美元，其中投資顧問服務的規模為1.55萬億美元，占比約50%。

　　最重要的是，嘉信理財的投資顧問服務在近5年來保持8%左右的復合增長率。

　　根據萬得數據顯示，交易傭金收入只占嘉信理財營業收入的7.53%，凈利息和資產管理才是營業收入的大頭，分別占54.47%和31.87%。

　　在資產管理方面，嘉信理財客戶的平均投資成本從2009年的0.24%，已經逐步降低到2019年的0.16%。這對于3.3萬億美元的客戶資產來說，僅交易成本一項就節省了26億美元。

　　同時根據2019年半年報顯示，嘉信理財管理的111款產品中間，只有5款年管理費超過1%，主要是一些特殊的權益資產和全球型的房地產基金。主動管理的股票型基金，平均費率是千分之8左右，差不多是國內同類產品的一半水平。

　　自媒體望京博格分析，嘉信理財宣布零傭金，意味著賣方模式（是指通過銷售產品或者促進客戶交易，獲得銷售費用或者傭金費用的提成）向買方模式（通過收入客戶投資顧問費用，以客戶利益至上的模式為客戶進行投資標的選擇與資產配置）轉變道路上的里程碑． 嘉信理財這樣的主要收入來源客戶投資顧問費的公司，通過零傭金這個大殺器，倒逼那些主要收入來源于客戶交易傭金券商退出市場，從而獲得更多的客戶以及客戶資產。

責任編輯：孟然