美元2018年經(jīng)歷意外反彈，觸及18個月高位，并以投資者首選交易對象為這一年劃上句點。但未來一年將面臨挑戰(zhàn)。

　　挑戰(zhàn)包括估值高昂、股市榮景萎靡不振、美國企業(yè)現(xiàn)金匯回逐漸減少，以及美聯(lián)儲升息次數(shù)可能不及預(yù)期等。

　　因此，本月進行的一項路透調(diào)查預(yù)期，美元到2019年底將比當前水平低5%左右。

　　這與當前趨勢可是大相徑庭，期貨交易顯示美元倉位接近歷史高位。

　　此外，美銀美林的月度投資者調(diào)查顯示，美元從FAANG科技股手中重新奪回了“最擁擠交易”桂冠。

　　但近年來投資者的運氣并不怎么樣，2017年底對比特幣、科技股和美元的大規(guī)模押注都以失敗告終。

　　“從倉位情況來看，美元并不存在大幅上揚的空間，除非看到世界其他地區(qū)的增長確實走軟而美國繼續(xù)增強，”富達國際(Fidelity International)投資組合經(jīng)理Eugene Philalithis稱。

　　經(jīng)濟面而言，就業(yè)和住房數(shù)據(jù)顯示美國長達十年的復(fù)蘇正失去動能，而趨于平坦的債券收益率曲線正閃爍著典型的衰退預(yù)警信號。

　　盡管美聯(lián)儲12月加息，并暗示將維持政策收緊路徑，但貨幣市場并不這么認為。

　　隨后是估值。

　　即使在4月開始上漲前，美元兌主要貿(mào)易伙伴國貨幣經(jīng)通脹調(diào)整后的實質(zhì)有效匯率(REER)都較歷史均值高估。現(xiàn)在以這一標準衡量的美元匯率比10年均值高出12%。

　　包括英鎊和一些新興市場主要貨幣在內(nèi)的其他貨幣似乎嚴重低估，土耳其里拉和巴西雷亞爾低估約20%。

　　但如果情況不利于美元，為什么投資者還在2018年結(jié)束之際紛紛追捧美元呢？

　　前摩根士丹利分析師Stephen Jen提出的美元微笑理論給出了一個解釋。

　　根據(jù)該理論，美元隨著避險情緒升溫而上漲--就像當前的情況這樣--因為投資者紛紛涌向安全、流動性好的資產(chǎn)。然后隨著增長停滯，美元將走軟--也就是微笑的底部。之后隨著經(jīng)濟復(fù)蘇再上漲。

　　實際上，現(xiàn)在擔(dān)任對沖基金Eurizon SLJ首席信息官的Jen認為，邁入2019年之際，持有美元現(xiàn)金是最佳投資。

　　整體經(jīng)濟也籠罩陰云。本月美銀美林調(diào)查顯示，投資者對全球經(jīng)濟增長形勢的看法為2008年金融危機以來最悲觀。(完)

　　來源：路透早報

責(zé)任編輯：張玉潔 SF107