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　　分析師大會直播進行時 55位嘉賓解讀2023年投資機會

　　11月17、18日，2022分析師大會暨第四屆新浪財經(jīng)“金麒麟”最佳分析師頒獎盛典隆重召開。

　　華寶基金指數(shù)研發(fā)投資部總經(jīng)理、銀行ETF、券商ETF基金經(jīng)理胡潔分享大金融板塊的投資機遇。

　　胡潔認為， 展望2023年，大金融板塊已是金融安全核心及穩(wěn)定的重要砝碼因素。大金融板塊的央企藍籌的業(yè)績穩(wěn)定性，供給側改革帶來的競爭格局的優(yōu)化，以及2023年經(jīng)濟重企展望下的邊際改善，都將帶來潛在的投資機遇。

　　銀行板塊關注兩大主線

　　上市銀行的財務數(shù)據(jù)正在逐步地改善，而估值已經(jīng)創(chuàng)下了歷史的新低。

　　自2011年以來，銀行板塊有八年能夠跑贏寬基滬深300指數(shù)，年化勝率是66.7%。從行業(yè)間收益率排名來看，銀行行業(yè)分年歷史收益在全市場的30個行業(yè)間排名前5名的年份就達到了5年。這些數(shù)據(jù)其實都顯示了銀行板塊具備非常好的相對收益。

　　展望2023年，銀行關注兩大主線，第一零售特色銀行，第二是部分優(yōu)質區(qū)域性銀行具備持續(xù)成長性。

　　券商板塊當前PB估值約為2.5%歷史分位

　　當前券商指數(shù)PB估值處于歷史最底部的一個區(qū)間，約為2.5%分位數(shù)的水平。具備安全邊際。

　　資本市場改革還在持續(xù)推進，全面注冊制箭在弦上，券商在財富管理、機構業(yè)務、衍生品、資產管理這些業(yè)務方向其實都具備非常大的發(fā)展空間。

　　后市關注監(jiān)管政策的進一步放松。比如說全面注冊制推進、做市及基金投顧這些試點范圍的擴大，財富管理業(yè)務和機構業(yè)務領先的券商也會擁有持續(xù)的行業(yè)競爭力。

　　關注信用資質好、財務穩(wěn)健、經(jīng)營數(shù)據(jù)良好的地產龍頭

　　房地產板塊，城市間結構性的增長空間，以及行業(yè)產能快速收縮，有一定發(fā)展機遇。未來的信用資質好、財務杠桿穩(wěn)健的央企、國企以及少數(shù)優(yōu)秀的民企都有望獲得市場更好的青睞。

　　關注信用資質好、財務杠桿穩(wěn)健、銷售經(jīng)營數(shù)據(jù)良好的地產龍頭公司。

　　以下是發(fā)言全文：

　　大家好，我是華寶基金指數(shù)研發(fā)投資部的胡潔，今天很高興受邀參加新浪財經(jīng)2022中國分析師大會，跟我們大家來聊一聊大金融板塊的投資機遇。

　　展望2023年，大金融板塊已是金融安全核心及穩(wěn)定的重要砝碼因素，在整個A股行業(yè)比較當中，大金融板塊的央企藍籌的業(yè)績穩(wěn)定性還有供給側改革帶來的競爭格局的優(yōu)化，以及2023年經(jīng)濟重企展望下的邊際改善，都將帶來潛在的投資機遇。

　　華寶基金也管理了三只大金融板塊的子行業(yè)的三個產品，有銀行ETF、券商ETF、地產ETF。因此，我具體來跟大家接下來分享一下我們這幾個子板塊當前的一個投資觀點。

　　銀行行業(yè)。上市銀行的財務數(shù)據(jù)正在逐步地改善，而估值已經(jīng)創(chuàng)下了歷史的新低。2022年三季度，上市銀行利潤增速不斷地提速，不良率、關注率下降，其中不良貸款率是行業(yè)連續(xù)第八個季度下降，撥備覆蓋率也進一步地提高。估值方面，以銀行ETF跟蹤標的——中證銀行指數(shù)的估值來看，TTM的PB僅僅只有0.49倍，PE是4.2倍，都處于一個歷史估值的最低水平。此外，銀行板塊在公募基金當中的持倉占比其實還是處于比較低的水平，截止到2022年三季度末，我們的基金重倉股當中，銀行板塊市值的占比僅僅只有2.45%，它相較于今年的二季度來看進一步降低，也是處于歷史比較低的分位。銀行行業(yè)的估值和財務數(shù)據(jù)的背離，其實蘊含了非常大的行業(yè)機會。從長期來看，銀行相對收益表現(xiàn)也是十分優(yōu)異的。

　　從銀行板塊的三年收益統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，我們統(tǒng)計了一下，自2011年以來，銀行板塊有八年能夠跑贏寬基滬深300指數(shù)，年化勝率是66.7%。從行業(yè)間收益率排名來看，銀行行業(yè)分年歷史收益在全市場的30個行業(yè)間排名前5名的年份就達到了5年。這些數(shù)據(jù)其實都顯示了銀行板塊具備非常好的相對收益。

　　當前的估值也是處于一個歷史的底位，所以當前銀行板塊還是具備非常高的配置價值。

　　券商板塊。歷史上來看，券商指數(shù)其實類似于一個增強版的寬基指數(shù)，行業(yè)的崛起往往都跟我們市場情緒走高是同步的，行業(yè)的beta屬性也十分凸顯。當前券商ETF跟蹤的標的指數(shù)，券商指數(shù)的PB的估值處于歷史最底部的一個區(qū)間，我們也統(tǒng)計了一下，基本上是在歷史的2.5%的分位數(shù)的水平。我們認為當前板塊的估值其實還是反映了市場過度悲觀的預期。從估值的角度來看，已經(jīng)是比較具備安全邊際了。

　　資本市場改革還在持續(xù)推進，全面注冊制箭在弦上，券商在財富管理、機構業(yè)務、衍生品、資產管理這些業(yè)務方向其實都具備非常大的發(fā)展空間。在當前的流動性寬松以及行業(yè)監(jiān)管邊際放松的整體環(huán)境下，券商間的競爭將更為激烈。如何在合規(guī)的情況下去促進券商業(yè)務的轉型，把握大資管行業(yè)的發(fā)展契機？國際化這些方面都是我們行業(yè)發(fā)展的一個重點。

　　房地產行業(yè)。供給側改革帶來的競爭格局優(yōu)化紅利在未來一段時間將更加明顯地出現(xiàn)，地產行業(yè)雖然還是存在總量收縮，還有一些債務的壓降帶來的局部問題，但是城市間結構性的增長空間還有行業(yè)產能快速收縮，還是有一定發(fā)展機遇。

　　中長期來看，隨著我們風險房企的收縮，更多資源的整合機會和購買力向高信用頭部房企聚集，未來的信用資質好、財務杠桿穩(wěn)健的央企、國企以及少數(shù)優(yōu)秀的民企都有望獲得市場更好的青睞。

　　展望2023年，大金融板塊中有哪些細分領域存在確定性相對比較大的投資機會呢？

　　銀行方面，我們認為有兩個方向值得大家去重點關注。一個是零售特色銀行方面，隨著疫情的緩和和居民消費的恢復、資管市場的企穩(wěn)以及零售業(yè)務為特色的幾家股份制銀行有望得到修復。

　　二是部分優(yōu)質的區(qū)域性銀行還是具備一個持續(xù)的成長性。自2020年起，全國銀行業(yè)的不良率是趨勢性下降的，江蘇、浙江等相對比較發(fā)達的省份提前迎來了不良拐點，優(yōu)質的區(qū)域性銀行的資產質量出挑，而且區(qū)域信貸需求旺盛，帶動了盈利高速增長。

　　對于該類區(qū)域信貸需求旺盛、財務處于上行周期的地方小銀行，有望繼續(xù)走出相對的一個獨立行情。

　　券商方面，2023年從行業(yè)方面來看，還是要進一步去關注監(jiān)管政策的進一步放松。比如說全面注冊制推進、做市及基金投顧這些試點范圍的擴大，我們認為在金融服務實體經(jīng)濟不斷強化的大背景下，全面注冊制將加快推進落實，券商的投行業(yè)務將迎來更多的政策紅利，也會成為券商行業(yè)增長的一個主要的驅動力。

　　同時，財富管理業(yè)務和機構業(yè)務領先的券商也會擁有持續(xù)的行業(yè)競爭力。

　　地產方面，建議大家多多關注信用資質好、財務杠桿穩(wěn)健、銷售經(jīng)營數(shù)據(jù)良好的地產龍頭公司。

　　當然指數(shù)投資也是一個非常便捷的方式，幫大家獲取這些地產龍頭的收益，如果大家感興趣，也可以多多來關注我們的地產ETF，一鍵打包我們的地產龍頭公司。

　　2023年對于大金融板塊的投資，有以下幾個方面需要我們去關注：

　　銀行方面最值得關注的點是銀行業(yè)未來的資產配置結構調整問題。隨著我們經(jīng)濟轉型的推進，行業(yè)驅動因子的轉換，勢必會反映到我們銀行資產端的重構上，而我國的銀行業(yè)尤其是全國性的銀行對此是否做好了準備呢？此外需要留意的是受疫情影響，我們的房地產調整這些因素的影響，今年以來部分上市銀行的不良前瞻指標，比如關注率、逾期率，這些都是有所上行的，明年需要注意銀行的不良生成情況。

　　券商方面，未來金融支持實體經(jīng)濟的功能將會更為重要，這也是未來最值得關注的方向。

　　展望未來，我們投資者仍然需要進一步地去關注地產邊際的政策以及房地產銷售經(jīng)營這些基本面的運行情況。

　　最后，在我們實際的ETF管理過程中，我們也看到投資者對于大金融板塊實際上也是提出了一些問題，這里我們代表投資者提問，幾個熱點問題也供各位分析師來探討。

　　第一個問題，在經(jīng)濟轉型、銀行資產負債表重構的大背景下面，我們該如何對銀行股進行估值？過去的那一套估值框架將來是否還適用呢？

　　第二個問題，從不同的金融機構（銀行、券商）來看，我們的金融服務實體經(jīng)濟的具體方式分別有哪些？

　　第三個問題，全面注冊制落地對于券商的影響到底有哪幾個方向？

　　最后一個問題，近期地產板塊震蕩下行，地產板塊左側配置機會是否已經(jīng)來臨了？

　　新浪財經(jīng)立足“研究改變世界，構建分析師資本話語權體系”，以提升證券研究行業(yè)水平、促進資本市場健康發(fā)展為根本目標舉辦第四屆“分析師大會”，聚集王忠民、劉紀鵬、竇玉明、管濤、黃燕銘等50+位專家、學者、行業(yè)掌舵者、頂級基金經(jīng)理、金牌分析師，共同探討2023年的機遇與挑戰(zhàn)。

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責任編輯：王涵