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　　上市公司持續加碼，機構加倉……這個行業真的遍地黃金？

　　陳麗湘 張騫爻 e公司官微

　　近期多家醫藥生物上市公司宣布加碼布局醫美行業，看好上游醫療器械賽道，同時也看好肉毒素、玻尿酸等醫美產品。從上市公司的公告看來，企業布局上游醫療器械的多以收購形式直接介入，布局終端醫美產品的則以代理、投資方式加碼。

　　龍頭企業愛美客近期股價回調明顯，行業市場熱度有所下降。證券時報記者分析發現，并非所有入局醫美產業的公司業績都能實現飛躍，反而部分企業布局多年連年虧損。多位業內人士也對記者表示，醫美行業雖然是黃金賽道，但并非醫美產業鏈的上中下游都值得投資。

　　一位資深醫藥行業分析師對記者表示，目前A股醫美板塊雖然享受著黃金賽道的高估值，相關企業業績卻乏善可陳。當前醫美產業鏈中，上游原料生產商龍頭初顯，中下游連鎖醫美機構擴張迅猛，資本市場上多家企業跨界玩醫美，但目前我國醫美產業魚龍混雜、亟待規范，二級市場投資者仍需謹慎。

　　收購醫美上游企業

　　近兩年醫藥生物上市公司熱衷投資醫美行業，今年華東醫藥（000963）、昊海生科（688366）雙雙通過并購方式布局醫美上游。

　　春節后第一個交易日，華東醫藥公告，將通過英國一家全資子公司以6500萬歐元的股權對價及最高不超過2000萬歐元銷售付款，收購西班牙能量源型醫美器械公司High Technology Products，S.L.U．（簡稱“HighTech公司”）。

　　華東醫藥股價當天盤中出現漲停。收購公告發布后，公司隨即召開投資者交流會，吸引了130家機構以及個人投資者等近250人參加。之后幾天公司股價劇烈波動，在10個交易日內漲逾15%，期間出現兩個漲停板。

　　華東醫藥擬收購的HighTech公司是一家集研發、生產及銷售為一體的綜合性醫美企業，公司總部位于西班牙，其業務聚焦于非侵入性EBD（能量源型）醫美設備。其業務覆蓋身體塑形和皮膚修復兩大醫美領域，已上市的主要產品包括3款冷凍溶脂及2款激光脫毛等系列產品。

　　雖然醫美業務在華東醫藥收入占比中不高，但這是華東醫藥重要發展方向。事實上，華東醫藥早在幾年前已入局醫美。2018年，華東醫藥收購Sinclair全部股權，Sinclair旗下醫美產品也有望引入國內，其中Ellansé少女針就計劃今年上市。

　　根據中金公司統計，華東醫藥目前上市的醫美產品，包括1個伊婉系列玻尿酸、1個減肥塑形藥物奧利司他膠囊、1個賽繆斯系列生物護膚品，另有少女針、面部埋線、肉毒素、水光針、器械等多種產品計劃國內上市。

　　2月21日晚間，昊海生科公告，公司與歐華美科（天津）醫學科技有限公司現有股東及創始人分別簽約，將以1.35億元受讓38.23%股權和向后者增資7000萬元，并認購其新增注冊資本5203萬元。消息發出后，昊海生物在兩個交易日內累計漲超10%。

　　昊海生科主要從事生物醫用材料的研發、生產和銷售，涉及眼科、整形美容與創面護理、骨科、防粘連及止血四大核心領域。控股歐華美科之后，昊海生科醫美產品進一步拓展至“消費端”領域，增加醫用與家用皮膚護理光電設備業務。

　　加碼醫美產品布局

　　除華東醫藥和昊海生物外，也有不少生物醫藥公司也布局了醫美產業。記者發現，與直接收購上游醫美醫療器械企業不同的是，上市公司布局下游醫美產品主要通過增加投資、拿下代理權等形式。

　　今年年初，四環醫藥（0460.HK）公開表示，醫美業務是公司重點發展的領域。去年年底，四環醫藥獨家代理“注射用A型肉毒毒素”（樂提葆）獲批，這是一款韓國產品，也是國內第四個獲準上市的A型肉毒毒素。四環醫藥表示，未來致力于將樂提葆打造成為國內銷售量最大的肉毒毒素品牌，并在3年內在中國取得超過30%的市場份額。

　　肉毒素是國內兩個最大的醫美市場產品之一，另一個是玻尿酸。國內目前玻尿酸三大市場巨頭是愛美客、華熙生物（688363）、昊海生科。

　　這三家企業中，華熙生物近期運作比較頻繁。近日，華熙生物牽手杰士邦在玻尿酸應用領域再度突破，將玻尿酸作為潤滑劑應用在安全套產品中，吸引了眾多消費者關注。今年年初，華熙生物舉行“科技與共”線上發布會，推出國內首個玻尿酸食品品牌“黑零”。

　　今年3月10日，華熙生物與濟南市高新區管委會簽署戰略合作協議，表示將合作建設“世界透明質酸谷”，搭建具有萬億級綜合效益的產業集群，項目將分三期建設完成。

　　短期難盈利

　　醫美是個好賽道，但并非所有入局者都能獲利，跨界布局短期內實現盈利者并不多見。

　　蘇寧環球（000718）在加碼醫美產業后，在今年1月5日至1月11日的5個交易日中收出4個漲停板，吸引了不少市場人士的目光，年初已多次接受機構調研。進入3月份，公司熱度仍然不減，包括華泰證券、民生證券、諾德基金、中融基金等多家機構參與調研，受追捧程度可見一斑。

　　蘇寧環球入局醫美行業是在2016年，與大股東共同出資設立醫美產業基金，注冊資本50億元，公司持股比例為45%，同年醫美基金收購4家醫美醫院。2017年，蘇寧環球完成收購上海天大醫療美容醫院有限公司90%股權，該醫院擁有開展“面部骨骼輪廓整形”業務資質。

　　但收購后，上海天大醫院至今并未實現盈利。據蘇寧環球財務報告，2017年至2019年，該醫院虧損額逐年升高，從虧損近500萬元攀升至虧損超1600萬元。2020年前三季度，仍虧損逾600萬元。

　　但蘇寧環球仍然繼續加大醫美行業投資布局。3月4日，公司在互動平臺上表示，公司在原有醫美醫院基礎上，計劃開設門診等分支機構，通過市場下沉進一步提升市場占有率和競爭力；通過內生式和外延式發展途徑，在其他地市開設新的醫美醫院，不斷壯大產業規模和產業實力等。醫美產業是公司重要產業發展方向之一，公司將持之以恒地推動醫美產業發展壯大。

　　2016年入局醫美領域的朗姿股份，在經歷了接近五年的整合發展期后，如今才逐步進入收獲期。公司業績快報顯示，2020年營業收入同比下降4.5%至28.73億元，其中醫美業務收入在疫情影響之下仍然實現同比增長29%至8.13億元，占收入比重提升至28%；公司凈利潤同比增長134%至1.37億元，實現高增長的主要原因之一是來自疫情下醫美業務收入快速增長。

　　數據顯示，截至2020年第三季度，朗姿股份共運營18家醫美終端機構，目前已初成規模。但公司仍然在持續加碼醫美賽道，去年年底及今年年初先后設立了博辰五號、八號基金，用于投資醫療美容領域及相關產業未上市公司股權，基金規模分別為4億元、2.5億元。此外，公司還預計今年將繼續加快晶膚門店連鎖擴張，預計今年將新增超10家門店。

　　源自行業高增速

　　醫美產業之所以如此受追捧，主要是萬億市場規模及行業高增速的吸引。

　　據統計，2020年全球醫療美容行業規模達1561億美元，折合成人民幣超過1萬億元，同比增長7%。中國市場發展迅猛，根據艾瑞咨詢的預測，中國在2017年已經成為全球第二大醫美市場，亦是全球增速最快的國家之一，有望在2021年超越美國，成為全球醫美第一大市場，并將于2023年市場規模達到3115億元。

　　權威機構預計2018至2023年中國醫美服務市場復合增長率將達到24.2%，是全球增速最快的市場。中信建投指出，醫美產業方興未艾，三大因素助力行業快速發展。第一，90后、00后醫美接受度高，逐漸成為消費主力；第二，人均可支配收入增長，醫美行業受益消費升級；第三，醫美監管加強，規范化利好行業長期發展。

　　醫療健康研究院楊靂向記者表示，“顏值經濟”當道，最主要源自人們愛美需求的持續上升。其次，醫美整形技術的快速更新，推動了臉部注射等“輕醫美”項目的蓬勃發展。與此同時，人均可支配收入的上升，也為醫美消費提供更多可能。

　　從需求人群看，中國醫美需求以20~25歲的女性為主力。據新氧大數據統計，2018年所統計中國整形人群中，女性占比89%，男性占比 11%。女性消費者中， 其中以20~25歲消費者占比最高，2019年達38.57%。95后成為互聯網醫美消費者主力軍。

　　獨角獸智庫通過對各年齡段與人口比例進行測算，2018年中國醫美消費者總量約1873萬人，進而估算中國醫美實際消費者人均消費金額為7700元，醫美產品消費力顯示較強水平。

　　和君咨詢合伙人文志宏表示，醫美行業未來發展速度依然會很快，特別是未來五年，醫美行業依然會保持較快的發展速度。雖然上游已經出現華熙生物，愛美克這樣的龍頭企業，但是上游的產品技術設備的品類種類還很多，依然會有很大的整合和發展的空間。

　　長期是否值得投資？

　　2020年以來，二級市場上刮起了一股“醫美熱”，在黃金賽道加持下更是涌現出了“醫美茅臺”愛美客這樣的千億市值企業。

　　2020年下半年以來，醫美板塊異軍突起。朗姿股份（002612）去年下半年累計漲幅超過225%，愛美客、華熙生物、昊海生科均出現大漲。進入2021年，A股醫美板漲勢繼續、接連走強，2月18日，愛美客股價最高沖到階段高點1331.02元/股。

　　股價大漲背后是機構頻繁加倉。多位券商分析師一致認為，未來5~10年將是醫美賽道發展黃金期，對醫美行業未來景氣度持看好態度。

　　東莞證券指出，中國醫美行業正快速發展，輕醫美火熱程度穩超傳統整形醫美，行業增長的驅動因素主要為當代年輕人的抗老熱情以及對醫美觀念的良性轉變。中國人均GDP水平維持高增長，消費升級支撐醫美行業擴張。綜上所述，醫美行業景氣度高，企業拓張意愿明顯，未來發展潛力巨大，首次給予醫美行業整體“推薦”評級。

　　國金證券表示，相比于手術類整形，以注射類為代表的輕醫美，恢復時間快、價格及風險相對較低，因此有更高的市場接受度和復購率，因此玻尿酸是藍海市場，市場前景廣闊。

　　但并非所有業內企業都能在這個風口上飛起來。有位業內資深人士對記者表示，投資醫美要看具體的細分賽道，上游藥品耗材及器械行業較為集中，技術及市場壁壘高，企業盈利能力強；中游美容服務行業集中度低且競爭激烈，企業并不一定能賺到錢；下游引流機構向垂直平臺發展，頭部企業增速快，剛入局的企業也比較難發展。

　　匯永（深圳）投資咨詢CEO張曉彬向記者表示，醫美行業高增長背后，也會伴隨著市場激烈競爭。不管是上中下游，掌握核心技術的企業才值得投資。從產業結構來看，上游企業原料生產商行業標桿業績能實現穩定增長；中游的醫美機構則需要投入更高的成本，不確定因素更多；下游平臺企業競爭激烈。從長期穩定投資的角度去分析，上游企業更適合普通投資者。

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責任編輯：常福強