中金點(diǎn)睛

　　上周廣泛關(guān)注的兩會在周五閉幕，中國外部噪音持續(xù)，但國內(nèi)A股似乎并未受到嚴(yán)重影響，我們此前推出的“純內(nèi)需”組合繼續(xù)領(lǐng)漲市場。往前看，中國復(fù)工復(fù)產(chǎn)有望繼續(xù)深化，可能更多領(lǐng)域呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇，海外疫情可能繼續(xù)呈現(xiàn)見頂回落趨勢，中國的外需前景也可能會有邊際改善，同時市場估值雖然結(jié)構(gòu)分化但整體估值不高，部分內(nèi)需相關(guān)板塊估值依然偏低，市場流動性也相對充裕，因此我們認(rèn)為不宜對市場前景過度悲觀。六月份依然建議圍繞復(fù)蘇深化的主題繼續(xù)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會，包括內(nèi)需消費(fèi)服務(wù)等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，以及新基建、居住相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等，具體來看包括家電、家居輕工、食品飲料、汽車及零部件、酒店旅游、龍頭地產(chǎn)、建材、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等。

　　一周回顧：指數(shù)震蕩反彈，消費(fèi)板塊領(lǐng)漲

　　雖然外部噪音增加，但受主要發(fā)達(dá)國家疫情控制及經(jīng)濟(jì)重啟呈現(xiàn)更多積極趨勢帶動外圍市場普漲、市場對國內(nèi)政策預(yù)期有所回升、國內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工推動企業(yè)盈利明顯修復(fù)等因素影響，上周A股震蕩反彈，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指周漲1.4%/2.0%，市場日均成交降至5000~6000億元左右水平。行業(yè)與主題方面，行業(yè)呈現(xiàn)普漲，餐飲旅游、輕工制造、零售、食品飲料、傳媒、家電等純內(nèi)需板塊領(lǐng)漲市場；受外圍科技限制預(yù)期影響較大的電子、通信等科技類板塊延續(xù)回調(diào)態(tài)勢。

　　圖表： 上周創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲

　　資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

　　圖表： 2020年至今創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲

　　資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

　　圖表： 上周餐飲旅游板塊領(lǐng)漲

　　資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

　　圖表： 2020年至今醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲 

　　資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

　　市場展望：內(nèi)需復(fù)蘇深化，六月繼續(xù)聚焦“純內(nèi)需”及“進(jìn)口替代”

　　上周廣泛關(guān)注的兩會在周五閉幕，中國外部噪音持續(xù)，但國內(nèi)A股似乎并未受到嚴(yán)重影響，仍在圍繞復(fù)產(chǎn)復(fù)工深化的主線繼續(xù)演繹，內(nèi)需相關(guān)的板塊領(lǐng)漲，符合我們的預(yù)期。在此背景之下，我們此前推出的“純內(nèi)需”組合繼續(xù)領(lǐng)漲市場（參見2月26日《配置“純內(nèi)需”應(yīng)對海外疫情升級》及4月27日《繼續(xù)聚焦“純內(nèi)需”》）。

　　往前看，中國復(fù)工復(fù)產(chǎn)有望繼續(xù)深化，可能更多領(lǐng)域呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇，海外疫情可能繼續(xù)呈現(xiàn)見頂回落趨勢，中國的外需前景也可能會有邊際改善，同時市場估值雖然結(jié)構(gòu)分化但整體估值不高，部分內(nèi)需相關(guān)板塊估值依然偏低，市場流動性也相對充裕，因此我們認(rèn)為不宜對市場前景過度悲觀。六月份依然建議圍繞復(fù)蘇深化的主題繼續(xù)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會，包括內(nèi)需消費(fèi)服務(wù)等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，以及新基建、居住相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等，具體來看包括家電、家居輕工、食品飲料、汽車及零部件、酒店旅游、龍頭地產(chǎn)、建材、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等。

　　近期值得關(guān)注的進(jìn)展包括：

　　1）兩會政策落實(shí)。兩會已經(jīng)閉幕，政策基調(diào)上并未超預(yù)期，但整體對內(nèi)需支持力度不小，后續(xù)關(guān)注兩會政策的落實(shí)；

　　2）復(fù)工復(fù)產(chǎn)及各領(lǐng)域后續(xù)增長數(shù)據(jù)。中金宏觀組編制的復(fù)產(chǎn)復(fù)工指數(shù)繼續(xù)回升，估計(jì)六月份隨著政策繼續(xù)落地、全球進(jìn)一步從疫情中恢復(fù)，國內(nèi)更多領(lǐng)域呈現(xiàn)復(fù)蘇深化的跡象；

　　3）中美摩擦升級：近期中美至今摩擦繼續(xù)升級，從科技禁運(yùn)、中概股到香港問題，但我們估計(jì)市場對此已經(jīng)有一定的心理準(zhǔn)備，對短期市場實(shí)質(zhì)性的影響不至于是顛覆性的；

　　4）企業(yè)盈利趨勢。上周公布的4月工業(yè)企業(yè)利潤同比增速從3月-34.9%大幅收窄至-4.3%，反映政策大力推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)下，企業(yè)盈利繼續(xù)改善跡象明顯。我們預(yù)計(jì)財(cái)政與貨幣政策對紓困、促復(fù)工、擴(kuò)內(nèi)需的支持還將延續(xù)，為企業(yè)盈利持續(xù)改善提供支撐；

　　5）資本市場改革。上周上交所指出《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司股東以非公開轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實(shí)施細(xì)則》已結(jié)束公開征求意見，正抓緊推進(jìn)規(guī)則落地和業(yè)務(wù)方案落實(shí)。上交所表態(tài)將適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場的流動性。

　　綜合來看，盡管外部干擾仍在，但不宜對市場過度悲觀，輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)，建議投資者繼續(xù)圍繞復(fù)蘇深化為主線，聚焦“純內(nèi)需”及“進(jìn)口替代”的主線。

　　行業(yè)建議：六月繼續(xù)深挖復(fù)蘇深化，關(guān)注“純內(nèi)需”與“進(jìn)口替代”

　　1）關(guān)注政策支持的內(nèi)需及受疫情影響較深而邊際在恢復(fù)的領(lǐng)域，如建材、機(jī)械、汽車、家電、家居輕工、龍頭地產(chǎn)、酒店旅游、食品飲料等。

　　2）關(guān)注受益于新基建及進(jìn)口替代主題的科技等制造業(yè)領(lǐng)域龍頭。

　　近期關(guān)注：1）國內(nèi)兩會政策落實(shí)；2）中美關(guān)系進(jìn)展；3）海外復(fù)工進(jìn)展。

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)