□長城證券 張勇

　　上周大盤探底回升，滬綜指在下探至調整以來新低3516點后，地產、金融等藍籌板塊開始帶領大盤震蕩反彈，市場成交量也有明顯放大。我們認為，目前影響國內A股市場的各種不利因素大部分已經消化，轉暖跡象的出現預示階段性反彈行情有望展開。

　　首先，從影響A股市場的估值因素分析，經過連續深幅下跌之后，滬深300指數08年動態市盈率已經下降到23倍左右，繼續下跌空間有限，而從橫向比較看，美國道瓊斯指數08年動態市盈率為12.8倍，香港恒生指數為14.3倍，印度孟買SENSEX30指數為18.6倍。如果考慮到上市公司20%的增長，目前的估值水平已經基本合理。當然，估值水平并不能成為判斷大盤是否見底的唯一標準，如果投資者預期上市公司業績增速下滑甚至出現負增長，市場將有可能繼續向下尋找新的估值水平。另外，目前的A股市場的情緒化比較濃厚，“跌可能跌過頭，漲也可能漲過頭”，但整體來看，大盤將會在合理的估值區間內波動，不可能長時間脫離合理估值水平。

　　其次，從調控壓力釋放的角度分析，上周宣布上調存款準備金率以及美聯儲連續降息之后，國內短期加息預期減弱，這有利于緩解投資者對嚴厲宏觀調控措施的擔憂。雖然2月份CPI高達8.7%，但這主要是因為去年同期基數較低以及受國內雪災等因素的影響，最近商品期貨市場已經開始調頭向下，緩解了CPI繼續上行的壓力。從美國利率政策看，為防止次貸危機繼續惡化及美國經濟陷入衰退，美國聯邦儲備委員會18日決定，再次大幅下調基準利率，即商業銀行間隔夜拆借利率0.75個百分點，由原來的3.0%降至2.25%，連續降息措施繼續擴大中美利差。綜合以上因素，我們認為，短期內央行加息的可能性并不大，政策調控預期的轉暖有望給本周市場帶來一定的做多信心。

　　第三，從流動性因素考慮，證監會已經連續數周批準新基金發行，雖然新基金發行出現滯銷，但累積效應不能被忽視，不斷發行的新基金仍然是市場增量資金的重要來源。同時，隨著大盤藍籌股的企穩，老基金贖回壓力也將有所減輕，這有利于資金供求壓力的緩解。限售股解禁方面，2、3月份的解禁高峰期已經基本結束，套現壓力和投資者的心理壓力也會有所降低，資金供求關系將逐步轉向緩和，有利于大盤的止跌回升。

　　在投資策略上，我們建議投資者繼續關注低市盈率品種，包括銀行、地產、鋼鐵等行業，經過股價的大幅下跌，上述品種具備了階段性的投資機會，尤其是招商銀行、萬科A、武鋼股份這些行業龍頭股，隨著一季報的公布，藍籌股可能會迎來反彈良機。而對于近期市場的另一主線，即創投、奧運、節能減排等題材股，投資者應該采用趨勢投資策略，適度介入，不可盲目重倉操作。