22日，在長城證券舉行的投資者風(fēng)險教育暨2季度投資策略報告會上，長城證券策略分析師表示，本次A股市場的轉(zhuǎn)機(jī)在4月中上旬，而下半年股市何去何從尚不明朗。

　　08年市場面臨的巨大不確定性，下調(diào)了上市公司業(yè)績預(yù)期與估值中樞；對于外圍經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退的幅度預(yù)期尚不足，對于A股公司業(yè)績預(yù)期以及估值中樞的向下修正尚不足夠，經(jīng)濟(jì)與市場的發(fā)展趨勢超出眾多券商08年報告中最悲觀的預(yù)期。

　　市場轉(zhuǎn)機(jī)或在4月中上旬

　　雖然目前A股相比外圍市場的估值溢價已經(jīng)大幅下降，但是長城證券認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增長即使減速后依然維持較高的水平(例如8%以上)，相比海外市場維持一定的溢價應(yīng)屬合理，故A股估值沒理由無限制地下移(例如回歸到07年初的1年期15倍PE以下)。長城證券認(rèn)為，本次A股市場的轉(zhuǎn)機(jī)在4月中上旬。

　　原因有兩個，其一加息“靴子”落地：預(yù)期年內(nèi)加息2次、54bp左右，未來1個月很可能迎來一次加息；其二1季度上市公司業(yè)績預(yù)期同比增長32%左右，延續(xù)07年1季度以來的業(yè)績增速環(huán)比下降趨勢；如果剔除銀行業(yè)，1季度業(yè)績增速僅16%左右；1季度業(yè)績可能并不好看。至4月中下旬1季報披露基本明朗時，可以理解為“又一只靴子”的落地；其三2、3月份的限售股解禁高峰已過，下一個高峰是8月份， 4-6月份限售股解禁壓力相對減少。

　　下半年A股何去何從尚不明朗

　　假如2季度出現(xiàn)階段性的回升行情，那么2季度后持續(xù)性如何？

　　長城證券表示從長期的角度來看，這取決于中國經(jīng)濟(jì)到底會走向一個3-5年的連續(xù)增速下滑，還是只出現(xiàn)1-2年的小幅短期調(diào)整，目前無法給出確定的答案。需要觀察2-3季度的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。下半年A股何去何從，還需要觀察和觀望。

　　確定性成長仍然是投資主線

　　長城證券研究認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)、業(yè)績、估值層面均面臨不確定性的背景下，確定性成長仍然是2季度的投資主線。

　　在投資行業(yè)的選擇來看，長城證券推薦消費(fèi)類(高端食品飲料、醫(yī)藥、商業(yè)、旅游傳媒)行業(yè)是確定性成長的首選，仍然應(yīng)該作為投資的核心配置。而對于階段性 周期性行業(yè)配置，煤炭(尤其焦煤)、造紙、鋼鐵則為首選。另外，銀行已經(jīng)跌出價值，值得2季度重點(diǎn)關(guān)注；地產(chǎn)基本面好轉(zhuǎn)仍未到來，繼續(xù)觀望。(宋真)

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