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轉(zhuǎn)自：中郵證券研究所

行情回顧：逆勢反彈

申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)上漲1.98%，在申萬31個一級行業(yè)中漲幅排名第8位。農(nóng)業(yè)板塊反彈上漲，主因前期調(diào)整較多，板塊的防御屬性體現(xiàn)；同時在促消費政策預(yù)期下，動物保健（寵物）、農(nóng)產(chǎn)品加工和水產(chǎn)養(yǎng)殖等與消費相關(guān)的子板塊領(lǐng)漲。

豬：價格止跌，11月產(chǎn)能增速放緩

本周豬價在15.8元/公斤左右震蕩。豬價如期企穩(wěn)。冬至臨近，周內(nèi)氣溫下降，南方腌臘全面開啟，消費回暖支撐豬價止跌。但養(yǎng)殖主體出欄積極性高，尤其大豬出欄明顯增加，標肥價差收窄，供給壓力尚存。預(yù)計下周價格或較難出現(xiàn)持續(xù)且寬幅調(diào)整。

鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品、涌益資訊公布11月能繁存欄環(huán)比分別為+0.36%（前值+0.39%）、+0.34%（前值+0.56%）。11月產(chǎn)能增幅較10月再度放緩，增量主要來自集團廠和準備春節(jié)后對外出售仔豬的母豬企業(yè)，中小散增幅依然穩(wěn)定。

產(chǎn)能增長緩慢，對明年豬價不必過于悲觀。本輪生豬產(chǎn)能從24年5月開始緩慢修復(fù)，截至10月，全國能繁存欄僅4073萬頭，同比依然下降3.20%，6個月產(chǎn)能僅修復(fù)2.18%。四季度產(chǎn)能依然維持較低增長，對應(yīng)著明年上半年生豬供應(yīng)增長將是緩和的，預(yù)計明年豬價下行亦是溫和的。經(jīng)過前期調(diào)整，板塊估值低位、安全邊際高。建議首選成本優(yōu)勢突出的標的，再兼顧成長性。

白羽雞：進入停敷期，關(guān)注美國引種情況

截至12月13日，煙臺雞苗出場價格為4.15元/羽，較上周小降0.25元/羽，單羽盈利1.2元；肉毛雞均價3.75元/斤，與上周持平，單羽虧損約1.6元。臨近停敷期，苗價有所回落，主因養(yǎng)殖端考慮到春節(jié)前屠宰場停工放假，外加毛雞價格低迷，故補欄積極性回落。下周，行業(yè)將大范圍進入停敷期，報價參考意義不大。而停敷期后至春節(jié)前，排產(chǎn)計劃已確定，預(yù)計雞苗價格將維持強勢。

引種再現(xiàn)斷檔危機，關(guān)注后續(xù)進展。當前美國和新西蘭引種均已暫停。若引種暫停時間短，預(yù)計對供給影響不大，因前期海外引種量充足，當前祖代、父母代存欄高位，且國產(chǎn)品種有替代作用。但當前國外品種在養(yǎng)殖端的接受度依然更高，AA+等品種有著明顯的價格優(yōu)勢。若引種暫停持續(xù)時間較長，則將加劇國內(nèi)外品種的分化。上游種禽企業(yè)彈性更大，建議關(guān)注益生股份、民和股份；同時國產(chǎn)育種迎來更好發(fā)展契機，建議關(guān)注一體化養(yǎng)殖龍頭圣農(nóng)發(fā)展。

上周農(nóng)業(yè)板塊逆勢反彈，農(nóng)林牧漁（申萬）行業(yè)指數(shù)上漲1.98%，而滬深300、上證綜指分別下跌1.01%、0.36%。農(nóng)林牧漁在申萬31個一級行業(yè)中漲幅排名第8位。

農(nóng)業(yè)板塊反彈上漲，主因前期調(diào)整較多，板塊的防御屬性體現(xiàn)；同時在促消費政策預(yù)期下，動物保健（寵物）、農(nóng)產(chǎn)品加工和水產(chǎn)養(yǎng)殖等與消費相關(guān)的子板塊領(lǐng)漲。養(yǎng)殖相關(guān)行業(yè)平穩(wěn)。

2.1 生豬：價格止跌震蕩，產(chǎn)能緩增

價格方面：消費回暖，價格止跌

本周豬價持續(xù)在15.8元/公斤左右震蕩。豬價如期企穩(wěn)。冬至節(jié)氣臨近，周內(nèi)氣溫下降，南方腌臘全面開啟，消費回暖支撐豬價止跌。但當前養(yǎng)殖主體出欄積極性高尤其是大豬出欄明顯增加，標肥價差再度收窄，供給壓力尚存。預(yù)計下周價格或較難出現(xiàn)持續(xù)且寬幅漲跌調(diào)整。

盈利方面：再次下降

截至12月13日當周，自繁自養(yǎng)生豬頭均盈利132元左右，較上周下降40元/頭，外購仔豬頭均虧損96元，較上周多虧49元/頭。豬價下行，養(yǎng)殖盈利收窄。

存欄方面：11月產(chǎn)能增長放緩

鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品、涌益資訊公布11月能繁存欄環(huán)比分別為+0.36%（前值+0.39%）、+0.34%（前值+0.56%）。11月產(chǎn)能增幅較10月再度放緩，增量主要來自集團廠和準備春節(jié)后對外出售仔豬的母豬企業(yè)，中小散增幅依然穩(wěn)定。

結(jié)論：

產(chǎn)能增長緩慢，對明年豬價不必過于悲觀。23年以來以上市公司為代表的集團廠的擴張步伐明顯放緩，行業(yè)預(yù)期謹慎。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，本輪生豬產(chǎn)能從24年5月開始緩慢修復(fù)，截至10月，全國能繁存欄僅4073萬頭，同比依然下降3.20%，6個月僅修復(fù)2.18%的產(chǎn)能。本輪周期豬價高點已過，且四季度產(chǎn)能依然維持較低增長，對應(yīng)著明年上半年生豬供應(yīng)增長將是緩和的。在需求無進一步利空下，預(yù)計明年豬價下行亦是溫和的。

關(guān)注出欄兌現(xiàn)度高、成本優(yōu)勢突出的公司。經(jīng)過前期調(diào)整，板塊估值低位、安全邊際高。如四季度生豬產(chǎn)能繼續(xù)維持較慢增長，則將明顯利于市場對明年豬價的信心修復(fù)。建議首選成本優(yōu)勢突出的標的，再兼顧成長性。1）龍頭企業(yè)確定性高，且成本優(yōu)勢相對明顯。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)彈性更大。建議關(guān)注：巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份等。

2.2 白羽雞：進入停敷期，引種再現(xiàn)不確定性

截至12月13日，煙臺雞苗出場價格為4.15元/羽，較上周小降0.25元/羽，單羽盈利1.2元；肉毛雞均價3.75元/斤，與上周持平，預(yù)計單羽虧損1.6元。臨近停敷期，苗價有所回落，主因養(yǎng)殖端考慮到春節(jié)前屠宰場停工放假，外加毛雞價格低迷，故補欄積極性回落。下周，行業(yè)將大范圍進入停敷期，暫時報價參考意義不大。而停敷期后，至春節(jié)前排產(chǎn)計劃已確定，故預(yù)計雞苗價格將維持強勢。

美國引種再現(xiàn)斷檔危機，關(guān)注后續(xù)進展。當前美國和新西蘭引種均已暫停。若短暫的引種暫停預(yù)計對整體供給影響不大，因今年1-11月白雞祖代海外引種量充足，且當前祖代、父母代存欄處于高位，另國產(chǎn)品種可滿足部分需求。但由于長期以來的養(yǎng)殖習(xí)慣等原因，國外品種在下游養(yǎng)殖端的接受度依然更高，AA+等品種有著明顯的價格優(yōu)勢。若引種暫停持續(xù)時間較長，則將加劇國內(nèi)外品種的分化。上游種禽企業(yè)彈性更大，建議關(guān)注益生股份、民和股份；同時國產(chǎn)育種迎來更好發(fā)展契機，建議關(guān)注一體化養(yǎng)殖龍頭圣農(nóng)發(fā)展。

三

種植產(chǎn)業(yè)鏈追蹤

白糖：小幅反彈。截至24年12月13日，柳州白砂糖價格為6170元/噸，較前周漲80元/噸。

大豆：持續(xù)小降。截至24年12月13日，巴西大豆到岸完稅價為3459元/噸，較上周跌4.0%。

棉花：持續(xù)調(diào)整。截至24年12月13日，棉花價格為15078元/噸，較上周下跌0.4%。

玉米：窄幅震蕩。截至24年12月12日，全國玉米均價為2115元/噸，較上周基本持平。

發(fā)生動物疫病風(fēng)險：重大疫病的出現(xiàn)將會給畜牧養(yǎng)殖業(yè)帶來較大的經(jīng)濟損失，同時也會對獸藥、飼料行業(yè)造成較大的影響。若非洲豬瘟或其他重大疾病影響超預(yù)期，將給養(yǎng)殖行業(yè)及其上游企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營帶來不確定性。

原材料價格波動風(fēng)險：如果玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品因國內(nèi)外糧食播種面積減少或產(chǎn)地氣候反常導(dǎo)致減產(chǎn)，或受國家農(nóng)產(chǎn)品政策、市場供求狀況、運輸條件等多種因素的影響，市價大幅上升，將增加行業(yè)內(nèi)公司生產(chǎn)成本的控制和管理難度，對未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

證券研究報告《中郵證券-豬價止跌，11月產(chǎn)能增速放緩》

對外發(fā)布時間：2024年12月17日

報告發(fā)布機構(gòu)：中郵證券有限責(zé)任公司

分析師:王琦??SAC編號: S1340522100001

法律聲明：

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（轉(zhuǎn)自：中郵證券研究所）

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