炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

本文來自方正證券研究所于2023年10月10日發布的報告《政策底確認，中國資產重估——方正證券大類資產配置報告2024年10月份總第78期》，欲了解具體內容，請閱讀報告原文。

蘆? ?哲? S1220523120001

徐嘉奇（聯系人）

付? ? 原（聯系人）

2024年9月全球權益市場多數上漲，港股、A股領漲，美國長期國債收益率下降，大宗商品原油下跌，金屬上漲。權益市場方面，9月上證指數上漲17.4%，標普500上漲2.0%。債券市場方面，9月美國10年期國債收益率下行10BP，中國10年期國債利率下降1.9BP。大宗商品方面，ICE布油下跌8.9%，倫銅上漲6.8%，紐約金上漲5.6%。

2024年10月份，我們的大類資產配置策略如下：

A股短期觀點：市場仍具備進一步反彈的空間和動能。貨幣政策先行，財政政策接力，A股反彈有望持續。往后看，“賺錢效應”顯現有助于吸引場外資金入市，當前外資低配中國資產，23年來新發基金水平處于歷史低位，意味著增量資金的空間很大。結構上，關注估值分位數較低的板塊。A股中長期觀點：增量政策助力經濟企穩回升，不改變高質量發展主線。穩增長政策發力能夠助力基本面修復，并提振社會信心，但產業轉型升級、經濟結構向優仍是長期趨勢。關注高質量發展下盈利能力具有優勢的資產：代表供應鏈安全的資源、公用事業，以及代表“新質生產力”的高端制造。

港股短期觀點：港股反彈有望延續。國內政策發力，市場風險偏好顯著修復，外資對港股仍處于低配，仍有較大上漲空間。結構上關注估值低位板塊。港股中長期觀點：政策助力基本面改善，吸引配置型資金入市。當前市場預期強，而基本面尚未得到驗證，交易情緒濃厚，后續若基本面出現大幅改善，關注順周期的地產、消費板塊，若基本面弱修復，關注盈利穩定的資源、公用事業。

美股短期觀點：短期維持震蕩，主線或在大選后形成。在超預期的降息后，9月非農報告展示了較強的經濟韌性，美國經濟衰退風險降低，但也壓縮了降息空間。美股中長期觀點：23年初以來美股情緒高漲，對降息、經濟韌性、科技周期均已定價，各因素難再超預期，美股估值彈性降低，疊加降息周期美元走弱，美股對海外投資者的吸引力不強。

債券短期觀點：當前點位具有配置價值，但可能受股市和財政政策影響波動較大。債券中長期觀點：貨幣政策反轉的可能性不大，還有較大寬松的空間。“資產荒”延續的可能性較大，但如果新增貸款快速修復，“資產荒”顯著緩解，債券市場可能面臨調整。

大宗商品短期觀點：美國衰退預期緩解，中國需求有望修復。大宗商品中長期觀點：全球需求端仍需驗證。（1）中東局勢升級可能對油價帶來短期提振，但難以改變供強需弱局面；（2）政策助力修復國內經濟基本面，有色需求存在改善預期，反彈有望延續；（3）美國經濟表現韌性，黃金短期可能調整；（4）農產品方面，天氣影響減弱，油料偏弱震蕩。

風險提示：地緣政治風險超預期、全球通脹問題持續、宏觀經濟不及預期、海外市場大幅波動等。

? ?方正策略團隊??

徐嘉奇：一年策略研究經驗，主要負責行業比較，同時覆蓋國內經濟及企業盈利。基于宏觀、中觀、微觀視角，構建了成熟的行業比較和輪動框架，并實證有效。

付? ? 原：復旦大學管理學院金融與財務學博士，博士研究方向金融市場微觀結構和ETF，以第一作者的身份在國際期刊Journal of Financial Research發表研究。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP