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撰稿/楓

-1.14%、-9.86%，是洋河股份(002304.SZ)這兩天的市場表現。

如若從K線上來看，兩根長長的大陰線，不要太難看！

事實上，就10月8日來看，千億市值白酒企業僅洋河下跌。五糧液、瀘州老窖、山西汾酒各上漲0.95%、6.21%、5.44%，古井貢酒更是暴力收漲9.98%。

洋河已經有點跟不上節奏了，主打一個“上漲漲不贏，下跌一次也沒落下”。

“掉隊”

原因也不難找到。

據同花順iFinD數據，24H1，千億市值以上白酒企業里邊僅洋河股份錄得個位數業績增速，其他5家酒企均保持著兩位數的增速。

這里邊古井貢酒表現最為亮眼，營收增速達到了22.07%，千億市值白酒企業僅此1家。

盈利能力來看，古井貢酒也是一騎絕塵，歸母凈利潤增長了28.54%；山西汾酒緊隨其后，增速為24.27%。

相較之下，洋河業績增速“掉隊”。

2024年上半年，公司實現營收228.76億元、歸母凈利潤79.47億元、扣非凈利潤79.41億元，同比+4.58%、+1.08%、+2.96%。

這并非事實全貌。

如若單季度來看，洋河正深陷盈利能力下滑困境。

24Q2，洋河營收同比下降3.02%至66.21億元，歸母凈利潤下降9.75%至18.92%，扣非凈利潤同比下降7.65%至18.91億元。

環比來看，三項指標下滑就更為劇烈，分別下降了59.27%、68.75%和68.75%。

中高檔酒價跌

江蘇白酒一哥究竟怎么了？

洋河股份主導產品夢之藍、天之藍、海之藍、蘇酒、珍寶坊、洋河大曲、雙溝大曲等系列白酒，是白酒行業唯一擁有洋河、雙溝兩大中國名酒，兩個中華老字號的企業。

公司按照出廠價將產品分為中高檔酒和普通酒。其中，中高檔酒指出廠價≥ 100元/500ml的產品，主要代表有夢之藍（手工班、M9、M6+、水晶夢）、蘇酒、天之藍、珍寶坊（帝坊、圣坊）、海之藍等。

低于這個價格的則歸到普通酒，主要代表有洋河大曲、雙溝大曲等。

不過，2024年以來，白酒市場動銷維持“弱復蘇”，消費理性和價格理性顯現，分化加劇和存量博弈特征明顯，白酒市場競爭更加激烈。

洋河中高檔白酒價格發生了不同程度的下跌。

據第三方平臺今日酒價數據，截至10月9日，洋河M9、M6+、M3(水晶版)價格為980元/瓶、550元/瓶和400元/瓶，相較年初跌幅各為9.26%、8.33%和8.05%；天之藍、海之藍價格也在下滑，跌幅介于3%-6%之間。

受此影響，公司中高檔酒毛利率同比下降了1.37個百分點至79.4%。

在這之前，該類產品毛利率已連續兩年走低。2021年-2023年，毛利率各為81.28%、80.28%和80.26%。

興業證券指出了另一個事實，今年上半年CPI、社零等指標反應出消費仍處于弱復蘇節奏，白酒產業亦面臨周期調整的動銷壓力。

此話不假。洋河所處的江蘇大本營上半年收入95.95億元，僅同比增長了1.42%，這是富庶的江蘇人也喝不起了？

省外銷售情況稍微好點，收入增長了7.5%至128.96億元，但也創下了2021年以來的最低增速。

中高檔酒增速回落也就成為了必然，24H1收入199.61億元僅增長了4.78%。

要知道，中高檔酒營收貢獻接近9成（24H1為87.26%），自然深刻影響著公司業績。

機構加速出貨

業績失速，洋河估值亦被持續殺跌。

2021年、2022年，公司業績穩健增長時，機構持倉市值穩定在273億元，位列機構重倉TOP20。

2023年，還有107家機構持倉146.62億元；到了24H1，僅剩下52家機構持倉92.62億元。

換句話說，2023年以來，機構們在加速出貨，公司股價亦開啟開始單邊下跌模式。

就在今年9月18日盤中一度來到71.58元/股，創下近4年半來新低，區間最大回撤70.12%。

洋河也在積極面對變化和競爭。如進行品牌高端化，重點打造戰略性產品夢之藍手工班，同時也為夢六+的發展打開市場空間。

就當前公司市盈率來看，PE（TTM）已來到13.18倍，處于歷史分位的15.3%。

算不上貴！

畢竟白酒行業PE較之要高出不少（23.11倍）。

本文首發于泡財經風口解讀專題，如有轉載，請注明出處。

（轉自：泡財經）

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