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前言：截至2024年8月30日23時，全部A股（不考慮上市一年以內的新股）2024年半年報基本披露完畢。我們從業績增速、ROE、現金流、分紅比例等多項關鍵財務指標展開分析，梳理了各板塊的業績和分紅情況，供投資者參考。

線索一、2024H1全部A股業績增速磨底

1.1、全A凈利潤同比增速有所回落

全A維度：上半年全A非金融凈利潤增速略低于一季度，經濟修復動能尚需鞏固

從營收累計同比增速來看：

全A整體2024H1營收累計同比增速為-1.46%，較2024Q1降低0.28個百分點；全A非金融2024H1營收累計同比增速為-0.48%，較2024Q1降低1.29個百分點；全A非金融石油石化2024H1營收累計同比增速為-0.93%，較2024Q1降低0.97個百分點[1]。

[1] 若無明確標明單季度增速，增速均指代以整體法計算的累計同比增速，其中Q1、H1、Q1~Q3、A分別指當年前一、二、三、四個季度累計同比，24H1-24Q1指2024年上半年增速與一季度增速之差；業績增速、凈利潤增速等類似表述均指代歸母凈利潤增速，下同

從歸母凈利潤累計同比增速來看：

全A整體2024H1凈利潤累計同比增速為-2.24%，較2024Q1回升2.05個百分點；全A非金融2024H1凈利潤累計同比增速為-5.30%，較2024Q1略降0.06個百分點；全A非金融石油石化2024H1凈利潤累計同比增速為-7.56%，較2024Q1回升0.02個百分點。

從扣非凈利潤累計同比增速來看：

全A整體2024H1扣非凈利潤累計同比增速為-0.58%，較2024Q1回升1.54個百分點；全A非金融2024H1扣非凈利潤累計同比增速為-2.93%，較2024Q1回落1.33個百分點。全A非金融石油石化2024H1扣非凈利潤累計同比增速為-5.39%，較2024Q1回落1.67個百分點。

從單季度同比增速來看：

全A整體2024Q2營業收入/凈利潤單季同比增速分別為-1.83%/-0.49%，較2024Q1變動-0.66/+3.80個百分點。全A非金融2024Q2營業收入/凈利潤單季同比增速分別為-1.76%/-5.52%，較2024Q1回落2.57/0.29個百分點。全A非金融石油石化2024Q2營業收入/凈利潤單季同比增速分別為-1.93%/-7.73%，較2024Q1回落1.97/0.15個百分點。

從單季度環比增速來看：

全A非金融2024Q2單季度營收環比增速為7.48%，縱向比較來看處于2010年以來歷史低位；全A非金融2024Q2單季度歸母凈利潤環比增速為9.32%，處于2010年以來較低分位（7.10%）。

對業績進行量價拆分，2024全A非金融結構呈現“量減價增”，與規模以上工業企業較為一致：選取營業收入作為量和價的綜合體現、毛利率作為價格指標。2024H1全A非金融營業收入/凈利潤累計同比增速分別為-0.48%/-5.30%，較2024Q1回落1.29/0.06個百分點；2024H1毛利率較2024Q1顯著提升0.15個百分點，整體來看延續修復態勢。

整體來看，如7月政治局會議中提及，“當前外部環境變化帶來的不利影響增多，國內有效需求不足，經濟運行出現分化”；2024H1全A非金融營收和凈利潤同比增速較2024Q1出現一定回落。但也要看到，我國經濟穩定運行、長期向好的基本面沒有改變，供需結構改善、物價溫和回升，全A非金融毛利率延續修復趨勢。

往后看，政治局會議和二季度貨幣政策執行報告指出“宏觀政策要持續用力、更加給力。要加強逆周期調節，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策”、“及早儲配并適時推出一批增量政策舉措”，7月下旬以來OMO和LPR降息、加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新等已在相繼出臺，新一輪呵護政策值得期待。

上市板：2024H1主板營業收入相對持穩，凈利潤同比增速顯著改善；創業板營業收入維持增長，凈利潤同比增速有所回落；科創板業績增速波動加大。

從營收累計同比增速來看：

主板2024H1營收累計同比增速為-1.77%，較2024Q1降低0.30個百分點；創業板整體2024H1營收累計同比增速為2.85%，較2024Q1回升0.27個百分點；創業板（剔除溫氏股份、樂視網、寧德時代、保力新以及光線傳媒）2024H1營收累計同比增速為4.35%，較2024Q1回升0.41個百分點；科創板2024H1營收累計同比增速為3.53%，較2024Q1回落2.71個百分點。

從凈利潤累計同比增速來看：

主板2024H1凈利潤累計同比增速為-1.91%，較2024Q1大幅回升2.53個百分點；創業板整體2024H1凈利潤累計同比增速為-3.05%，較2024Q1回落3.09個百分點；創業板（剔除溫氏股份、樂視網、寧德時代、保力新以及光線傳媒）2024H1凈利潤累計同比增速為-10.80%，較2024Q1降低5.81個百分點；科創板2024H1凈利潤累計同比增速為-20.35%，較2024Q1大幅回落16.64個百分點。

整體來看，2024H1主板營業收入相對持穩，凈利潤同比增速顯著改善；創業板營業收入維持增長，凈利潤同比增速有所回落；科創板業績增速波動加大。從2024H1絕對增速來看，營業收入同比增速方面，主板>創業板整體>創業板（剔除部分個股）>科創板；凈利潤同比增速方面，主板>創業板整體>創業板（剔除部分個股）>科創板。從24H1相對于24Q1增速邊際變化來看，營業收入方面，創業板（剔除部分個股）>創業板>主板>科創板；凈利潤方面，主板>創業板>創業板（剔除部分個股）>科創板。

寬基指數：2024H1滬深300凈利潤同比增速相對占優，中證1000明顯改善

從營收累計同比增速來看：

以滬深300指數為代表的大盤股2024H1營收累計同比增速為-1.27%，較2024Q1回落0.36個百分點；以中證500指數為代表的中盤股2024H1營收累計同比增速為-1.63%，較2024Q1提升0.70個百分點；以中證1000指數為代表的小盤股2024H1營收累計同比增速為-0.76%，較2024Q1回升1.33個百分點；以中證2000指數為代表的微盤股2024H1營收累計同比增速為-1.32%，較2024Q1降低0.82個百分點。

從凈利潤累計同比增速來看：

滬深300指數2024H1凈利潤累計同比增速為-0.50%，較2024Q1回升2.59個百分點；中證500指數2024H1凈利潤累計同比增速為-8.44%，較2024Q1回升4.87個百分點；中證1000指數2024H1凈利潤累計同比增速為-7.97%，較2024Q1回升6.22個百分點；中證2000指數2024H1凈利潤累計同比增速為-17.77%，較2024Q1回落9.54個百分點。

整體來看，2024H1滬深300凈利潤同比增速相對占優，中證1000明顯改善。從各指數絕對增速來看，2024H1營業收入累計同比增速方面，中證1000>滬深300 >中證2000指數>中證500；凈利潤累計同比增速方面，滬深300>中證1000 >中證500 >中證2000。從24H1相對于24Q1增速邊際變化來看，營收方面，中證1000>中證500>滬深300>中證2000指數；凈利潤方面，中證1000>中證500>滬深300>中證2000。

1.2、2024Q2全A非金融ROE（TTM）有所回升

從ROE（TTM）來看：

全A整體2024Q2 ROE（TTM）為8.00%，較2024Q1回升0.08個百分點；全A非金融2024Q2 ROE（TTM）為7.48%，較2024Q1回升0.05個百分點；全A非金融石油石化2024Q2 ROE（TTM）為7.09%，較2024Q1回升0.01個百分點。

對全A非金融的ROE（TTM）進行杜邦拆解，2024Q2或主要受資產負債率回升支撐，凈利潤改善提供一定增量：全A非金融2024Q2 ROE（TTM）為7.48%，較2024Q1回升0.05個百分點；其中銷售凈利率（TTM）為4.98%，較2024Q1回升0.02個百分點；資產周轉率（TTM）為61.02%，較2025Q1降低0.52個百分點；資產負債率為58.08%，較2024Q1提高0.43個百分點。

整體來看，2024Q2 ROE（TTM）略有回升，全A整體回升幅度>全A非金融>全A非金融石油石化，結構上或主要由石油石化、保險等行業的提升驅動；分項上，二季度全A非金融ROE（TTM）或更多受資產負債率回升支撐，價格因素帶來的利潤率邊際改善也有一定貢獻。

1.3、全A非金融營業現金比率繼續回落，研發和財務費用率略有上行

從現金流量凈額占營業收入TTM比例來看，2024Q2全A非金融經營現金流量凈額仍能“Cover”投資現金流量，籌資現金凈流出規模占比擴大：2024Q2全A非金融經營現金流量凈額占營業收入比例（即營業現金比率，TTM）為9.01%，較2024Q1下降0.50個百分點；投資現金流量凈額/營業收入（TTM）絕對值為8.32%，較2024Q1的絕對值提高0.43個百分點；籌資現金流量凈額/營業收入（TTM）的絕對值為2.17%，較2024Q1的絕對值提高0.06個百分點。

全A非金融研發和財務費用略有提高，帶動“四費”費用率整體上行：2024Q2全A非金融銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率（均為TTM）分別為3.24%/3.24%/2.54%/0.91%，較2024Q1分別變動-0.01/+0.01/+0.07/+0.08個百分點。

1.4、庫存周期仍在底部徘徊，產能周期加速出清

上市公司庫存周期仍在底部徘徊，產能周期加速出清，整體上供需結構有所改善。庫存方面，2024H1全A非金融購買商品、接受勞務支付的現金同比增速為1.46%，較2024Q1回落0.15個百分點；2024Q2全A非金融存貨同比增速為-1.89%，較2024Q1回升0.92個百分點。產能方面，2024H1全A非金融資本開支同比增速/在建工程同比增速/固定資產同比增速分別為-4.49%/5.68%/8.44%，較2024Q1回落6.33/1.98/0.98個百分點。從周轉率來看，全A非金融存貨周轉率TTM從2024Q1的3.46倍再度回升至2024Q2的3.51倍，固定資產周轉率TTM從2024Q1的2.96倍繼續下行至2024Q2的2.91倍。

線索二、出口鏈、漲價資源品和其他服務高景氣延續，農林牧漁凈利潤增速明顯改善

大類板塊層面：

從2024H1凈利潤同比增速來看：必需消費（15.63%）>其他服務（13.69%）>可選消費（12.30%）> TMT（7.09%）>金融地產（-2.29%）>上游資源（-2.73%）>中游材料（-22.10%）>中游制造（-28.79%）[2]。

從2024H1凈利潤同比增速較2024Q1的邊際變化來看：中游材料（+10.33pct）>上游資源（+9.07pct）>必需消費（+4.51pct）>金融地產（+2.76pct）>TMT（+0.47pct）>可選消費（+0.12pct）>中游制造（-3.91pct）>其他服務（-12.14pct）。

[2] 上游資源：石油石化、煤炭、有色金屬，均為申萬一級行業，下同

中游材料：鋼鐵、基礎化工、建筑材料

中游制造：建筑裝飾、機械設備、電力設備、國防軍工

可選消費：汽車、家用電器、輕工制造、商貿零售、社會服務、美容護理

必需消費：食品飲料、紡織服飾、醫藥生物、農林牧漁

TMT：電子、計算機、傳媒、通信

金融地產：銀行、非銀金融、房地產

其他服務：公用事業、交通運輸、環保

一級行業層面：

從2024H1凈利潤同比增速來看：農林牧漁（182.63%）、社會服務（88.49%）、電子（46.18%）、汽車（22.19%）和公用事業（17.24%）位居前五。除卻豬周期重啟帶來業績底部反轉的農林牧漁外，相對清晰的業績線索主要包括內外需共振板塊（電子、汽車、輕工等）、資源品（石油石化等）和其他服務（公用事業、交通運輸等）。

從2024H1凈利潤同比增速較2024Q1的邊際變化來看：農林牧漁（125.49pct）、計算機（51.31pct）、鋼鐵（32.32pct）、社會服務（31.59pct）和建筑材料（29.37pct）改善幅度位居前五；石油石化、農林牧漁連續兩期凈利潤增速均為正且增速持續改善；其余連續兩期凈利潤增速邊際改善的一級行業還包括基礎化工。

二級行業層面：

從2024H1凈利潤同比增速來看：互聯網電商（389.68%）、房地產服務（375.76%）、造紙（283.82%）、飼料（206.31%）、光學光電子（166.03%）、漁業（138.63%）、養殖業（116.79%）、航海裝備Ⅱ（116.28%）、體育Ⅱ（100.76%）和航空機場（72.39%）位居前十。此外部分資源品（貴金屬、化學原料、工業金屬）和內外需共振板塊的元件、汽車零部件、消費電子等2024H1凈利潤同比增速也在25%以上。

從2024H1凈利潤同比增速較2024Q1的邊際變化來看：水泥（+402.35pct）、互聯網電商（+374.26pct）、房地產服務（+360.83pct）、漁業（+231.26pct）、養殖業（+84.08pct）、飼料（+82.91pct）、林業Ⅱ（+59.00pct）、汽車服務（+49.21pct）、光學光電子（+49.05pct）和小金屬（+47.66pct）改善幅度居前十；連續兩期凈利潤增速均為正且增速持續改善的二級行業主要集中在資源品（煉化及貿易、油氣開采Ⅱ、工業金屬、化學原料）、內外需共振板塊（紡織制造、半導體、光學光電子、元件）、農林牧漁（養殖業、飼料），以及化學制藥、計算機設備、房地產服務等。

線索三、龍頭盈利優勢進一步擴大，凈利潤同比增速率先轉正

從龍頭整體來看，其相比于全A的盈利優勢進一步擴大。我們將31個申萬一級行業內，市值排名前五的個股定義為龍頭公司。截至2024H1，龍頭整體凈利潤增速為3.05%，增速高于全部A股5.29個百分點，領先幅度較2024Q1的3.38個百分點明顯擴大。

從分行業的情況來看，多數行業的龍頭凈利潤同比增速和ROE水平高于行業整體。截至2024H1，31個一級行業中共有21個行業龍頭凈利潤增速高于行業整體，除社會服務外的所有行業龍頭ROE_TTM均高于行業整體水平。

最后，從上市公司龍頭的營收集中度來看，2024H1也有一定提升。截至2024H1，31個一級行業中共有15個行業的龍頭營收集中度較2024Q1提升，占比達48.39%；所有行業龍頭集中度的中位數從2024Q1的35.35%進一步提升至2024H1的36.97%。

線索四、2024年上市公司中報分紅創歷史新高

2024年4月12日國務院發布的《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見（新“國九條”）》指出“強化上市公司現金分紅監管”方面內容，并特別指出要“增強分紅穩定性、持續性和可預期性，推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅”。

政策鼓勵下，2024年上市公司中報現金分紅家數和規模創歷史新高。截至2024年8月30日，共有659家上市公司披露2024年度半年度利潤分配預案且預計或已經實施分紅，預計分紅總規模達5230億元，較去年同期（2052億元）實現翻倍增長。

分行業來看，銀行（2128億元）、石油石化（934億元）、通信（712億元）等板塊的中報分紅金額居前；而非銀金融（35.3%）、美容護理（30.3%）、銀行（21.4%）參與中報分紅的公司數量占比較多，顯示板塊多次分紅的積極性較高。

上市公司2024年中報分紅比例中位數維持在相對高位。以已披露中報分紅的上市公司口徑測算（后文同），2024年中報分紅比例中位數為35.78%，與相同口徑下2023年年報分紅比例中位數（37.67%）基本持平。其中，2024年中報分紅比例較2023年改善的公司共258家（占比39%），主要集中在機械（34家）、醫藥（27家）、電新（19家）等板塊。

一級行業來看，消費品板塊的分紅比例普遍較高，而地產鏈部分公司也在中報進行了高比例分紅。將一級行業按照2024年中報分紅比例中位數降序排列，社會服務（78.61%）、房地產（78.29%）、建筑材料（70.23%）家用電器（58.90%）、食品飲料（57.79%）位列前五。

動態來看，房地產（+62.77pct）、農林牧漁（+35.84pct）2024年中報分紅比例中位數較2023年年報出現大幅改善，部分原因在于基本面企穩，但也存在中報分紅樣本量較少，個別公司擾動較大的影響。此外，社會服務（+26.01pct）、機械設備（+6.10pct）、家用電器（+5.74pct）2024年中報分紅比例較2023年年報也出現好轉。

一級行業股息率中位數來看，以2024年中報分紅*2/最新市值測算2024E股息率（后文同），銀行（5.15%）是2024E股息率最高的行業，房地產（4.50%）、石油石化（4.29%）、紡織服飾（4.19%）次之。動態來看，房地產（+3.39pct）、食品飲料（+0.67pct）、商貿零售（+0.56pct）行業的2024E股息率較2023年出現明顯改善，而建筑材料（-2.65pct）和建筑裝飾（-1.66pct）板塊2024E股息率則顯著下滑。

線索五、2024H1中資港股業績增速由負轉正

截至2024年8月30日，全部中資港股（不考慮上市一年以內的新股）2024年半年報/業績公告也基本披露完畢。中資港股非金融2024H1營收（TTM）同比增速為2.72%，較2023H2回落0.47個百分點；2024H1凈利潤（TTM）同比增速為5.22%，較2023H2大幅回升11.97個百分點。

從ROE（TTM）來看：中資港股非金融2024H1 ROE（TTM）為7.65%，較2023H2回升0.23個百分點，ROE（TTM）已經連續兩個半年度呈向上趨勢。

一級行業層面：

2024H1凈利潤（TTM）同比增速來看，非必需性消費（382.43%）、原材料業（61.99%）、公用事業（10.84%）位居前三。

從2024H1凈利潤（TTM）同比增速較2023H2的邊際變化來看：原材料業（+91.00pct）、非必需性消費（+19.90pct）、工業（+17.16pct）改善幅度位居前三；非必需性消費連續兩期凈利潤增速均為正且增速持續改善。

二級行業層面：

2024H1凈利潤（TTM）同比增速來看，農業產品（260.89%）、醫療保健設備和服務（212.96%）、原材料（181.46%）、專業零售（165.80%）和工業支援（154.82%）位居前五。

從2024H1凈利潤（TTM）同比增速較2023H2的邊際變化來看：農業產品（+1848.77pct）、原材料（+183.88pct）、醫療保健設備和服務（+115.48pct）、一般金屬及礦石（+97.49pct）和地產（+68.10pct）改善幅度位居前五；工業支援、紡織及服飾、旅游及消閑設施連續兩期凈利潤增速均為正且增速持續改善。