專題：兩年近130億，海通國際巨虧從何而來？

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　　轉自：金石雜談

　　最近幾天券商密集發布業績，作為頭部券商，海通證券的業績分外扎眼，凈利下滑逾8成，在已公布的主要頭部券商中業績墊底，海通證券如何就掉隊了？

　　3月29日，海通證券公布2023年年度業績，公司實現收入229.53億，同比減少11.54%，相較2021年432億的收入近乎腰斬；公司實現歸母凈利潤10.08億，較去年劇烈下滑84.59%；2021年利潤高達128.27億元，目前10.8億的利潤尚不足2021年的10%。

　　如此慘烈的業績，在頭部已經公布的券商可謂墊底的存在。根據金石雜談統計數據，華泰證券逆市大幅增長，中國銀河、招商證券也實現了營收、凈利雙雙增長；中信證券、中信建投、中金公司、廣發證券營收凈利紛紛下滑。

　　但是，像海通證券劇烈下滑84.59%實屬罕見，海通也成為頭部券商墊底的存在，于是市場有種聲音：海通證券還算頭部嗎？

　　接下來咱們一起看看海通證券為何會產生如此巨大的業績滑坡？

　　1）從營收收入來源來看，海通證券手續費及傭金收入大幅下滑19.27%，少了22億，這部分收入下滑主要來自經紀業務（市況，資本市場下行）手續費少了小10億和投行業務（IPO保薦和承銷）手續費少了7億以及資管業務（主要是基金管理費收入）少了3億多。還有很大一部分收入少了22億，這部分來自利息凈收入，就是借款利息支出大幅增加。

　　2）從主要業務來看，各大業務收入均有不同程度下降，毛利率全面下滑。財富管理業務收入減少11億，毛利率劇烈下滑39.2%，去年同期毛利率高達67.43%；投行業務和資管業務收入也同比下滑，毛利率均有不同程度下降。

　　如果說經紀業務、投行業務、資管業務收入下滑，盈利能力下降，那交易及機構業務則是大幅虧損，嚴重拖累了海通證券盈利能力。所謂交易及機構業務主要是海通證券的國際化業務，核心業務不就是海通國際嗎。

　　也就是說，拖累海通證券的業務構成主要來自海通國際產生的巨額虧損。根據交易及機構業務虧損來看，該分部營業虧損54.9億，最終海通營業利潤只有14.5億。

　　根據海通證券2023年報告，在2022年巨虧65.4億港元的基礎上，2023年虧損再度擴大至81.56億港元，即75.26億人民幣。

　　3）分區域來看，海通證券境內收入221.73億，同比下滑4.95%，毛利率下滑16.76個百分點，去年毛利大約12億，今年毛利只有7.5億；境外業務來看，營收下滑超70%，毛虧損高達60億。

　　綜合以上來看，海通證券各項業務都在下滑，毛利率不同程度的下滑也降低了公司的盈利能力。但核心虧損是海通國際為代表的境外業務，一年虧損高達81億港元。

　　接下來，咱們一起看看，海通國際到底虧哪了？

　　1）關于海通國際，金石雜談曾多次進行過報道，海通國際交易及投資收入凈額一直是虧損的主要來源，這部分主要是股債交易，確切的說是港股下跌帶來的股票投資虧損，以及踩雷高收益地產債債帶來的巨額虧損。此外，海通國際投行業務、經紀業務也是全面縮水。

　　以海通亞洲高收益債券基金A-HKD為例，成立以來巨跌92.65%。海通的高收益債幾乎踩雷了所有暴雷的地產公司，比如恒大、融創、佳兆業等等。

　　2）2023年上半年海通國際交易及投資收入凈額已經轉正，虧損只有7.8億港元，虧損大幅收窄，為何到了年底巨虧81億港元，這是如何做到的？

　　大家看，海通證券的主要虧損來自第四季度，虧損額33.53億，也就是說海通國際的虧損主要來自第四季度。第四季度發生了什么事呢？海通國際私有化！

　　私有化交易顯示，要約人海通國際控股以1.52港元/股的價格回購股份，交易涉及資金最高約34.17億港元。

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