《頭條研報》——汲取研究精華，捕捉資金所向，潛伏市場預期。　　

　　（1）

　　【市場共識】①稀土永磁板塊爆發(fā)效應；②農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈全球分工格局難被打破；③草甘膦三季度步入旺季漲價行情；④產(chǎn)能占全球60%

　　【龍頭標的】①拳頭產(chǎn)品量價齊升；②被忽略的“去產(chǎn)能”行業(yè)；③國內(nèi)唯一；④三季度凈利預增1.3倍

　　（2）

　　【市場共識】①小家電銷售亮點頗多；②共享按摩椅風靡，遍地開花；③全球范圍難以找到中國家電企業(yè)替代產(chǎn)能。

　　【龍頭標的】①獨有共享按摩椅概念；②爆款產(chǎn)品銷售額增近300%；③回購股份股權(quán)激勵或注銷

　　（3）

　　【市場共識】①龍頭電池廠擴產(chǎn)或?qū)⒓铀伲虎谡邔τ阡囯姵啬芰棵芏忍嵘膶蛎鞔_；③軍新能源鋰電池板塊，資金搶籌跡象明顯

　　【龍頭標的】①聯(lián)合上游企業(yè)，鎖定優(yōu)質(zhì)原材料，“資源+技術(shù)+市場”效應凸顯；②已成LG化學及BYD等巨頭客戶；③新能源循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先地位明顯

　　正文：

　　（一）

　　①草甘膦三季度步入旺季漲價行情；②我國產(chǎn)能占全球60%；③拳頭產(chǎn)品量價齊升；④國內(nèi)唯一；⑤三季度凈利預增1.3倍

　　以草甘膦為例，國內(nèi)出口原藥是國外企業(yè)制作成終端制劑產(chǎn)品所必備的原料，被針對可能性相對較小。

　　海外草甘膦產(chǎn)能轉(zhuǎn)移長路漫漫，目前全球包括印度在內(nèi)的其他國家還沒有形成替代中國原藥生產(chǎn)能力。

　　草甘膦行業(yè)經(jīng)歷2014年以來的去產(chǎn)能，目前行業(yè)有效產(chǎn)能已經(jīng)下降至70萬噸，全球草甘膦行業(yè)供需逐漸進入緊平衡狀態(tài)，國內(nèi)草甘膦華東市場（95%原藥）價格在去年下半年由1.95萬元/噸最高上漲至2.95萬元/噸。揚農(nóng)化工一季度草甘膦港口FOB價格4300美元/噸，同比上漲26.47%。

　　近年來，受供給側(cè)改革及環(huán)保嚴監(jiān)管影響，農(nóng)藥行業(yè)落后產(chǎn)能逐漸出清，疊加揚農(nóng)化工新產(chǎn)能投產(chǎn)，主要產(chǎn)品迎來量價齊升的良好局面。上半年，受優(yōu)嘉二期于去年年中投產(chǎn)影響，公司殺蟲劑和除草劑產(chǎn)品分別實現(xiàn)銷量0.72和3.17萬噸，同比分別增長16.58%和69.64%。

　　揚農(nóng)化工2018年上半年營收增逾54.65%、凈利潤增逾1.2倍，扣非凈利增逾更是達到1.5倍。預計2018前三季度揚農(nóng)化工歸母凈利為7.33億-9.36億，同比增長80-130%。

　　（二）

　　①小家電銷售亮點頗多；②全球范圍難以找到中國家電企業(yè)替代產(chǎn)能；③獨有共享按摩椅概念；④爆款產(chǎn)品銷售額增近300%；⑤券商看漲85%

　　白電偏淡，小電有亮點。8月小家電同比增長3.4%，消費者在上半年過多促銷中逐漸疲憊。當然從大邏輯來看，龍頭集聚效應仍將持續(xù)，而且小家電品類中仍會出現(xiàn)新的爆款產(chǎn)品。

　　共享按摩興起，國內(nèi)家用按摩椅普及率加速提升，奧佳華為按摩器具龍頭企業(yè)，內(nèi)銷有望保持高速增長。

　　長期來看，共享按摩業(yè)務的興起，將對公司家用按摩椅的銷售產(chǎn)生提振作用，考慮到奧佳華的品牌美譽度與突出的產(chǎn)品競爭力，我們預計公司內(nèi)銷自主品牌有望高速增長，毛利率或?qū)⑿迯汀？晒┳糇C的是，2018H1 較高毛利的電商渠道收入YoY+200%，線上凈利潤YoY+327%。

　　上半年公司韓國市場按摩椅銷售額同比增長293%。

　　海外市場多點開花，自主品牌+ODM 齊發(fā)力。上半年，公司海外自主品牌銷售超過7億元，占海外整體16 億元的45%。分區(qū)域來看，奧佳華國際在東南亞市場已較成熟，上半年同比約+24%，凈利率水平達到9%，逐步提升態(tài)勢明顯。ODM 方面，公司與韓國BJSC 深度合作，上半年新增業(yè)績規(guī)模超過1000 萬美元，同比+293%，預計明年規(guī)模增量將超過5000 萬美元。

　　公司是自主品牌高端龍頭，國內(nèi)、國外市場開始齊放量，市占率同步提升，持續(xù)看好后續(xù)新品、營銷發(fā)力。維持“買入”評級，測算后合理估值為2018 年35倍PE，給予目標價30.5元，上漲空間達85%。

　　（三）

　　①龍頭電池廠擴產(chǎn)或?qū)⒓铀伲虎诼?lián)合上游“資源+技術(shù)+市場”效應凸顯；③已成LG化學等多位行業(yè)巨頭客戶

　　格林美與青拓集團、寧德市政府簽署了動力電池材料與循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園項目投資框架協(xié)議；在框架協(xié)議內(nèi)，子公司荊門格林美與青山鋼鐵集團下屬企業(yè)永青科技成立合資公司福安青美能源材料有限公司，開展動力電池三元材料業(yè)務。

　　寧德新能源材料產(chǎn)業(yè)園：一期將建設年產(chǎn)18 萬噸三元用高純原料（硫酸鎳、硫酸鈷、氯化鈷、硫酸錳）、5 萬噸三元前驅(qū)體和2 萬噸三元正極。青拓集團母公司青山鋼鐵擁有豐富的鎳礦資源，鎳金屬儲量在1200 萬噸以上。格林美聯(lián)手青拓集團，從而鎖定優(yōu)秀的戰(zhàn)略高鎳原材料，意義重大。

　　寧德循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園：作為新能源城市，寧德城市礦產(chǎn)資源豐富。通過開展報廢汽車、報廢動力電池、廢舊金屬回收利用項目，格林美將實現(xiàn)對寧德城市礦產(chǎn)資源網(wǎng)絡化回收和綠色集約化處理，從而擴大公司回收業(yè)務版圖，夯實新能源循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先地位。

　　成立青美能源，擴大三元前驅(qū)體產(chǎn)能，保障鎳原料供應。基于框架協(xié)議，青美能源初期建設年產(chǎn)5 萬噸三元前驅(qū)體和2 萬噸三元正極。未來高鎳是大勢所趨，戰(zhàn)略牽手青山集團，鎖定鎳資源與下游市場，公司將實現(xiàn)“資源+技術(shù)+市場”的巨變效應，夯實“城市礦山+新能源材料”核心產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略。

　　公司當前三元前驅(qū)體產(chǎn)能6 萬噸，在建高鎳產(chǎn)能4 萬噸，疊加新5 萬噸規(guī)劃，公司遠期產(chǎn)能15 萬噸。上半年公司客戶新增LG 化學和BYD，覆蓋了國內(nèi)外主流客戶。如今戰(zhàn)略進入寧德、合作青山集團，鎖定優(yōu)質(zhì)原材料和寧德城市礦產(chǎn)資源，持續(xù)完善鋰電材料宏偉版圖，全面提升公司在三元材料制造領(lǐng)域的前端資源獲取與后端市場占有的核心競爭力。

責任編輯：張恒星 SF142